時(shí)間：2023-07-20 09:21:29
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇股票投資技法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關(guān)鍵詞】證券投資；分析方法；實(shí)戰(zhàn)操作
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
宏觀經(jīng)濟(jì)分析，證券市場(chǎng)歷來(lái)被看作“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。投資者有必要對(duì)一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。具體的影響因素優(yōu)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財(cái)政政策、貨幣政策。
宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生深刻的影響，有時(shí)會(huì)引發(fā)證券價(jià)格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響，及時(shí)采取措施。
二、基本面分析
（一）行業(yè)分析
由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價(jià)值會(huì)存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對(duì)行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；行業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)及行業(yè)生命周期等。
根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系以及行業(yè)自身生命周期的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該選擇那些對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期敏感度不高的增長(zhǎng)型行業(yè)和在生命周期中處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)。
（二）公司分析
對(duì)于上市公司投資價(jià)值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場(chǎng)份額、財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)成長(zhǎng)性等方面以做出自己的投資決策。
1.公司基本面分析
具體包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析和公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與管理層分析。通過(guò)這些因素可以看出該公司在行業(yè)中的綜合排序、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、資源、主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和盈利水平趨勢(shì)，能夠幫助投資者更好的預(yù)測(cè)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性和盈利能力。
2.公司財(cái)務(wù)分析
公司財(cái)務(wù)分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是其一段時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)縮影，是投資者了解公司經(jīng)營(yíng)狀況和對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的重要依據(jù)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進(jìn)行比較，以分析變動(dòng)趨勢(shì)。
具體可分析如下指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。
3.公司估值方法
進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價(jià)值決定價(jià)格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對(duì)估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類是絕對(duì)估值方法（如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。
投資者在進(jìn)行上市公司投資價(jià)值分析時(shí)，需要結(jié)合宏觀、行業(yè)和上市公司財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)估值水平等各類信息，同時(shí)區(qū)別影響上市公司股價(jià)的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對(duì)上市公司作出客觀、理性的價(jià)值評(píng)估。
三、技術(shù)面分析
通常，技術(shù)分析主要有：
（一）分時(shí)走勢(shì)圖
分時(shí)走勢(shì)圖是把股票市場(chǎng)的交易信息實(shí)時(shí)地用曲線在坐標(biāo)圖上加以顯示的技術(shù)圖形。分時(shí)走勢(shì)圖是股市現(xiàn)場(chǎng)交易的即時(shí)資料，通過(guò)分時(shí)走勢(shì)圖可以時(shí)刻掌握個(gè)股或大盤的變動(dòng)情況，及時(shí)作出決策。
（二）K線理論初級(jí)
K線圖有直觀、立體感強(qiáng)、攜帶信息量大的特點(diǎn)，能充分顯示股價(jià)趨勢(shì)的強(qiáng)弱、買賣雙方力量平衡的變化，預(yù)測(cè)后市走向較準(zhǔn)確，是各類傳播媒介、電腦實(shí)時(shí)分析系統(tǒng)應(yīng)用較多的技術(shù)分析手段。通過(guò)K線圖可以直觀的反映股票的走勢(shì)，便于投資者做出判斷。
（三）平滑異同移動(dòng)平均線
它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線與長(zhǎng)期（常用為26日）移動(dòng)平均線之間的聚合與分離狀況，對(duì)買進(jìn)、賣出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)
（四）隨機(jī)指標(biāo)
隨機(jī)指標(biāo)綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)，用來(lái)度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。
（五）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)
相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)是一種通過(guò)特定時(shí)期內(nèi)股價(jià)的變動(dòng)情況計(jì)算市場(chǎng)買賣力量對(duì)比，來(lái)判斷股票價(jià)格內(nèi)部本質(zhì)強(qiáng)弱、推測(cè)價(jià)格未來(lái)的變動(dòng)方向的技術(shù)指標(biāo)。
（六）波浪理論
波浪理論是一種價(jià)格趨勢(shì)分析工具，它是一套完全靠觀察得來(lái)的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價(jià)格的走勢(shì)，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。
該理論認(rèn)為股票具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點(diǎn)，任何波動(dòng)均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動(dòng)預(yù)測(cè)價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)，在買賣策略上實(shí)施適用。
（七）成交量與股價(jià)的關(guān)系分析
成交量與股價(jià)的關(guān)系體現(xiàn)為下面兩種情況：量?jī)r(jià)同向及量?jī)r(jià)背離。買氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動(dòng)搖舉棋不定，人氣低迷時(shí)心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶動(dòng)態(tài)的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買進(jìn)賣出。
四、股票投資操作技術(shù)研究
（一）倉(cāng)位控制
倉(cāng)位控制是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。倉(cāng)位就是您股票投資賬戶中股票市值占帳戶總值的比例，倉(cāng)位控制基本上可以分為三部分：
1.整體倉(cāng)位控制
在比較明確的牛市（上漲市道），倉(cāng)位可以加大到60-80%
在比較明確的熊市（下跌市道），倉(cāng)位就應(yīng)該控制在30%以下，捕捉可能的短線機(jī)會(huì)；
震蕩的市道，倉(cāng)位控制在40-50%左右，伺機(jī)加倉(cāng)或者減倉(cāng)。
以上的倉(cāng)位比例僅供參考，同時(shí)強(qiáng)烈建議客戶永遠(yuǎn)不要滿倉(cāng)。
2.其次是資金（股票）分配比例的分倉(cāng)策略
通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買入一等份的股票，假如股票在買入后下跌到一定程度，再買入與上次相同數(shù)量的股票，依此類推以攤薄成本。而買入后假如上漲到一定程度則賣出一部分股票，再漲則再賣出一部分，直到等待下一次操作的機(jī)會(huì)來(lái)臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買入后下跌到一定程度再買入比上次數(shù)量多的股票，依此類推，假如上漲也是先賣出一部分，假如繼續(xù)漲，則賣出更多的股票。這兩種方法共同的特點(diǎn)是越跌越買，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對(duì)后市的判斷比較有把握，則應(yīng)采取等份分配法。股價(jià)處于箱體運(yùn)動(dòng)中也可采取等份分配法來(lái)博取差價(jià)。
3.第三是個(gè)股品種的分倉(cāng)策略
確實(shí)有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應(yīng)買入2—3只個(gè)股（買得太多對(duì)于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數(shù)投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買的幾只股票應(yīng)盡量避免買重復(fù)題材或相同板塊的個(gè)股，因?yàn)榫哂兄貜?fù)題材或相同板塊的股票都具有聯(lián)動(dòng)性，一只不漲，另外的也好不到哪去。
（二）止損
止損是風(fēng)險(xiǎn)控制、保存實(shí)力、避免全軍覆滅的慘烈招數(shù)。因此可以通過(guò)審慎的選股、買賣和倉(cāng)位控制技巧來(lái)提高投資的成功率，但市場(chǎng)上投資者可能會(huì)犯錯(cuò)誤，甚至是經(jīng)常犯錯(cuò)，犯錯(cuò)就要認(rèn)錯(cuò)，并通過(guò)止損重整旗鼓。死不認(rèn)錯(cuò)，甚至不停地向下補(bǔ)倉(cāng)是熊市過(guò)程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：
1.定額止損法。就是指將虧損額設(shè)置為一個(gè)固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時(shí)平倉(cāng)。止損比例的設(shè)定是定額止損的關(guān)鍵。
2.技術(shù)止損法。它是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位設(shè)定止損單，從而避免虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力，技術(shù)止損法相比前一種對(duì)投資者的要求更高一些，很難找到一個(gè)固定的模式。運(yùn)用技術(shù)止損法，無(wú)非就是以小虧賭大盈。
3.無(wú)條件止損法。當(dāng)市場(chǎng)的基本面發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折時(shí)，投資者應(yīng)摒棄任何幻想，不計(jì)成本地殺出，以求保存實(shí)力擇機(jī)再戰(zhàn)。基本面的變化往往是難以扭轉(zhuǎn)的，基本面惡化時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，砍倉(cāng)出局。
4.止損的設(shè)定原則。一是要考慮趨勢(shì)的變化，當(dāng)趨勢(shì)已從上升轉(zhuǎn)為下跌或正處于下跌過(guò)程中時(shí)，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢(shì)下交易。投資者首先要知道自己是在什么時(shí)間結(jié)構(gòu)中進(jìn)行交易，是中長(zhǎng)線、中線還是短線。也就是說(shuō)，止損的原則是趨勢(shì)而不是價(jià)格。
（三）止贏
[關(guān)鍵詞]技術(shù)投資方法；股票實(shí)戰(zhàn)；應(yīng)用分析
一、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)
（一）市場(chǎng)行為包含一切信息
該假設(shè)是技術(shù)分析的前提基礎(chǔ)，它以市場(chǎng)行為為研究對(duì)象，認(rèn)為證券價(jià)格的每一個(gè)影響因素都完全、充分地反映在價(jià)格之中。所以，它分析的是證券價(jià)格的高低和變化，而并不關(guān)心影響證券價(jià)格的因素。
（二）價(jià)格沿著趨勢(shì)波動(dòng)，并保持趨勢(shì)
證券價(jià)格的運(yùn)動(dòng)遵循一定的規(guī)律，按照趨勢(shì)進(jìn)行，并保持著一定的慣性。證券價(jià)格的漲跌是買賣雙方力量對(duì)比的反映，當(dāng)買方力量占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，價(jià)格上升，在沒(méi)有新的外力或消息介入，這種局面就繼續(xù)維持，反之亦然。
（三）歷史會(huì)重演
該假設(shè)的含義是投資者過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是他制定投資策略的參考。如果在某種環(huán)境下，投資者會(huì)將現(xiàn)在的投資行為與曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的類似行為相比較，從而幫助他做出投資判斷。
二、技術(shù)投資方法在股票實(shí)戰(zhàn)中的應(yīng)用概述
（一）基本的K線邏輯應(yīng)用
K線又稱日本線或蠟燭線，最初是日本人用來(lái)表示米價(jià)的漲跌情況的工具，后被引入股市，用來(lái)分析股市走勢(shì)。K線較細(xì)膩地表現(xiàn)了交易過(guò)程中賣買雙放的強(qiáng)弱程度和價(jià)格波動(dòng)狀況，是目前股票技術(shù)分析的最基本工具。K線主要通過(guò)K線的組合形態(tài)來(lái)分析判斷，一些典型的K線組合形態(tài)有反轉(zhuǎn)形態(tài)、持續(xù)形態(tài)等。
（二）基本的切線分析方法和形態(tài)分析方法的應(yīng)用概述
1.切線分析方法概述
投資者運(yùn)用畫(huà)線輔助的方法尋找股價(jià)運(yùn)動(dòng)的規(guī)律和未來(lái)運(yùn)動(dòng)的方向，對(duì)股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，選擇買賣時(shí)機(jī)的方法就是切線分析法。切線主要包括趨勢(shì)線、通道線等。其中趨勢(shì)線的畫(huà)法顯得最為有用，它是表現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)的直線。上升趨勢(shì)中，將兩個(gè)上升的低點(diǎn)連成一條直線，就是上升趨勢(shì)線下降趨勢(shì)中，將兩個(gè)下降的高點(diǎn)連成一條直線，就是下降趨勢(shì)線。
2.形態(tài)分析方法概述
股價(jià)形態(tài)是記錄股票價(jià)格表現(xiàn)為某種形狀的圖形。這種形狀的出現(xiàn)和突破，對(duì)未來(lái)股價(jià)運(yùn)動(dòng)的方向和變動(dòng)幅度有著很大的影響，投資者可以從某些經(jīng)常出現(xiàn)的形態(tài)中分析多空雙方力量對(duì)比的變化，找出一些股價(jià)運(yùn)行的規(guī)律，從而指導(dǎo)自己進(jìn)行投資。基本的形態(tài)主要有頂部反轉(zhuǎn)形態(tài)、底部反轉(zhuǎn)形態(tài)和整理形態(tài)。
（三）技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用概述
技術(shù)指標(biāo)是按照事先規(guī)定好的固定方法對(duì)證券市場(chǎng)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行技術(shù)處理，之后生成的某個(gè)具體數(shù)據(jù)就是指數(shù)指標(biāo)值。將連續(xù)不斷的技術(shù)指標(biāo)值制成圖表并據(jù)此對(duì)市場(chǎng)行情進(jìn)行分析的方法就是指標(biāo)應(yīng)用方法。
1.移動(dòng)平均線
通過(guò)一定時(shí)期內(nèi)股價(jià)移動(dòng)平均值而將股價(jià)的變動(dòng)曲線化，并借以判斷未來(lái)股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)的技術(shù)分析方法叫移動(dòng)平均線分析法。它是道瓊斯理論的具體體現(xiàn)，也是K線圖的重要補(bǔ)充。移動(dòng)平均線的買賣信號(hào)主要依據(jù)葛蘭威爾法則。
2.MACD與KDJ
MACD全稱指數(shù)平滑異動(dòng)移動(dòng)平均線，KDJ則是隨機(jī)指標(biāo)。之所以把MACD與KDJ放在一起介紹，是因?yàn)閮烧叨际峭顿Y者在股票實(shí)戰(zhàn)過(guò)程中十分看中的投資技術(shù)指標(biāo)。當(dāng)MACD與KDJ的趨勢(shì)相同時(shí)，則發(fā)出的買賣信號(hào)也是相同的：當(dāng)兩者趨勢(shì)相反時(shí)，則出現(xiàn)了背離。我們?cè)诓僮鲿r(shí)要反復(fù)將兩者進(jìn)行對(duì)比、驗(yàn)證，這樣操作的成功率就會(huì)得到更大的提高。
另外，比較常見(jiàn)的還有威廉指標(biāo)、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)、能量潮（OBV）等等。
三、技術(shù)分析的要素
技術(shù)分析要素主要包括價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間這四方面的內(nèi)容。價(jià)、量、時(shí)、空四個(gè)要素相互影響，相互作用，共同推動(dòng)了技術(shù)分析活動(dòng)的發(fā)展。
價(jià)格和成交量在證券市場(chǎng)上直接表現(xiàn)為成交價(jià)格和成交量。不同市場(chǎng)發(fā)展階段，證券的成交價(jià)格和成交量不同。在證券市場(chǎng)上，當(dāng)買賣雙方在利益達(dá)到某一均衡點(diǎn)時(shí)對(duì)交易的認(rèn)同度和滿意度較高，其成交量就相應(yīng)上升。反之，其交易量就會(huì)下降。概括地說(shuō)，成交量和價(jià)格的關(guān)系主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是成交量是推動(dòng)股價(jià)漲跌的動(dòng)力。二是量?jī)r(jià)背離是市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。三是成交密集區(qū)對(duì)股價(jià)運(yùn)動(dòng)有阻力作用。四是成交量放大是判斷突破有效性的重要依據(jù)。
分析者在對(duì)時(shí)間和空間在進(jìn)行技術(shù)分析時(shí)，必須以市場(chǎng)價(jià)格的周期性浮動(dòng)和價(jià)格升降的程度為依據(jù)。時(shí)間分析是價(jià)格運(yùn)行到目標(biāo)位可能需要的時(shí)間，空間分析是反映趨勢(shì)運(yùn)行的幅度，兩者在實(shí)戰(zhàn)操作中十分重要。例如，我們找股票可以看它的漲幅榜和量比排序榜，若其均處于前列，我們就可以根據(jù)技術(shù)分析系統(tǒng)提示的信號(hào)，及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)入，必將獲利。
四、技術(shù)操作舉例分析
前面我們對(duì)一些不同的技術(shù)方法理論和各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行了闡述，不過(guò)技術(shù)投資中如果只運(yùn)用一個(gè)技術(shù)得出的結(jié)論肯定有所偏差，所以為了使操作更具準(zhǔn)確性，我們要綜合運(yùn)用各項(xiàng)技術(shù)和指標(biāo)。
（一）股票樣本選取
我們隨機(jī)選擇一只股票，中信海直全稱中信海洋直升機(jī)股份有限公司，股票代碼是000099，屬于航空運(yùn)輸行業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍廣，是一只央企國(guó)資改革股。我們截取了中信海直2015年6月9日至2015年8月20日的K線圖，此圖包含了多種技術(shù)投資方法的內(nèi)容，具有重要的技術(shù)意義。下面我們對(duì)其進(jìn)行分析。
（二）操作分析
最優(yōu)股票投資組合選擇及其風(fēng)險(xiǎn)控制一直是資本市場(chǎng)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。已有文獻(xiàn)對(duì)資產(chǎn)組合最優(yōu)決策理論進(jìn)行了大量研究，在資產(chǎn)組合選擇與最優(yōu)配置、資產(chǎn)組合規(guī)模效應(yīng)與影響因素、以及資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)度量與控制等重要問(wèn)題取得了豐碩成果。但遺憾的是，無(wú)論是理論還是實(shí)證研究都很少考慮到金融時(shí)間序列的時(shí)變性、聚集性、持續(xù)性等波動(dòng)特征對(duì)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與控制的影響。而本文正是針對(duì)目前研究的不足，通過(guò)對(duì)滬市A股的120支股票收益率進(jìn)行擬合使用改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)法對(duì)股票收益波動(dòng)時(shí)間序列相關(guān)性進(jìn)行匹配，聚類，從而優(yōu)化了股票投資組合選擇的方法。并通過(guò)實(shí)證研究，證明了在哈里？馬柯威茨證券組合評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)下，使用該種股票投資組合選擇方法，可以獲得同等收益水平下，更低風(fēng)險(xiǎn)的股票投資組合，從而為投資者選擇合理的股票投資組合提供了可能的方法。
二、文獻(xiàn)綜述
（一）國(guó)外文獻(xiàn) 馬柯威茨于1952年最早提出了均值-方差理論，成為現(xiàn)資組合理論的開(kāi)山鼻祖。自此之后，很多金融學(xué)者在前人的研究基礎(chǔ)上對(duì)該理論進(jìn)行了補(bǔ)充和發(fā)展，如托賓（1958）在提出了著名的兩基金分離定律：當(dāng)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，有效前沿上的任意一點(diǎn)都可以表示為（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，0）和切點(diǎn)的線性組合。此外，大批學(xué)者踏上了簡(jiǎn)化計(jì)算，完善模型的征程。一是盡可能的減少模型計(jì)算量，例如：夏普（1963，1964，1970）提出了單因素模型，它的主要思想是：市場(chǎng)的總體因素統(tǒng)一作用于所有股票，市場(chǎng)以外的因素只作用于某一只股票，因此可以通過(guò)股票組合來(lái)分散。單因素模型使用β來(lái)衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。提高了人們對(duì)市場(chǎng)行為的了解。羅斯（1976）提出了套利定價(jià)理論。該理論認(rèn)為在市場(chǎng)均衡時(shí)沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，因此承擔(dān)相同風(fēng)險(xiǎn)因素的投資組合應(yīng)該具有相同的期望收益率 。二是開(kāi)發(fā)新的投資組合模型。例如Mao（1970）提出了均值-下半方差模型。Speranza（1993）提出半絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏差函數(shù)。J.P Morgan提出的基于Var的風(fēng)險(xiǎn)度量系統(tǒng)等，至今這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度量系統(tǒng)還在很多金融機(jī)構(gòu)被廣泛使用。
（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)研究起步較晚是一個(gè)現(xiàn)實(shí)，這是由于很多客觀因素造成的。近幾年中，我國(guó)學(xué)者也對(duì)投資組合理論進(jìn)行了深入的研究。唐小我（1994）針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的賣空限制情形下的投資組合模型進(jìn)行了研究。王春峰、屠新曙和厲斌（2002）運(yùn)用了幾何方法解決投資組合問(wèn)題。徐緒松、楊小青和陳彥斌（2002）提出了“半絕對(duì)離差風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具”。劉小茂、李楚林和王建華（2003）研究了在正態(tài)情形下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的均值-CVaR邊界，并與方差風(fēng)險(xiǎn)下的均值-方差邊界進(jìn)行了比較。陳金龍和張維（2002）分析了投資組合與CVaR之間的關(guān)系。此外，安起光、王厚杰（2006），劉慶富（2006） ，榮喜民、武丹丹和張奎廷（2005）、劉志東（2006）等學(xué)者在組合預(yù)測(cè)和方法領(lǐng)域獲得了顯著的理論成果 。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）研究思路 本文選取了馬柯威茨的均值-方差模型作為本文的理論依據(jù)，該模型評(píng)價(jià)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)，是當(dāng)收益一定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小，或者當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)收益最大。 該模型的思想是選取相關(guān)性低的投資工具進(jìn)行組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，從而得到更好的投資收益。因此如何衡量股票相關(guān)性，并進(jìn)而篩選出相關(guān)性低的投資組合成為該模型的關(guān)鍵。由于之前的研究，無(wú)論是理論還是實(shí)證都很少考慮到金融時(shí)間序列的時(shí)變性、聚集性、持續(xù)性等波動(dòng)特征對(duì)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與控制的影響。而本文正是針對(duì)目前研究的不足，通過(guò)使用改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)法衡量股票收益波動(dòng)時(shí)間序列的相關(guān)性，并據(jù)此聚類，優(yōu)化了股票投資組合選擇的方法。具體的思路如下：
（1）股票收益波動(dòng)性擬合。對(duì)于金融時(shí)間序列分析，常常會(huì)出現(xiàn)某一特征的值成群出現(xiàn)的情況。如對(duì)股票收益率序列建模，其隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)往往在較大幅度波動(dòng)后緊接著較大幅度的波動(dòng)，在較小幅度波動(dòng)后緊接著較小幅度的波動(dòng)，這種性質(zhì)稱為波動(dòng)的集群性。在一般回歸分析中，要求隨機(jī)波動(dòng)項(xiàng)是同方差，但這類序列隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的無(wú)條件方差是常量，條件方差是變化的量。所以需要使用自回歸條件異方差模型（ARCH）或者廣義自回歸條件異方差模型（GARCH）。
（2）時(shí)間序列相似性度量。測(cè)量時(shí)間序列相似性的方法有很多，最主要使用的是歐式距離法和相關(guān)系數(shù)法。歐式距離法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，易于理解，但是它容易受到序列波動(dòng)性的影響，而且當(dāng)序列長(zhǎng)度增加時(shí)，其距離也會(huì)增加。特別是當(dāng)時(shí)間軸發(fā)生伸縮或彎曲時(shí)，就不能夠準(zhǔn)確測(cè)量序列的相似性了。而相關(guān)系數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算量少，而且即使兩個(gè)序列均值不同，也能夠準(zhǔn)確比較相似性，而在歐式距離法中，如果兩個(gè)序列均值不同，即使它們是相似的，計(jì)算出來(lái)的距離仍然會(huì)很大，從而誤導(dǎo)了結(jié)果。但是相關(guān)系數(shù)法也存在其局限性，它只適用于長(zhǎng)度相同的序列，因此在比較長(zhǎng)度不同的時(shí)間序列時(shí)，需要改進(jìn)該方法，改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)法如下。設(shè)有兩只股票P和Q，長(zhǎng)度為m的收益波動(dòng)序列分別為X和Y：X=（x1，x2，…，xm-t，xm-t+1，xm） ；Y=（y1，y2，…，ym-t，ym-t+1，ym）。首先要在X和Y中截取長(zhǎng)度相同的兩個(gè)子序列，設(shè)長(zhǎng)度為t，最好從序列最鄰近當(dāng)前時(shí)段開(kāi)始截取，t不宜過(guò)短，計(jì)算子序列 X1=（xm-t+1，xn）和Y1=（ym-t+1，yn）的相關(guān)系數(shù)r1：r1=■將子序列的長(zhǎng)度向前增加一個(gè)，即長(zhǎng)度為（t-1），計(jì)算X2=（xm-t，xm-t+1，xm）和Y2=（ym-t，ym-t+1，ym）的相關(guān)系數(shù) ：r2=■，重復(fù)上述步驟，依次類推，直到子序列包含全部序列的長(zhǎng)度m，計(jì)算出的相關(guān)系數(shù)有（m-t+1）個(gè)。將計(jì)算出的全部相關(guān)系數(shù)進(jìn)行平均，則得到的 為改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)：■=■。由于聚類需要使用距離，而改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)■是屬于[-1，1]，所以要將■轉(zhuǎn)化成大于等于零的距離，另d=|■-1|，則d∈[0，2]。通過(guò)d對(duì)股票進(jìn)行聚類。
（3）股票聚類。聚類分析。方法中最常用的是分層聚類。分層聚類方法是通過(guò)一系列或者是相繼的合并，分割來(lái)進(jìn)行的。是從單個(gè)對(duì)象開(kāi)始，這樣在開(kāi)始時(shí)每一個(gè)對(duì)象都是一類，將那些最相似的對(duì)象首先分組，然后將組與組根據(jù)它們之間的相似性進(jìn)行合并，最后隨著相似性不斷下降，所有的組漸漸融合成為一個(gè)聚類。
（4）確定最小方差資產(chǎn)組合集合的方法。常用的投資策略優(yōu)劣評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)有：收益率分布形態(tài)指標(biāo)，夏普比率，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VAR），條件尾部期望（CTE）等。本文將主要使用由馬柯威茨于1952年提出的用圖像分析法確立風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差組合集合和有效邊界的過(guò)程。我們以只擁有三個(gè)資產(chǎn)的組合為例。利用圖像法建立最小方差資產(chǎn)組合集合的過(guò)程，就是在以資產(chǎn)權(quán)數(shù)為坐標(biāo)軸的空間內(nèi)，繪制反映資產(chǎn)組合各種預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況的線，然后依理性投資者選擇資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的原則確定最小方差資產(chǎn)組合集合的過(guò)程。我們分析是在允許賣空的前提下，以便不受限制條件的約束。假設(shè)我們對(duì)資產(chǎn)A，B，C進(jìn)行組合，已知E（rA）=10%，E（rB）=20%，E（rC）=30%，設(shè)A，B，C資產(chǎn)的權(quán)數(shù)分別由xA，xB，xC表示，限制條件為xA+xB+xC=1，由于xC=1-xA-xB，因此只要知道xA和xB的數(shù)據(jù)，就可以得到xC的數(shù)據(jù)。因此，可以在一個(gè)二維平面圖上顯示三個(gè)資產(chǎn)的組合情況，同理，可以使用（n-1）維圖顯示n種資產(chǎn)的組合。在以xA，xB為坐標(biāo)軸的圖形中，直線AB的方程式是xA+xB=1，所有僅投資A和B資產(chǎn)，不投資C的資產(chǎn)組合都分布在這條線上；不包括A的組合都分布在B軸上，同理，不包括B的都分布在A軸上，分布在AOB三角形區(qū)域內(nèi)的各種資產(chǎn)組合都不含賣空資產(chǎn)，在AOB以外的資產(chǎn)都含有一種或者兩種資產(chǎn)的賣空。根據(jù)具體的限制條件在坐標(biāo)圖上的某個(gè)區(qū)域進(jìn)行查找，以確定最小方差的資產(chǎn)組合。而這個(gè)過(guò)程可以通過(guò)EXCEL線性規(guī)劃的方式實(shí)現(xiàn)。
（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文選取的研究對(duì)象為2008年1月1日到2009年12月31日在上交所交易的，代碼為sh600000-sh600120的A股股票，數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。剔除掉缺失值，實(shí)際得到102只股票。分別計(jì)算這102只股票的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)，其中最多的為488個(gè)數(shù)據(jù)，以488為基準(zhǔn)，凡是數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)小于（不包括等于）基準(zhǔn)數(shù)據(jù)15個(gè)以上的股票都被清除。這樣經(jīng)過(guò)清除后，剩下83只股票。然后對(duì)這83只股票的缺失值進(jìn)行修補(bǔ)，修補(bǔ)的原則是以前一天的收盤價(jià)代替缺失值，經(jīng)過(guò)修補(bǔ)后，每只股票都有488天的數(shù)據(jù)。計(jì)算每只股票的日對(duì)數(shù)收益率，公式為：日對(duì)數(shù)收益率=log（當(dāng)日收盤價(jià)）-log（前日收盤價(jià)）。經(jīng)過(guò)計(jì)算，每只股票都有487 個(gè)日對(duì)數(shù)收益率，
（三）時(shí)間序列分析建模過(guò)程 首先需要對(duì)得到的股票對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行建模，以單只股票序列為例，過(guò)程如下：（1）做統(tǒng)計(jì)圖觀察判斷。（2）單位根檢驗(yàn)。序列大致可分為有三種：擴(kuò)散型序列，單位根型序列和平穩(wěn)序列。在實(shí)際問(wèn)題中，時(shí)間序列大多并不平穩(wěn)，而是呈現(xiàn)出各種趨勢(shì)性和季節(jié)性。由于在實(shí)際生活中擴(kuò)散型序列比較少見(jiàn)，很少作為理論研究的對(duì)象，所以我們判斷的基礎(chǔ)就建立在單位根型序列和平穩(wěn)序列上。做單位根檢驗(yàn)的目的就是要區(qū)分二者，對(duì)單位根型序列做差分處理，去除趨勢(shì)性因素，從而得到平穩(wěn)序列。（3）確定時(shí)間序列主模型。對(duì)原序列進(jìn)行差分處理，得到寬平穩(wěn)序列，求解它的自相關(guān)系數(shù)，偏自相關(guān)系數(shù)，同時(shí)觀察自相關(guān)和偏自相關(guān)圖像，確定ARMA（p，q）階數(shù)。由計(jì)算機(jī)程序，生成主模型系數(shù)的參數(shù)估計(jì)，得到相應(yīng)的殘差序列。（4）根據(jù)股票對(duì)數(shù)收益率數(shù)據(jù)畫(huà)散點(diǎn)圖，趨勢(shì)圖，觀察序列是否屬于平穩(wěn)序列，是否具備集群性，直觀地判斷是否可以采用條件異方差模型擬合數(shù)據(jù)。（5）ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。ARCH模型通常用于回歸模型：yt=x't？茁+？著t。若隨機(jī)干擾項(xiàng)？著t不存在ARCH效應(yīng)，則可以直接對(duì)模型作最小二乘估計(jì)；若？著t存在ARCH效應(yīng)，則應(yīng)找到ARCH模型的形式，即在上式中附加？著t=■?vt，并確定q，再進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。對(duì)序列進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)的最常用方法是拉格朗日乘數(shù)法即LM檢驗(yàn)。假設(shè)？著tARCH（q），則可以建立如？著t=■?vt的輔助回歸模型：ht=？琢0+？琢1？著t-12+…+？琢q？著t-q2
原假設(shè)：H0：？琢1=…=？琢q=0；備擇假設(shè)：H1存在？琢i≠0，1？燮i？燮q；檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量：LM=nR2～X2（q）
其中，n為計(jì)算輔助回歸時(shí)的樣本數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)，R2為輔助回歸的未調(diào)整可決系數(shù)，即擬合優(yōu)度。檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)輔助回歸ht=？琢0+？琢1？著t-12+…+？琢q？著t-q2的最小二乘估計(jì)，得到擬合優(yōu)度R2，由LM=nR2～X2（q） 計(jì)算檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量LM，根據(jù)給定的顯著性水平？琢和自由度q查x2分布表，得到相應(yīng)的臨界值x？琢2（q）或原假設(shè)成立的概率，則可得到結(jié)論。LM>x？琢2（q），拒絕H0，表明序列存在ARCH效應(yīng)；LM
四、實(shí)證檢驗(yàn)分析
（一）投資組合收益波動(dòng)性擬合 根據(jù)上文的時(shí)間序列分析擬合步驟，使用S-PLUS軟件中finmetrics的模塊，Excel規(guī)劃求解，VBA，SAS，R軟件共同完成從數(shù)據(jù)的整理，預(yù)處理，分析到得出結(jié)論，并配以圖形的表達(dá)來(lái)完成對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量。
（1）ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)及股票再篩選。對(duì)收益波動(dòng)率的估計(jì)本文使用動(dòng)態(tài)波動(dòng)率估計(jì)模型。在使用GARCH類模型對(duì)股票收益的波動(dòng)率進(jìn)行擬合之前需要再對(duì)選入研究的股票做一次篩選。通過(guò)ARCHTEST對(duì)這83支股票進(jìn)行檢驗(yàn)。在0.05的顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)說(shuō)明該股票的收益率波動(dòng)性具有集群性，也就是說(shuō)收益率是變換的，使用ARCH或GARCH模型擬合更加合理。共有33支股票的收益率數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)了ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。
（2）股票收益波動(dòng)性擬合。對(duì)這33支股票分別進(jìn)行收益波動(dòng)性擬合。第一次采用ARMA模型作為主模型對(duì)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行建模，然后對(duì)殘差進(jìn)行GARCH模型擬合，雖然擬合后殘差序列均通過(guò)了檢驗(yàn)，但在相似性聚類中效果不佳。于是重新選定主模型。將常系數(shù)模型作為主模型，然后對(duì)殘差進(jìn)行GARCH模型擬合，殘差也均通過(guò)了檢驗(yàn)。在模型中，條件方差序列就是待求的股票收益波動(dòng)性序列，最后得到33條各488個(gè)數(shù)據(jù)的波動(dòng)率序列。GARCH（p，q）的最簡(jiǎn)單形式GARCH（1，1）。該過(guò)程可以表示為：？著t=■?vt；ht=？琢0+？琢1？著t-12+…+？琢q？著t-q2
其中，{vt}獨(dú)立同分布，且vt～N（0，1），參數(shù)滿足？琢0>0，？茁1？叟0，？琢1？叟0。？著t～GARCH（1，1）是穩(wěn)定過(guò)程的成分必要條件為？琢1+？茁1
（二）采用改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)法比較股票收益波動(dòng)性的相似性
計(jì)算33支股票中任意兩支股票的相似性。設(shè)任意兩支股票A、B：A=（x1，x2，xn-t，xn-t+1，x487）；B=（y1，y2，yn-t，yn-t+1，x487）
由于股票收益波動(dòng)序列是兩年期的日數(shù)據(jù)，因此首先選取時(shí)間期為2008年1月2日-2008年12月31日長(zhǎng)度為245的兩個(gè)子序列A1、B1：A1=（x242，x243，…，x487）；B1=（y242，y243，…，y487）
計(jì)算A1、B1的相關(guān)系數(shù)記為r1。之后將序列的起點(diǎn)向前推一個(gè)，計(jì)算時(shí)間期為2008年12月28日-2009年12月31日長(zhǎng)度為246的兩個(gè)子序列A2、B2：A2=（x241，x243，…，x487）；B2=（y241，y243，…，y487）
計(jì)算A2、B2的相關(guān)系數(shù)記為r2。繼續(xù)按照這種方式，每次將子序列的起點(diǎn)向前推進(jìn)一期，計(jì)算相同時(shí)間期的兩個(gè)子序列之間的相關(guān)系數(shù)，直到最后一次計(jì)算A、B序列全部數(shù)據(jù)之間的相關(guān)系數(shù)r242。總共可以得到242個(gè)相關(guān)系數(shù)。最后，將所得的全部相關(guān)系數(shù)的均值作為A、B序列間改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)r*AB： r*AB=■。
相關(guān)系數(shù)的取值范圍在[-1，1]之間，系數(shù)為正，說(shuō)明兩支股票收益率的波動(dòng)性之間成正相關(guān)，系數(shù)越大，相似度越高；系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明兩支股票收益率的波動(dòng)性之間成負(fù)相關(guān)；系數(shù)為零，說(shuō)明兩支股票收益率的波動(dòng)性之間不相關(guān)。
（三）股票聚類 為了將A、B之間的相關(guān)系數(shù)轉(zhuǎn)化成距離，還需計(jì)算|r*AB-1|，記為dAB，即 dAB=|r*AB-1|
全部股票經(jīng)過(guò)點(diǎn)間距計(jì)算，可以得到33×33的距離矩陣。由于篇幅限制，這里不做展示。將距離矩陣輸入到SAS軟件當(dāng)中，借助軟件的聚類方法，采用Agglomerative算法，選擇method=density，K=2可以得到聚類結(jié)果。這里所用的類間距估計(jì)法是最近鄰密度估計(jì)法。軟件輸出的聚類過(guò)程及結(jié)果如表（1）和圖（1）所示，可以看出33支股票被聚為6類，具體分類情況如表（2）所示。這六類股票的收益波動(dòng)率序列存在很大差異，從每一類中選擇一個(gè)典型的序列收益波動(dòng)率圖，展示結(jié)果如下。
（四）投資組合績(jī)效比較 為了驗(yàn)證改進(jìn)的相關(guān)系數(shù)聚類法在股票投資組合中的應(yīng)用效果，使用的主要方法是將基于使用改進(jìn)相關(guān)系數(shù)聚類法根據(jù)收益率相似性聚類的股票投資組合與隨機(jī)組合、類內(nèi)組合對(duì)比，比較在相同收益率水平下，組合的最小方差值大小。該值越小，說(shuō)明該組合績(jī)效越好。具體來(lái)說(shuō)，投資組合績(jī)效比較的研究思路為：首先確定組合收益率的大小，其次確定每種組合方案下抽取組合樣品的個(gè)數(shù)，然后分別計(jì)算每種方案下的組合風(fēng)險(xiǎn)均值，最后將三種方案下組合風(fēng)險(xiǎn)的均值進(jìn)行對(duì)比得出結(jié)論。
（1）確定收益率大小。在計(jì)算組合的風(fēng)險(xiǎn)之前需要首先確定組合收益率的大小。由于所選數(shù)據(jù)是2008-2009年間的股票數(shù)據(jù)，而這段時(shí)期內(nèi)股市處于衰退的狀態(tài)，眾多股票長(zhǎng)期出現(xiàn)負(fù)收益率，因此將組合的收益率設(shè)為較小的數(shù)值，假設(shè)為0.03。
（2）確定三種組合方式的抽樣方案。確定三種組合方式的抽樣方案時(shí)要首先計(jì)算出每種組合方式下可能出現(xiàn)的組合的種類。如表（3）所示，隨機(jī)組合的種類最多，基于相似性聚類的組合次之，類內(nèi)組合的數(shù)目最少。為了能比較出組合的績(jī)效，規(guī)定每種組合方式下抽取180個(gè)樣品計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)均值。根據(jù)它們各自組合的特點(diǎn)，可以采用不同的方式來(lái)選取樣品。基于相似性聚類的組合在選取樣品時(shí)可以采用類似分層抽樣的方法，將不同類別作為不同層看待，從每一層中隨機(jī)抽取一支股票。每一次抽取完畢，可以得到6支股票，將這6支股票作為一個(gè)組合。按照這種方式抽取180個(gè)組合即可。隨機(jī)組合在選取樣品時(shí)按照統(tǒng)計(jì)中排列組合的方式，隨機(jī)從33支股票中無(wú)放回地抽取6支，作為一個(gè)組合。按照這種方式抽取180個(gè)組合即可。類內(nèi)組合在選取樣品時(shí)先將可能的組合種類列出，然后按照簡(jiǎn)單隨機(jī)抽樣方式從這8008個(gè)待抽樣品中抽取180個(gè)組合即可。
（3）計(jì)算三種組合方式的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算不同組合方式的風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)主要通過(guò)EXCEL軟件中規(guī)劃求解的功能來(lái)完成。相應(yīng)的指標(biāo)設(shè)置如表（4）所示。通過(guò)計(jì)算就可以得到滿足條件的有效組合的最小方差值。由于篇幅所限，每種組合方式下的樣本方差計(jì)算結(jié)果不在此列示。
（4）比較三種組合方式的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)均值計(jì)算，很容易得到每種組合方式下平均最小方差值，如表（5）所示。可以看出，基于股票收益率波動(dòng)性的相似性聚類的組合在確定的收益率下獲得了比隨機(jī)組合、類內(nèi)組合更小的最小方差值。另外，從圖（3）到圖（5）中對(duì)于不同組合方式下的實(shí)驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)在基于相似性聚類的組合方式下180次試驗(yàn)結(jié)果的方差很小，也就是說(shuō)每次實(shí)驗(yàn)得到的最小方差值十分相近。這些現(xiàn)象說(shuō)明采取基于相似性聚類的組合方式不僅可以更有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，而且在這種組合方式下獲得的最小方差值更具穩(wěn)定性。
對(duì)市值管理創(chuàng)新作了一個(gè)簡(jiǎn)略的歸納，提出了推進(jìn)市值管理4個(gè)行動(dòng)方案，建議上市公司應(yīng)從科學(xué)評(píng)估市值、合理規(guī)劃市值、有效提升市值、恰當(dāng)維護(hù)市值等四個(gè)維度形成預(yù)案并積極實(shí)施推進(jìn)。并根據(jù)多年的操盤經(jīng)驗(yàn)，提出了兩種有較好實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的方法，建議重視倉(cāng)位管理，并提出筆者獨(dú)創(chuàng)的三高三低法。
關(guān)鍵詞:
市值管理;資本運(yùn)作;金字塔加減倉(cāng);三高三低法
市值規(guī)模成為企業(yè)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的制空權(quán)，不管資本市場(chǎng)怎樣發(fā)展下去，市值管理才是王道。市值大小成為上市公司生存與發(fā)展的關(guān)鍵，是上市公司的名片。福建省目前在A股市場(chǎng)上有100多支股票。對(duì)這些公司進(jìn)行市值管理意義重大。
一、市值管理內(nèi)涵
市值管理是指上市公司運(yùn)用價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為與戰(zhàn)術(shù)運(yùn)作，不斷追求價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，通過(guò)與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡，使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。市值管理可分為主動(dòng)管理策略和被動(dòng)管理策略兩種，主動(dòng)管理是指上市公司以及大股東進(jìn)行主動(dòng)的市值管理;被動(dòng)管理是指持有上市公司的參股小股東及散戶在合法合規(guī)項(xiàng)下進(jìn)行的增減持行為與高拋低吸的倉(cāng)位管理活動(dòng)，如表1．
二、市值管理理念
市值管理的核心就是要提高上市公司的質(zhì)量，即維護(hù)全體股東的合法權(quán)益，保持股東與管理層的利益一致，建立長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，依法運(yùn)用各種資本工具來(lái)支持長(zhǎng)期發(fā)展，創(chuàng)造內(nèi)在價(jià)值，使市值反映公司真實(shí)內(nèi)在價(jià)值的所有的行為。市值管理的目的是實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值經(jīng)營(yíng)碎片化，價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，股東價(jià)值最大化，以夯實(shí)市值做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。市值是決定上市公司融資成本高低、決定上市公司收購(gòu)與反收購(gòu)能力強(qiáng)弱的一個(gè)新標(biāo)桿。當(dāng)股本不變的情形下，市值越大股價(jià)自動(dòng)就高起來(lái)，再融資時(shí)原有股東以較小的股本稀釋讓渡就可以獲得相對(duì)更大的資金;同時(shí)，市值高的上市公司償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力就會(huì)變得更強(qiáng)起來(lái)，更容易得到更高的資信評(píng)級(jí)，這樣融資成本和資金利率可以獲得最優(yōu)價(jià)格。管理目標(biāo)其實(shí)就是要實(shí)現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)有質(zhì)量地做大市值。加強(qiáng)對(duì)能夠影響利潤(rùn)整合和市盈率的因素進(jìn)行內(nèi)因和外因的管理。內(nèi)因管理就是上市公司價(jià)值管理，首先抓住公司自身的經(jīng)營(yíng)管理，創(chuàng)造公司內(nèi)在的投資價(jià)值，這是市值管理的核心內(nèi)容。外因管理就是通過(guò)投資者關(guān)系管理，積極打造公司平臺(tái)，推進(jìn)市值管理戰(zhàn)略，加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任等手段，將公司創(chuàng)造的價(jià)值充分表現(xiàn)在股市上，達(dá)到社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的充分了解，做好信息披露工作，有序地向市場(chǎng)公眾揭示公司價(jià)值，最大限度取消信息不對(duì)稱。
三、實(shí)現(xiàn)市值管理3種重要工具
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，傳統(tǒng)行業(yè)都存在產(chǎn)能過(guò)剩、去產(chǎn)能、去杠桿的新常態(tài)下，資本運(yùn)作與重組并購(gòu)已是市值管理的重要手段，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司的外延擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的雙重提高。資本運(yùn)作的核心就是不斷買賣企業(yè)，企業(yè)不是做大，而是買大的，通過(guò)外延擴(kuò)張做大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)布局。我們知道，產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是做加法，是爬樓梯，需要幾代人的努力，而資本運(yùn)作是做乘法，相當(dāng)于坐電梯，幾天就能快速完成。資本運(yùn)作是充分利用資本市場(chǎng)的股權(quán)變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)市值做大;公司治理是最重要的管理與決策，必須加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化;外部協(xié)調(diào)恰恰成為市值管理的外生變量。三者協(xié)同運(yùn)行與平衡，才可形成“三位一體”的資本工具與財(cái)務(wù)手段，推進(jìn)市值管理的良好成長(zhǎng)。
四、市值管理價(jià)值體現(xiàn)在4個(gè)行動(dòng)方案
市值管理可以從科學(xué)評(píng)估市值、合理規(guī)劃市值、有效提升市值、恰當(dāng)維護(hù)市值四個(gè)方面來(lái)積極展開(kāi)，旨在強(qiáng)化市值管理的內(nèi)在質(zhì)量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，科學(xué)找到市值管理環(huán)節(jié)當(dāng)中最為關(guān)鍵的要點(diǎn)。
(一)科學(xué)評(píng)估市值
對(duì)上市公司評(píng)估市值，一定要通過(guò)對(duì)上市公司的市值水平、影響市值大小的關(guān)鍵因素進(jìn)行全面而又細(xì)致的分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和重大瑕疵，同時(shí)按照評(píng)估結(jié)果去積極而又穩(wěn)妥地進(jìn)行有效改善。如何去清晰估計(jì)公司市值和各類因素，其實(shí)就是在市值管理的實(shí)踐活動(dòng)中，必須要建立一個(gè)公正客觀、實(shí)用有效的市值評(píng)估體系:運(yùn)用定量模型，分析評(píng)價(jià)公司市值水平，通過(guò)對(duì)成長(zhǎng)評(píng)價(jià)、收益評(píng)價(jià)、溢價(jià)與折價(jià)因素評(píng)價(jià)等的多重考量，對(duì)影響市值波動(dòng)的因素加以深度研究，對(duì)涉及市場(chǎng)波動(dòng)趨勢(shì)、行業(yè)波動(dòng)趨勢(shì)、投資者偏好等宏觀與中觀變量，要加強(qiáng)專業(yè)地精準(zhǔn)對(duì)接，以獲取市值的合理規(guī)模，至少要與發(fā)展階段相匹配;在評(píng)估時(shí)，要將發(fā)展前景、核心競(jìng)爭(zhēng)力、管理效率、盈利能力等核心要素，進(jìn)行多維度科學(xué)評(píng)估，實(shí)現(xiàn)合理市值管理規(guī)模，求得合理市值區(qū)間。
(二)合理規(guī)劃市值
上市公司規(guī)劃市值必須根據(jù)內(nèi)外部條件，制定科學(xué)、合理的市值可持續(xù)增長(zhǎng)方案，其中包括市值管理理念、市值管理目標(biāo)、市值管理策略等內(nèi)容，要全面把握行業(yè)機(jī)遇和時(shí)代機(jī)遇，明確發(fā)展路徑。由于上市公司的主體不同、階段不同、行業(yè)不同，對(duì)于市值規(guī)劃的重點(diǎn)要求各有側(cè)重:對(duì)于上市公司屬于集團(tuán)公司下屬機(jī)構(gòu)，集團(tuán)公司作為實(shí)際控制人，其市值規(guī)劃需要在行業(yè)分布、資產(chǎn)布局等多層面體現(xiàn);如果上市公司無(wú)上級(jí)機(jī)構(gòu)，其市值規(guī)劃就要更偏重于盈利模式創(chuàng)新、業(yè)務(wù)擴(kuò)張、資本運(yùn)營(yíng)、投資者關(guān)系管理等方面。市值如果規(guī)劃得合理，企業(yè)就會(huì)變得相對(duì)輕松，實(shí)業(yè)與資本運(yùn)作，就會(huì)相得益彰。
(三)有效提升市值
上市公司提升市值，必須要做到模式創(chuàng)新，使得業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)和股份經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)相輔相成。在實(shí)際提升時(shí)，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)是基礎(chǔ)，股份經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)成為重要支柱。不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌創(chuàng)新、推高精細(xì)化管理水平，以期提高業(yè)務(wù)盈利能力。緊緊圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)化投資組合、開(kāi)展并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)資金和項(xiàng)目的輪轉(zhuǎn)，進(jìn)一步提升上市公司盈利規(guī)模，增強(qiáng)公司對(duì)投資者的回報(bào)，公司就能獲得市場(chǎng)和各類投資者的認(rèn)可，市值穩(wěn)定而又健康地增長(zhǎng)下去。
(四)恰當(dāng)維護(hù)市值
上市公司維護(hù)市值是指在規(guī)劃市值的項(xiàng)下，開(kāi)展常規(guī)性的、可持續(xù)的市值維護(hù)措施，它被分為直接維護(hù)和間接維護(hù)兩種方法。直接維護(hù)是上市公司根據(jù)內(nèi)在市值進(jìn)行自我評(píng)估，旨在分析出自身絕對(duì)價(jià)值，以及價(jià)值與價(jià)格之間的匹配度，區(qū)分出絕對(duì)價(jià)值和相對(duì)價(jià)值來(lái)。在公司認(rèn)為股價(jià)出現(xiàn)低估情況時(shí)，就相應(yīng)地采取公司回購(gòu)、管理層增持等多種市值維護(hù)措施，來(lái)支持股價(jià)穩(wěn)定。而間接維護(hù)則是指公司必須建立起完善的財(cái)經(jīng)公關(guān)體系，如危機(jī)公關(guān)、信息披露、投資者關(guān)系等，在大多數(shù)時(shí)候，危機(jī)公關(guān)處理得當(dāng)，可以事半功倍;而處理不當(dāng)，則會(huì)滿盤皆輸。所以搞好投資者關(guān)系，加強(qiáng)信息披露，是市值維護(hù)的重要?jiǎng)沟霉镜恼?dāng)價(jià)值體現(xiàn)為市場(chǎng)的合理價(jià)格，價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大起大落，有助于實(shí)現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的品牌來(lái)。
五、兩種有較好實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的方法
市值管理方法中最核心、最靈活的高級(jí)技法就是炒股方法，在捕捉股價(jià)波動(dòng)中有較好實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的方法，包括5321倉(cāng)位管理法和三高三低法，二者相輔相成。就市值管理核心來(lái)看，形成市值、提升市值、實(shí)現(xiàn)市值、利用市值、關(guān)注市值的諸多手段與方法，最后均會(huì)集中于股價(jià)的穩(wěn)健提升，才是關(guān)鍵。所以，利用好市值管理方法，在增發(fā)、配股、并購(gòu)重組等方面改變市值預(yù)期成為重要的因素。就價(jià)格與數(shù)量(P*Q)，價(jià)格上升與數(shù)量增減，成為股票高拋低吸的重要因素。股票的載體上市公司高質(zhì)量發(fā)展成為股價(jià)高啟的內(nèi)在因素，而有效的股票增減持方法，成為股票市值與價(jià)值的重要體現(xiàn)。在實(shí)戰(zhàn)中，股票投資與價(jià)值體現(xiàn)就是高拋低吸，總體原則:一是業(yè)績(jī)非常好的股票，下跌，就是給你機(jī)會(huì);二是持倉(cāng)一定要講究立體性，投資和投機(jī)結(jié)合，短線和中長(zhǎng)線相結(jié)合等。
(一)重視5321倉(cāng)位管理法
我們?cè)诠墒虚L(zhǎng)久生存的核心法則就是股價(jià)越低倉(cāng)位越重，股價(jià)越高倉(cāng)位必須越輕。股票真正賺到錢80%是由恰當(dāng)?shù)膫}(cāng)位管理創(chuàng)造的，而賺不到錢的最大原因就是沒(méi)有高度重視和運(yùn)用合適的倉(cāng)位管理。不管是基本面、技術(shù)面、還是趨勢(shì)分析、行情分析，均只對(duì)股票行情進(jìn)行了單方面的分析，即只分析漲跌方向。但可悲的是，許多投資者將行情分析當(dāng)作炒股的全部，似乎只要判斷對(duì)了漲跌的方向就可以決定勝負(fù)了。實(shí)際上行情分析和判斷漲跌方向只是投資過(guò)程中一個(gè)最基礎(chǔ)的工作。從長(zhǎng)期來(lái)看，真正決定勝負(fù)的正是倉(cāng)位管理工作，即資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等。此處給出一個(gè)最簡(jiǎn)單易學(xué)的方法:金字塔倉(cāng)位管理模型的運(yùn)用5:3:2:1買賣法。比如第一次買入500股，每上漲一段合適距離就增加少于500股的倉(cāng)位，比如首次加倉(cāng)300股，第二次加倉(cāng)200股，第三次加倉(cāng)100股。如果資金多的話，可同比例放大。
(二)三高三低法
關(guān)鍵詞：學(xué)生理財(cái)；投資
中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2013）08-0106-02
1引言
俗話說(shuō)“吃不窮，穿不窮，算計(jì)不到一世窮”！經(jīng)歷了上次的金融海嘯，不少人的財(cái)富都縮了水，我們不得不重新審視自己的消費(fèi)狀況和財(cái)務(wù)狀況。19世紀(jì)，英國(guó)人口學(xué)家和政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家托馬斯·羅伯特·馬爾薩斯在消費(fèi)理論發(fā)展史上第一次提出了“有效消費(fèi)”概念。到20世紀(jì)，學(xué)者們根據(jù)對(duì)消費(fèi)所持態(tài)度分為自由主義和批判兩種研究路線。21世紀(jì)，美國(guó)的Melanie Wallendorf教授認(rèn)為，加強(qiáng)教育機(jī)構(gòu)與家庭之間的合作，使家長(zhǎng)參與大學(xué)消費(fèi)教育、理財(cái)教育的進(jìn)程，會(huì)使大學(xué)的金融教育更有效有力。作為社會(huì)的特殊消費(fèi)群體，80、90后的學(xué)生對(duì)生活質(zhì)量和消費(fèi)觀念都已經(jīng)發(fā)生改變，理財(cái)已經(jīng)不是工薪階層的專有名詞，它在學(xué)生之中也掀起一股熱潮。本文通過(guò)對(duì)百名大學(xué)生進(jìn)行調(diào)查分析其消費(fèi)情況，提出建議并試著制定了一套屬于學(xué)生自己的理財(cái)方式。
2 問(wèn)卷調(diào)查情況
為了解大學(xué)生消費(fèi)水平和財(cái)務(wù)狀況，筆者對(duì)武漢某高校一百名大學(xué)生進(jìn)行調(diào)查，其中有61%的學(xué)生每月花費(fèi)在800元以上，70%以上的學(xué)生都有多余生活費(fèi)，90%以上的學(xué)生都認(rèn)為有必要進(jìn)行個(gè)人理財(cái)，但是只有8%的學(xué)生有記賬的習(xí)慣，43%的學(xué)生參與過(guò)一些諸如存款、炒股、炒基、投保之類的理財(cái)活動(dòng)。
調(diào)查結(jié)果表明，就武漢市的整體消費(fèi)水平來(lái)說(shuō)，對(duì)于高校學(xué)生，每月800元的花費(fèi)不算少。百名學(xué)生中接近一半的學(xué)生吃比穿和玩的花費(fèi)要少，消費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理。學(xué)生之中普遍存在攀比心理，有39%的學(xué)生看到別人買新東西不僅羨慕還會(huì)去買。從調(diào)查來(lái)看高校學(xué)生的普遍財(cái)務(wù)狀況是每月略有結(jié)余，基本無(wú)負(fù)債、無(wú)投資，具有一定的流動(dòng)性。從財(cái)務(wù)狀況本身來(lái)看，沒(méi)有太多負(fù)擔(dān)和壓力，財(cái)務(wù)安全性尚好，基本能夠支持自己的學(xué)習(xí)和生活。但對(duì)于多數(shù)學(xué)生來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)狀況能夠反映出大學(xué)生在節(jié)約意識(shí)、儲(chǔ)蓄意識(shí)及投資意識(shí)上的一些問(wèn)題，雖然大部分學(xué)生支持個(gè)人理財(cái)?shù)挠^點(diǎn)，但普遍只是嘴上說(shuō)說(shuō)卻沒(méi)有實(shí)際行動(dòng)。而在進(jìn)行理財(cái)?shù)膶W(xué)生中以定期存款的理財(cái)方式占絕大多數(shù)。
3正確對(duì)待大學(xué)生理財(cái)
盡管學(xué)生還未擁有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)能力，卻是一個(gè)獨(dú)立的消費(fèi)群體，調(diào)查中的學(xué)生大都打過(guò)工或獨(dú)立賺過(guò)錢，但卻沒(méi)有對(duì)其合理規(guī)劃。不少高校學(xué)生都將時(shí)間和金錢浪費(fèi)在游戲、逛街、戀愛(ài)上，當(dāng)然不是說(shuō)不能游戲、不能逛街、不能談戀愛(ài)，只是筆者認(rèn)為應(yīng)該適時(shí)適事，適可而止。理財(cái)是一件長(zhǎng)見(jiàn)識(shí)、擴(kuò)眼界、增財(cái)富的益事。比如炒股，先不說(shuō)學(xué)生該不該炒股，就說(shuō)有些學(xué)生揮霍金錢去游戲人生、打扮自己，倒不如在課余時(shí)間結(jié)合自己所學(xué)知識(shí)去投資，一方面關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，一方面鞏固課堂知識(shí)，一方面增長(zhǎng)課外見(jiàn)識(shí)，一方面培養(yǎng)心理素質(zhì)，有可能的話還會(huì)給自己添一筆小財(cái)富。雖然股市風(fēng)險(xiǎn)較大，可是隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展和完善，高校學(xué)生在不耽誤學(xué)業(yè)的情況下來(lái)點(diǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐活動(dòng)未嘗不可。而且，在股市上，沒(méi)有絕對(duì)的高價(jià)，也沒(méi)有絕對(duì)的低價(jià)，所謂“高價(jià)賣出，低價(jià)買入”，都是相對(duì)而言的。股價(jià)隨時(shí)都會(huì)變化，所謂最高價(jià)，只是曇花一現(xiàn)而已。所謂最低價(jià)，也不會(huì)只有一瞬間，只有放平心態(tài)，再加上學(xué)校和家庭的正確引導(dǎo)，學(xué)生才能從實(shí)踐中學(xué)到在課堂上所學(xué)不到的。
現(xiàn)在不少高校都組織模擬炒股大賽和理財(cái)交流會(huì)等活動(dòng)，從一定程度上也說(shuō)明學(xué)生理財(cái)在逐漸被社會(huì)廣泛認(rèn)可，被學(xué)校重視。總之，高校學(xué)生在不影響學(xué)習(xí)的情況下，進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y理財(cái)活動(dòng)是可行的。
4建議
現(xiàn)在高校學(xué)生以80、90后為主力軍，不管從行為還是思想上都與前代人大相徑庭，他們都是在溫室里長(zhǎng)大的，既有追求新事物的好奇心，又不太經(jīng)得起誘惑和打擊，作為其中的一員，筆者認(rèn)為社會(huì)應(yīng)對(duì)高校學(xué)生理財(cái)積極引導(dǎo)，而從自身也該提高心理素質(zhì)和專業(yè)知識(shí)。下面就介紹幾種適合學(xué)生的理財(cái)方式。
4.1記賬
有些學(xué)生會(huì)說(shuō)，“我連基本生活費(fèi)都不夠，哪來(lái)多余的錢去理？所以沒(méi)必要學(xué)著理財(cái)”，非也！其實(shí)最有效最原始的理財(cái)是從記賬開(kāi)始的，它是把花銷控制在合理水平的前提，也是理財(cái)中很重要的一部分。可很多高校學(xué)生覺(jué)得記賬是家庭主婦才干的事，麻煩，難以堅(jiān)持，沒(méi)有多大意義，而且已經(jīng)out了。許多理財(cái)專家都說(shuō)理財(cái)源于記賬，關(guān)鍵是記的同時(shí)進(jìn)行分析規(guī)劃，是一個(gè)統(tǒng)籌管理的過(guò)程，并不是記記就完了。在這里，筆者結(jié)合親身經(jīng)歷介紹一些記賬技巧：首先要有獨(dú)立的記賬本，每次消費(fèi)和得到的錢要詳細(xì)入賬，注明買的東西和金額，買東西養(yǎng)成要發(fā)票的習(xí)慣，這是月末匯總的憑證，也方便月末分析。不能因?yàn)榛ǖ亩嗑筒挥洠腥藙傞_(kāi)始會(huì)記，但往往“不忍心”繼續(xù)下去，可是也正因?yàn)槿绱瞬庞斜匾涃~！其次，記賬要分類，重點(diǎn)記錄“大宗消費(fèi)”，比如，超市、商場(chǎng)、下館子，并在月末總結(jié)次數(shù)和金額，長(zhǎng)此以往，會(huì)自然而然地減少購(gòu)物次數(shù)，節(jié)省不必要的開(kāi)支，并養(yǎng)成有目的的購(gòu)物習(xí)慣。最后，月末匯總分析是關(guān)鍵，不僅要看支出，還要看有沒(méi)有收入，比如打工、獎(jiǎng)學(xué)金之類的。并且根據(jù)平常索取的發(fā)票和各種單據(jù)對(duì)賬，總結(jié)該月的合理消費(fèi)和不合理消費(fèi)，從而對(duì)下月支出進(jìn)行預(yù)算，合理優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)。
說(shuō)到記賬就不得不說(shuō)預(yù)算。要做到合理消費(fèi)，把錢用在刀刃上，光簡(jiǎn)單加總、總結(jié)還不夠，還要規(guī)劃下月支出，筆者認(rèn)為支出跟風(fēng)險(xiǎn)一樣，也可以分為系統(tǒng)支出和非系統(tǒng)支出，所謂系統(tǒng)支出就是不能被意識(shí)行為影響的，必須消費(fèi)的那部分支出，比如基本生活費(fèi)、學(xué)費(fèi)、醫(yī)藥費(fèi)等，對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)支出就是支不支出不影響基本生活的那部分支出，如煙酒、逛街血拼、零食、網(wǎng)游等。對(duì)于非系統(tǒng)支出進(jìn)行合理規(guī)劃是理財(cái)中控制消費(fèi)的關(guān)鍵，如何規(guī)劃呢？筆者建議，刨去每月必須生活費(fèi)，再留一些防止意外支出的錢，其余全部存定期或者投資，絕對(duì)不輕易向同學(xué)借錢，同時(shí)讓同學(xué)監(jiān)督自己如果借錢買無(wú)關(guān)緊要的東西絕對(duì)不借，“逼”自己合理消費(fèi)。
現(xiàn)在也有一種網(wǎng)絡(luò)記賬也很適合學(xué)生，能使學(xué)生擁有一個(gè)免費(fèi)的秘密網(wǎng)上賬本，它包括批量增加新賬目、設(shè)置預(yù)算、生成圖表等功能，還能導(dǎo)出Excel或Word長(zhǎng)期保存。
4.2定期存款
在學(xué)生中，定期存款是最常用也是最穩(wěn)定的的理財(cái)方式。工薪階層每月工資零存整取與活期儲(chǔ)蓄，一年下來(lái)利息相差2倍之多！算一筆賬，現(xiàn)在的活期存款年利率為0.36%，三個(gè)月定期存款為1.71%，先拿出三個(gè)月的基本生活費(fèi)，其它全存三個(gè)月定期，比如說(shuō)是2000元，則：
活期利息=2000*（0.36%/12*3）=1.8
定期利息=2000*（1.71%12*3）=8.6
可以看出三個(gè)月的定期與活期利息相差近7元，看似很少，但是時(shí)間長(zhǎng)了也是不小的數(shù)目。三個(gè)月到期后根據(jù)收入支出情況和對(duì)賬本的分析總結(jié)，進(jìn)行再分配，如有剩余繼續(xù)存三月定期。按最簡(jiǎn)單的計(jì)算，如果每學(xué)期（6個(gè)月）能多留500元，現(xiàn)行存款利率不變，根據(jù)年金終值得出四年后終值：
活期本息和=500*{[（1+0.36%/2）8-1]/（0.36%/2）}=500*（S/A，0.36%/2，8）=4025.3
半年定期本息和=500*（S/A，1.98%，8）=4291.5
顯而易見(jiàn)，定期要比活期存下來(lái)的錢多得多，所謂錢生錢利滾利就是這樣了。而且，筆者建議，存錢之前應(yīng)該關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，存三個(gè)月的定期，到期再存三個(gè)月，如此循環(huán)，因?yàn)榇藭r(shí)國(guó)家可能會(huì)提高利率、控制通貨膨脹；有經(jīng)濟(jì)衰退的跡象時(shí)，存一年或更長(zhǎng)定期，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)的衰退，國(guó)家有可能降低利率刺激消費(fèi)。
4.3股票
現(xiàn)在的炒股大軍中，學(xué)生也占到一定的比例。股票每日波動(dòng)在10%以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)有一定控制，入市沒(méi)有過(guò)高限制，雖然這部分人中經(jīng)濟(jì)管理類的學(xué)生占大多數(shù)，但真正了解股票的其實(shí)還是少數(shù)，也就是說(shuō)，大部分炒股的學(xué)生都是憑直覺(jué)行事，民間叫做草根炒股法，實(shí)質(zhì)就是跟風(fēng)、憑直覺(jué)，雖然通過(guò)買賣股票可以得到運(yùn)用知識(shí)、積累信息、增加財(cái)富的好處，可股票畢竟具有一定風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)損失，會(huì)占用時(shí)間，影響學(xué)習(xí)。學(xué)生炒股重在體驗(yàn)其流程，參與投資理財(cái)，在一定程度上市值得肯定的，但是投資一定要有度，不能奢望自己快速致富，不能抱著“一定要賺錢”的想法。
筆者認(rèn)為，先學(xué)知識(shí)后實(shí)踐，觀念樹(shù)立尤顯重要。學(xué)生炒股的資金大多數(shù)都是來(lái)自父母，所以不少學(xué)生都抱著一定要賺錢的想法，聽(tīng)取一些小道消息或是股評(píng)，但是這是炒股的大忌！每個(gè)股民都有自己買股票的風(fēng)格，不少股民尤其是學(xué)生股民買股票往往憑感覺(jué)，有的甚至不知道公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是什么就魯莽交易。對(duì)于學(xué)生來(lái)說(shuō)因?yàn)橹饕蝿?wù)是學(xué)習(xí)，沒(méi)有過(guò)多的時(shí)間去關(guān)注股市信息，因此，在這里介紹一下適合學(xué)生的快速選股方法：（1）找熱點(diǎn)，即根據(jù)政策預(yù)計(jì)行業(yè)、地域等板塊的未來(lái)發(fā)展性，這就需要每天抽出一些時(shí)間看新聞，關(guān)注最新的新聞報(bào)道和國(guó)家政策，比如最近各國(guó)不斷對(duì)華在不同行業(yè)出臺(tái)貿(mào)易保護(hù)政策，油價(jià)上調(diào)，年底可能取消房貸7折，北方暴雪導(dǎo)致菜價(jià)上調(diào)等，這些政策面得消息與有關(guān)板塊的走勢(shì)是密不可分的。（2）選自選股，在前一步驟選的熱點(diǎn)板塊中依靠公司和交易所的公開(kāi)信息或是權(quán)威的研究報(bào)告判斷股票質(zhì)量，重點(diǎn)研究公司基本面，不要急于買入，先跟盤一段時(shí)間，等熟悉股性，再等好的介入點(diǎn)模擬買入幾只。建議學(xué)生在投資組合中還是多關(guān)注行業(yè)的龍頭企業(yè)，如果有老大，最好不選老二，因?yàn)檫@些企業(yè)大多都是國(guó)有控股，實(shí)際控制人是國(guó)家或各地國(guó)資委，在漲跌上比較有規(guī)律性，一般波動(dòng)也比較小，而一些中小企業(yè)雖然可能在短期行情很好，漲勢(shì)很猛，但是波動(dòng)率（股票報(bào)酬率變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差）大，風(fēng)險(xiǎn)高。（3）對(duì)模擬買入的幾只股票進(jìn)一步篩選，主要從行業(yè)、主力大單實(shí)力、技術(shù)、基本面四方面關(guān)注研究。其中技術(shù)分析對(duì)學(xué)生來(lái)說(shuō)有些復(fù)雜費(fèi)時(shí)間，雖然技術(shù)分析進(jìn)行證券買賣的見(jiàn)效快，獲得利益的周期短，但是它考慮問(wèn)題的范圍相對(duì)較窄，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)不能進(jìn)行有益判斷，若想要進(jìn)行周期較長(zhǎng)的分析必須依靠別的因素。
要知道在股市上，沒(méi)有人能永遠(yuǎn)賣到最高價(jià)，該入市時(shí)就入市，該出手時(shí)便出手。會(huì)買只是小徒弟，會(huì)賣才是大師傅，賣出很難，難就難在如何戒貪之上，貪多一點(diǎn)就成貧。許多學(xué)生由于賺錢心切，都想買在底部，賣在頂部，可是人人都想的美事，還輪得到你嗎？所以說(shuō)該賣就賣，炒股的人都不傻，偏偏不少人把別人當(dāng)成傻子，不斷的追高，不停地捂著，死守不放，總想在股價(jià)見(jiàn)頂時(shí)賣出，總以為會(huì)有傻子接最后一棒，可是只有接棒的骨頭還有肉可啃時(shí)才可能賣得出去的，否則，被砸傷的只有自已。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是正成比的，這是股市的恒定規(guī)律，但有的人偏偏只認(rèn)得收益，不識(shí)得風(fēng)險(xiǎn)，人一旦貪心作怪，便會(huì)進(jìn)入思維盲點(diǎn)，全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)了。
4.4基金、國(guó)債
如果是經(jīng)濟(jì)管理類的學(xué)生在不影響學(xué)習(xí)的情況下可以適當(dāng)涉足股票市場(chǎng)，但如果是其他專業(yè)學(xué)生或是相對(duì)保守、對(duì)數(shù)字不太敏感的學(xué)生，筆者不建議選擇需要知識(shí)與基礎(chǔ)的投資領(lǐng)域，可以投資一些風(fēng)格比較穩(wěn)健的開(kāi)放式基金或國(guó)債。另外，每月結(jié)余部分如果比較穩(wěn)定可以考慮進(jìn)行基金定投，這樣也可以達(dá)到強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的目的，定投的品種可以選擇股票型基金或指數(shù)型基金，以積少成多。基金相對(duì)股票比較穩(wěn)定，但是也有些基金經(jīng)理人為了滿足個(gè)人利益套取基民資金而建老鼠倉(cāng)，他們利用自身融資的優(yōu)勢(shì)，從社會(huì)融入大量資金坐莊拉升股票，再將個(gè)人資金賣出，賺個(gè)缽滿盆滿，而且不少國(guó)內(nèi)外學(xué)者都通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)不少基金經(jīng)理人有投機(jī)行為。因此，對(duì)于有資本有專業(yè)知識(shí)的高校學(xué)生來(lái)說(shuō)，拿錢讓別人炒股不如自己親身體驗(yàn)來(lái)得實(shí)在。希望越大失望越大，買基金和國(guó)債的理財(cái)方式重在穩(wěn)定，它不可能像股票一樣有高回報(bào)，但是與股票一樣基金也需要見(jiàn)好就收，不能太貪心！
5結(jié)論
理財(cái)對(duì)每個(gè)高校學(xué)生來(lái)說(shuō)都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，目前學(xué)生大都沒(méi)有財(cái)務(wù)獨(dú)立，更沒(méi)有穩(wěn)定的收入來(lái)源，學(xué)生理財(cái)?shù)氖滓瓌t應(yīng)該是勤儉節(jié)約，在支出方面要嚴(yán)格管理，投資方面要冷靜理性；慎用最好不用信用卡，筆者認(rèn)為，信用卡容易助長(zhǎng)人們養(yǎng)成不良消費(fèi)習(xí)慣，先買東西后付錢的方式暫時(shí)還不太適合中國(guó)人，更別說(shuō)是學(xué)生了，學(xué)生還款能力低，信用卡債務(wù)一旦無(wú)法償還對(duì)學(xué)習(xí)和生活都有很大影響；學(xué)生為鞏固課堂知識(shí)、積累投資經(jīng)驗(yàn)，嘗試進(jìn)行投資，這個(gè)出發(fā)點(diǎn)是不錯(cuò)的，但是在投資錢一定要做好準(zhǔn)備，一定要以專業(yè)知識(shí)為基礎(chǔ)，擺正心態(tài)，期貨和現(xiàn)貨交易最好不要涉足！堅(jiān)持穩(wěn)健策略，不能急功近利；理財(cái)不是賺錢，不是有些學(xué)生想的那樣一勞永逸的，而是樹(shù)立科學(xué)合理的觀念，讓自己的財(cái)富合理化，必須付出長(zhǎng)期的努力和極大的耐心，才能為未來(lái)的投資打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)！
參考文獻(xiàn)
[1]劉建和.股票投資策略與實(shí)戰(zhàn)技法[M].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2007.
[2]莊恩岳.炒股就是炒心態(tài)[M].杭州：浙江人民出版社，2008.
[3]胡曼.大學(xué)生投資心理分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2007，（14）：189-190.
關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；分層教學(xué)；教學(xué)理念；教學(xué)模塊
當(dāng)前，隨著資本市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，從事證券投資活動(dòng)的居民和企業(yè)與日俱增。在以散戶為主體的中國(guó)資本市場(chǎng)，投資者素質(zhì)決定了資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和穩(wěn)定性。投資者素質(zhì)是包括心理素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)在內(nèi)的綜合素質(zhì)，影響著投資者情緒和行為，是導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的根本原因，因而有針對(duì)性的投資者教育就顯得極其重要。加強(qiáng)投資者教育，既離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)界，也離不開(kāi)教育界的共同努力。作為教育界肩負(fù)起投資者教育使命的一塊重要陣地，證券投資學(xué)需要建立分層教學(xué)的理念，針對(duì)不同群體、不同層次的學(xué)生和普通居民，擬定有針對(duì)性的教育方案和教學(xué)模塊。
一、投資者教育現(xiàn)狀
目前，國(guó)內(nèi)投資者教育主要有兩大陣地。一個(gè)是高職高等院校的投資學(xué)相關(guān)課程的理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)，尤其是與股票市場(chǎng)密切相關(guān)的證券投資學(xué)課程。另一個(gè)是券商、基金等行業(yè)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)建立的投資者教育基地，介紹與證券投資相關(guān)的基本知識(shí)和操作指南。其中，高職高等院校投資者教育的重心放在理論教學(xué)，向在校學(xué)生講授證券投資的內(nèi)涵和意義、資本市場(chǎng)的發(fā)展與構(gòu)成、技術(shù)分析理論、價(jià)值投資理論、量化分析理論、演化分析理論等理論知識(shí)。可見(jiàn)，高職高等院校教學(xué)具有全面性、系統(tǒng)性、發(fā)散性的特點(diǎn)，但重理論輕實(shí)踐的教學(xué)弊端也暴露出來(lái)，導(dǎo)致學(xué)生所學(xué)理論知識(shí)難以有效與實(shí)踐聯(lián)系起來(lái)。同時(shí)，科研與實(shí)踐脫節(jié)問(wèn)題也比較突出。相反，金融機(jī)構(gòu)投資者教育的重心則放在實(shí)踐教學(xué)，向一般投資者介紹證券投資的基本知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)教育、股票分析軟件的基本操作功能、股票投資的實(shí)戰(zhàn)技法等實(shí)踐知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。可見(jiàn)，金融機(jī)構(gòu)教育具有應(yīng)用性、操作性、針對(duì)性的特點(diǎn)，但重實(shí)踐輕理論的教學(xué)弊端同樣也比較明顯。而且，金融機(jī)構(gòu)投資者教育往往伴隨著功利性的目的。針對(duì)高職高等院校投資者教育重理論輕實(shí)踐，金融機(jī)構(gòu)投資者教育重實(shí)踐輕理論的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為，整合兩大陣地教育方式和手段，建立多方投入、分工合作、長(zhǎng)效完整的投資者教育方案體系是當(dāng)務(wù)之急。站在高等院校角度，完善證券投資學(xué)教學(xué)體系設(shè)計(jì)至關(guān)重要。
二、證券投資學(xué)的教育特點(diǎn)
證券投資學(xué)是研究證券特征與投資原理，揭示證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的一門課程，具有“重知識(shí)、重實(shí)訓(xùn)、重交流”的特點(diǎn)。證券投資學(xué)的教學(xué)體系設(shè)計(jì)必須將證券投資學(xué)知識(shí)體系、案例分析等基本原理和方法，與模擬操作、競(jìng)賽項(xiàng)目等實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)，以及與同學(xué)交流、專業(yè)人士問(wèn)答、實(shí)習(xí)單位互動(dòng)等交流環(huán)節(jié)有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)，使學(xué)生能夠融會(huì)貫通地將所學(xué)理論知識(shí)與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的證券投資業(yè)務(wù)活動(dòng)密切聯(lián)系，培養(yǎng)學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際，創(chuàng)造性地剖析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力，提高學(xué)生的綜合素質(zhì)、創(chuàng)新能力和團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神。與此同時(shí)，作為投資者教育體系的重要組成部分，證券投資學(xué)不僅僅是高職高等院校的經(jīng)管類專業(yè)課程，而且還承擔(dān)起投資者素質(zhì)教育的職能，主要體現(xiàn)在面向不同學(xué)科、不同專業(yè)、不同層次、不同群體的投資者開(kāi)展系統(tǒng)性、針對(duì)性的素質(zhì)教育。從這一角度看，證券投資學(xué)還具有“公共教育、普惠教育”的特點(diǎn)，因而證券投資學(xué)具有公共服務(wù)的屬性。這意味著證券投資學(xué)已不再是單一行業(yè)（教育界或金融界）的內(nèi)部業(yè)務(wù)，而是整個(gè)國(guó)民教育需要統(tǒng)籌整體設(shè)計(jì)的問(wèn)題。所以，證券投資學(xué)需要更新教學(xué)理念和教學(xué)模塊。
