時(shí)間：2023-06-19 09:24:58
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[論文摘要]文章指出了我國期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎(chǔ)上提出了適合我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的策略。
當(dāng)前，我國期貨市場(chǎng)在發(fā)展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場(chǎng)面臨著難得的機(jī)遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場(chǎng)，分析我國期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，為我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供建議。
一、我國期貨市場(chǎng)存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國期貨市場(chǎng)上上市品種過少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問題。
（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切
在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場(chǎng)與國外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長效機(jī)制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國家對(duì)存貸款利率和國債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場(chǎng)上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會(huì)員的意見對(duì)交易所并無約束力[4]。（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面
中國的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。
三、完善我國期貨市場(chǎng)的建議
期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國期貨市場(chǎng)存在的問題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
參考文獻(xiàn)
[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場(chǎng)發(fā)展初探[J]，湖南經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吳建平，當(dāng)前中國期貨市場(chǎng)存在的主要問題探討[EB/OL]
[論文摘要]文章指出了我國期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎(chǔ)上提出了適合我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的策略。
當(dāng)前，我國期貨市場(chǎng)在發(fā)展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場(chǎng)面臨著難得的機(jī)遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場(chǎng)，分析我國期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，為我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供建議。
一、我國期貨市場(chǎng)存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國期貨市場(chǎng)上上市品種過少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問題。
（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切
在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場(chǎng)與國外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長效機(jī)制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國家對(duì)存貸款利率和國債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場(chǎng)上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會(huì)員的意見對(duì)交易所并無約束力[4]。
（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面
中國的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。
三、完善我國期貨市場(chǎng)的建議
期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國期貨市場(chǎng)存在的問題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
參考文獻(xiàn)
[1]季瓊，金融國際化背景下中國市場(chǎng)發(fā)展初探[J]，湖南經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2002（4）36：16-21
[2]上海期貨交易所.2006Annual[EB/OL]．
[3]吳建平，當(dāng)前中國期貨市場(chǎng)存在的主要問題探討[EB/OL]
摘要文章指出了我國期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎(chǔ)上提出了適合我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的策略。
當(dāng)前，我國期貨市場(chǎng)在發(fā)展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場(chǎng)面臨著難得的機(jī)遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場(chǎng)，分析我國期貨市場(chǎng)上存在的主要問題，為我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供建議。
一、我國期貨市場(chǎng)存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場(chǎng)的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理?xiàng)l例》推行之前，期貨公司作為市場(chǎng)主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場(chǎng)上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個(gè)，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時(shí)間一再延遲。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)期貨市場(chǎng)提出了更高的要求。而我國期貨市場(chǎng)上上市品種過少，制約了市場(chǎng)功能的發(fā)揮，造成了期貨市場(chǎng)的低效率。我國期貨交易所收費(fèi)項(xiàng)目單一，交易費(fèi)用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)收入占92.65%，會(huì)員年會(huì)費(fèi)占0.56%，其他收入占6.79%。收費(fèi)項(xiàng)目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場(chǎng)收費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，成為我國期貨市場(chǎng)上的一個(gè)大問題。
（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會(huì)在代表政府實(shí)施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對(duì)行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對(duì)行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場(chǎng)的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場(chǎng)，而沒有考慮如何鼓勵(lì)交易、發(fā)展市場(chǎng)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能，使期貨市場(chǎng)發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
（四）期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合不密切
在現(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，期貨市場(chǎng)作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場(chǎng)的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會(huì)發(fā)生程度不同的風(fēng)險(xiǎn)事件。我國現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的種種缺陷已影響到期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場(chǎng)與國外期貨市場(chǎng)相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力不足。究其原因在于：我國期貨市場(chǎng)不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機(jī)制。我國期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會(huì)之手，這是一種行政。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)并未建立品種推出長效機(jī)制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時(shí)滯相當(dāng)長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場(chǎng)上未能取得成功，原因是在當(dāng)時(shí)的中國金融市場(chǎng)上，主要的金融價(jià)格還不是完全的市場(chǎng)決定的價(jià)格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并軌，但是國家對(duì)外匯實(shí)施嚴(yán)格管制；國家對(duì)存貸款利率和國債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場(chǎng)化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場(chǎng)上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會(huì)員的意見對(duì)交易所并無約束力[4]。
（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，法律手段運(yùn)用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場(chǎng)初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個(gè)金融貿(mào)易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時(shí)，已有幾十家交易所。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所的高層干部實(shí)行直接管理。對(duì)于期貨市場(chǎng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識(shí)不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制錯(cuò)位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系方面
中國的現(xiàn)貨市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。
三、完善我國期貨市場(chǎng)的建議
期貨市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分重要的作用。針對(duì)當(dāng)前中國期貨市場(chǎng)存在的問題，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手解決上述問題。提高期貨市場(chǎng)監(jiān)管水平；完善期貨市場(chǎng)法律體系，借鑒國際期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體制，形成市場(chǎng)自律為主的監(jiān)管體系；完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的品種上市機(jī)制，不斷增加新的交易品種以滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強(qiáng)公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)；金融中心；途徑
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
期貨市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷進(jìn)行外延擴(kuò)張和內(nèi)涵深化的結(jié)果，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能沒有期貨市場(chǎng)。從國際金融中心的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，無論是傳統(tǒng)的國際金融中心在鞏固國際金融中心的地位、還是新興市場(chǎng)在建設(shè)國際金融中心的過程中，期貨市場(chǎng)都發(fā)揮了重要的作用。同樣，要把上海建設(shè)成為一個(gè)國際金融中心，期貨市場(chǎng)的建設(shè)理所當(dāng)然地?fù)?dān)負(fù)著十分重要的歷史使命。目前，上海大力發(fā)展期貨市場(chǎng)的條件基本成熟。
一、期貨市場(chǎng)對(duì)上海國際金融中心建設(shè)的推動(dòng)作用
1．期貨市場(chǎng)及工具是現(xiàn)代金融業(yè)的重要組成部分。美國作為發(fā)達(dá)國家，其期貨市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、聚集資本和資本輸出方面的作用功不可沒。而且期貨市場(chǎng)的“后發(fā)效應(yīng)”效果明顯。如，英國在20年前就認(rèn)識(shí)到自己的金融中心地位如果沒有金融衍生品交易中心來支撐，將會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。在不足20年的時(shí)間里，國家采取一系列措施，從立法到政府推動(dòng)，使英國國際金融期貨期權(quán)交易所成為能與美國抗衡的金融期貨市場(chǎng)之一。
2．我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展與否直接關(guān)系到金融業(yè)的國際競爭力。入世后，國民經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需要將派生巨大的衍生產(chǎn)品交易需求和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)需求，如果我國期市發(fā)展滯后于市場(chǎng)需求的發(fā)展，那么，最活躍、最具成長性和盈利性的期貨市場(chǎng)和金融衍生品領(lǐng)域就將為外國金融機(jī)構(gòu)占領(lǐng)或侵吞。
3．金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展可通過提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力來增強(qiáng)其國際競爭力。首先、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)為投資基金和保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者提供了組合投資的空間，有助于實(shí)現(xiàn)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)分散要求；其次、可為各類金融機(jī)構(gòu)提供金融風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具；再次，為金融機(jī)構(gòu)開拓金融風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)提供了市場(chǎng)工具和條件，從而在投資領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍和管理手段等方面為金融機(jī)構(gòu)提高綜合競爭能力創(chuàng)造了條件。
4．商品期貨市場(chǎng)能夠推動(dòng)上海建成國際金融中心的步伐。在京津深滬國際金融中心的競爭中，上海的優(yōu)勢(shì)就在于具有完善的金融市場(chǎng)體系，更能夠借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，利用期貨市場(chǎng)，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以在較短的時(shí)間擴(kuò)大金融市場(chǎng)的規(guī)模，聚集大量的金融機(jī)構(gòu)，快速建成國際金融中心。
5．商品期貨能夠規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而石油期貨還能夠規(guī)避能源價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)能夠鎖定原材料的價(jià)格，控制原材料的成本，可以通過國內(nèi)市場(chǎng)影響國際價(jià)格，引導(dǎo)國際油價(jià)向有利于本國的方向發(fā)展，避免被動(dòng)接受價(jià)格。
二、上海率先開拓期貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)
1．上海已經(jīng)初步建立起了比較完善的金融市場(chǎng)體系，形成了多元化、門類比較齊全的金融機(jī)構(gòu)體系，成為國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展最快、資產(chǎn)質(zhì)量最好、企業(yè)法人治理水平最高的地區(qū)，并擁有金融改革試點(diǎn)的優(yōu)先權(quán)，為商品期貨的進(jìn)一步發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。
2. 上海作為制造業(yè)中心，給期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。加入WTO之后，隨著跨國公司更多地進(jìn)入，制造業(yè)更多地轉(zhuǎn)移至中國，中國將成為世界的制造業(yè)中心，大宗商品，尤其是原材料的進(jìn)口和交易劇增，對(duì)期貨交易發(fā)現(xiàn)價(jià)格和避險(xiǎn)的要求也會(huì)劇增；如果沒有一個(gè)完善的期貨市場(chǎng)做后盾，企業(yè)本身的安全經(jīng)營能力就有所缺陷。但目前我國期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀同我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和世界期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀不相匹配。
3. 世博會(huì)是上海面臨的又一次重大的歷史機(jī)遇。上海期貨市場(chǎng)可以緊緊抓住這一歷史機(jī)遇，爭取先試先行，在世博發(fā)展戰(zhàn)略中確立自己的發(fā)展位置，不斷吸引海內(nèi)外金融保險(xiǎn)人才、資本、機(jī)構(gòu)，發(fā)揮上海期貨業(yè)在全國期貨業(yè)中的資源集聚與功能輻射作用，使上海逐步成為我國期貨產(chǎn)品的研發(fā)中心、技術(shù)服務(wù)的供應(yīng)中心及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)中心。
4.上海具有明顯的地理優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，信息化和現(xiàn)代化程度高，交通便利，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，依托長三角腹地，發(fā)展前景廣闊。如果上海期貨交易能在金融衍生品和石油等大品種上有所突破，將會(huì)成為國際期貨市場(chǎng)具有強(qiáng)大競爭力的對(duì)手。如果上海建成世界第三大國際期貨市場(chǎng)，期貨交易將橫跨越亞太、西歐和北美三大經(jīng)濟(jì)區(qū)，就能實(shí)現(xiàn)國際期貨市場(chǎng)24 小時(shí)全天候運(yùn)作。這對(duì)于國際金融市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)起到巨大的推動(dòng)作用。
5.上海對(duì)外開放程度較高，與國際經(jīng)濟(jì)交流頻繁，可以在公司治理、市場(chǎng)監(jiān)管、技術(shù)系統(tǒng)、金融品種和衍生產(chǎn)品開發(fā)、人力資源管理、教育與培訓(xùn)、市場(chǎng)服務(wù)等方面與先進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家開展廣泛合作。
6.進(jìn)一步發(fā)展商品期貨的條件已經(jīng)具備。經(jīng)過近七年的調(diào)整和整頓，上海期貨交易所的規(guī)范化程度、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)能力走在全國市場(chǎng)的前列，已步入歷史最好發(fā)展時(shí)期，大發(fā)展的條件基本成熟。
三、上海發(fā)展期貨市場(chǎng)的基本思路
上海國際金融中心建設(shè)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，包括諸多內(nèi)容，涉及中央和上海許多部門。以商品期貨為突破口，推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)在近階段的主要思路是：一是加強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)的集聚，進(jìn)一步營造金融機(jī)構(gòu)集聚的市場(chǎng)環(huán)境，不斷拓展期貨市場(chǎng)功能，強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能，完善貨幣市場(chǎng)功能；二是積極推進(jìn)期貨市場(chǎng)和商品的改革創(chuàng)新，圍繞提高期貨行業(yè)的競爭力，積極支持期貨市場(chǎng)改革，積極探索期貨產(chǎn)品創(chuàng)新；三是切實(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范，提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力；四是加快建立期貨市場(chǎng)交易平臺(tái)建設(shè)，為上海初步形成全國期貨資金調(diào)度中心、資金運(yùn)作中心和資金清算中心奠定基礎(chǔ)；五是全面加強(qiáng)地方政府的金融服務(wù)，推動(dòng)金融制度創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，協(xié)調(diào)地方金融資源的優(yōu)化配置；六是大力實(shí)施金融人才戰(zhàn)略，加強(qiáng)金融隊(duì)伍建設(shè)，塑造人才使用的新觀念和新機(jī)制。
主要措施如下：
1、加強(qiáng)對(duì)上海期貨市場(chǎng)的重視。上海市政府在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃時(shí)，應(yīng)將期貨市場(chǎng)作為一個(gè)非常重要的金融市場(chǎng)來考慮。在新品種的上市方面，上海市政府可以發(fā)揮一些作用，同國務(wù)院的各部委及決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通與協(xié)調(diào)，推動(dòng)新品種的上市。同時(shí)，上海市人大常委會(huì)可以為期貨市場(chǎng)各項(xiàng)法律法規(guī)的出臺(tái)，多做一些協(xié)調(diào)與溝通工作。
2、努力營造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，吸引國內(nèi)更多的金融機(jī)構(gòu)將總部遷到上海。上海必須抓住中國加入WTO的重大機(jī)遇，一方面要加快上海本地金融資源的重組，努力培育幾個(gè)在中國、在亞太地區(qū)甚至在世界上有影響力的大型金融企業(yè)集團(tuán)，另一方面更要?jiǎng)?chuàng)造條件，通過市場(chǎng)機(jī)制和營造發(fā)展環(huán)境，積極吸引“外地、外資”的金融機(jī)構(gòu)入滬。
3、在外資的準(zhǔn)入方面，可以考慮引入期貨市場(chǎng)的QFII。目前，期貨市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，市場(chǎng)主體趨于成熟，市場(chǎng)功能逐步體現(xiàn)，國內(nèi)上市期貨品種的價(jià)格與國際市場(chǎng)接軌，聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。如果引入QFII，國內(nèi)期貨市場(chǎng)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇，開創(chuàng)一個(gè)全新的發(fā)展局面。在股票市場(chǎng)上推出合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）認(rèn)證制度后，中國證監(jiān)會(huì)也將推進(jìn)有現(xiàn)貨背景的境外企業(yè)通過合理途徑，進(jìn)入期貨市場(chǎng)，使期貨市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)不斷合理化、多元化，中國期貨市場(chǎng)將向國際化邁出更大的步伐。
4．加快期貨市場(chǎng)的法規(guī)建設(shè)，完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。盡快促進(jìn)修改《期貨交易管理暫行條例》，加快《期貨法》立法步伐。完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系。建立一個(gè)以切實(shí)保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場(chǎng)秩序?yàn)槟繕?biāo)的監(jiān)管體系，通過分層次的監(jiān)管體系使期貨監(jiān)管工作走向規(guī)范化、法制化、市場(chǎng)化的軌道上來。堅(jiān)決取締非法期貨交易，促進(jìn)持牌機(jī)構(gòu)的發(fā)展。
5．盡快推出股指期貨、石油期貨等迫切需要的期貨品種，配合在加入WTO后相關(guān)市場(chǎng)的改革，降低現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。精心設(shè)計(jì)合約，確保大宗商品期貨品種順利上市。期貨合約是期貨交易的對(duì)象，合約設(shè)計(jì)是該品種能否上市及上市后能否成功的關(guān)鍵。因此，應(yīng)根據(jù)入世后市場(chǎng)的需求及交易所自身的特點(diǎn)和定位，相應(yīng)做好石油、玉米、大米、白砂糖、棉花、線材等商品期貨合約的設(shè)計(jì)工作。充分認(rèn)識(shí)金融期貨的重要性，適時(shí)推出金融期貨品種，加強(qiáng)期權(quán)研究，完善期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)。
6．推進(jìn)期貨交易所的體制創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新。在國際競爭形勢(shì)和市場(chǎng)壓力下，我國交易所在兩個(gè)方面急待改進(jìn)：一是我國期貨交易所的地位和作用急需提高，同時(shí)加強(qiáng)一線監(jiān)管能力。二是交易所需要體制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。改革交易所體制較為穩(wěn)妥的方式是，首先建立真正的會(huì)員制。然后在條件成熟時(shí)，選擇有一定條件的期貨交易所進(jìn)行股份公司改制的試點(diǎn)，并允許在證券交易所上市交易。交易所還要在運(yùn)行機(jī)制、交易方式、結(jié)算方式、風(fēng)險(xiǎn)管理方式等方面與國際接軌。
7.發(fā)展期貨投資基金。期貨投資基金是期貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后出現(xiàn)的，并隨著期貨市場(chǎng)與共同基金的發(fā)展而不斷發(fā)展壯大。發(fā)展我國期貨投資基金，適應(yīng)了我國加入WTO的要求，有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，并且增強(qiáng)市場(chǎng)流通性、健全市場(chǎng)機(jī)制，能夠促進(jìn)上海國際金融中心的建設(shè)。相信隨著期貨市場(chǎng)在我國國民經(jīng)濟(jì)中地位的進(jìn)一步提高，期貨投資基金也會(huì)從無到有，日益成熟，使其成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分。
作者單位： 上海金融學(xué)院
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[關(guān)鍵詞]糧食；期貨交易市場(chǎng)
一、我國糧食期貨交易市場(chǎng)的歷史介紹
中國糧食期貨交易市場(chǎng)是在1990年前后開始發(fā)展的，其發(fā)展歷程可以概括為最初幾年的建立與發(fā)展階段和隨后的市場(chǎng)整治與發(fā)展階段。其中我國糧食期貨交易市場(chǎng)的建立和發(fā)展階段是由1990年10月12日建立的鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的成立、發(fā)展和壯大所引領(lǐng)的，它是中國第一家以期貨交易為建設(shè)目標(biāo)的批發(fā)市場(chǎng)，也是一家現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，其組織結(jié)構(gòu)和交易規(guī)則完全是按照期貨市場(chǎng)的模式建設(shè)。鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)實(shí)行會(huì)員制和保證金制度等，同時(shí)也是首次引進(jìn)期貨交易機(jī)制的規(guī)范化交易市場(chǎng)，執(zhí)行交易和交割等細(xì)則。隨著不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，鄭州糧食交易市場(chǎng)進(jìn)行了重新調(diào)整，借以吸引更多的保值者加入。由于我國糧食期貨交易市場(chǎng)初期發(fā)展存在著盲目性、市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃、交易監(jiān)管不健全不規(guī)范等不足，使得各類交易風(fēng)波頻頻發(fā)生。
二、我國糧食期貨交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀
(一)我國糧食期貨交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀分類
目前我國糧食期貨交易主要集中于大連商品交易所和鄭州商品交易所，糧食期貨品種有六個(gè)，分別是大連商品交易所的玉米、大豆、豆粕和豆油，鄭州商品交易的硬麥和強(qiáng)麥。與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家相比，我國糧食期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，而作為重要的稻谷生產(chǎn)國與消費(fèi)國，我國目前卻沒有以稻谷為交易對(duì)象的糧食期貨交易市場(chǎng)，這足以反映我國糧食期貨市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模仍很小，但這也說明中國糧食期貨的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆６壳拔覈Z食期貨市場(chǎng)不允許證券基金參與，這種投資主體結(jié)構(gòu)決定了投資者短期投機(jī)心理強(qiáng)，價(jià)格炒作現(xiàn)象普遍，交易和價(jià)格的連續(xù)性難以保證。同時(shí)中國期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了早期的盲目擴(kuò)張和隨后長達(dá)數(shù)年的清理整頓，已逐漸步入了規(guī)范發(fā)展階段，但是中國期貨經(jīng)紀(jì)公司數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力不強(qiáng)，面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的期貨市場(chǎng)，小規(guī)模的糧食期貨公司難以應(yīng)付市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也難有大的市場(chǎng)作為。隨著中國糧食期貨交易市場(chǎng)的發(fā)展，在技術(shù)上充分利用了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，但是，同世界上成熟的糧食期貨市場(chǎng)相比，中國糧食期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的硬件和軟件設(shè)施還比較單一，技術(shù)實(shí)力還十分薄弱，技術(shù)水平和成熟的糧食期貨交易市場(chǎng)相比還存在著相當(dāng)大的差距，在一定程度上制約著期貨市場(chǎng)的發(fā)展。
(二)我國糧食期貨交易市場(chǎng)不足的具體表現(xiàn)
面對(duì)以上現(xiàn)狀，可以看出我國糧食期貨交易市場(chǎng)的許多不足之處，如：我國糧食期貨交易市場(chǎng)監(jiān)管制度存在不足、我國糧食期貨交易的投資者結(jié)構(gòu)不合理、我國糧食期貨交易市場(chǎng)交易品種少規(guī)模小和我國糧食期貨交易市場(chǎng)缺乏有效的價(jià)格形成機(jī)制等。
同時(shí)我國糧食期貨市場(chǎng)交易市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制還有六大缺陷：一是監(jiān)管手段政策化；二是多層次監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分，各級(jí)監(jiān)管部門的分工不明確；三是自律機(jī)制不規(guī)范，管理混亂；四是交易頭寸限制不嚴(yán)，不能有效防止大戶對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的壟斷；五是對(duì)違法者的處罰不力；六是缺乏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制及事前控制能力。
(三)我國糧食期貨交易市場(chǎng)的完善
首先，我們要做到進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，完善自律機(jī)制、提高監(jiān)管效率和完善中小投資者制度保障體系是解決這一問題的關(guān)鍵。第二，我們要增加糧食期貨交易品種，進(jìn)一步完善糧食期貨合約設(shè)計(jì)，適時(shí)推出新品種。第三是繼續(xù)優(yōu)化糧食期貨市場(chǎng)的運(yùn)行體系，培育機(jī)構(gòu)投資者，改善市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，適時(shí)推出期權(quán)等衍生工具，繼續(xù)深化糧食流通體制改革，發(fā)揮糧食期貨市場(chǎng)的信息導(dǎo)向和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。第四是改善糧食期貨市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境，深化法制環(huán)境建設(shè)，完善現(xiàn)貨市場(chǎng)體系，優(yōu)化信息傳遞機(jī)制。第五是健全全國電子期貨交易平臺(tái)，在我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，糧食市場(chǎng)體系建設(shè)的目標(biāo)是要逐步建立以批發(fā)市場(chǎng)為主體，以電子商務(wù)為方向，以期貨市場(chǎng)為先導(dǎo)的社會(huì)主義現(xiàn)代化糧食市場(chǎng)體系。最后是加快糧食期貨人才培養(yǎng)，采取多種方式培養(yǎng)和引進(jìn)糧食期貨管理人才及專業(yè)人才，為我國糧食期貨市場(chǎng)發(fā)展提供智力支撐。
(四)我國糧食期貨交易市場(chǎng)與他國的比較和分析
現(xiàn)代的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易始于美國，美國的芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。芝加哥期貨交易所通過規(guī)范管理制度、完善交易規(guī)則、擴(kuò)大交易品種、運(yùn)用期貨合約代替遠(yuǎn)期合同、實(shí)行保證金制度、采取電子報(bào)價(jià)盤等對(duì)策來提高期貨交易所的效率。
由于農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易的倉儲(chǔ)難、轉(zhuǎn)運(yùn)難的問題，以及農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)國際一體化的進(jìn)一步推進(jìn)，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)有了一定的發(fā)展。但是由于農(nóng)民的期貨交易意識(shí)不強(qiáng)，沒有大量的期貨交易合約、期權(quán)交易合約以及農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)期貨，而期貨交易所的交易方式陳舊、交易成本偏高以及結(jié)構(gòu)組織不合理導(dǎo)致期貨交易的大量流失等現(xiàn)象制約著中國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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摘 要 金融期貨是一種新興的金融衍生工具,其具有的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能可以創(chuàng)造巨額財(cái)富但如果不能正確駕馭并控制金融期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),其后果也相當(dāng)嚴(yán)重。2006年9月8日上海金融期貨交易所掛牌成立以及滬深300指數(shù)的問世標(biāo)志著我國期貨市場(chǎng)正式步入金融創(chuàng)新時(shí)代,在此背景下研究我國金融期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管尤為必要。
關(guān)鍵詞 金融期貨 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理 外部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管
金融期貨交易雖然規(guī)避了金融現(xiàn)貨交易債券、股票、外匯的風(fēng)險(xiǎn),但卻產(chǎn)生了金融期貨交易的風(fēng)險(xiǎn),其具有的雙刃劍效應(yīng)既可以給投資者帶來超過現(xiàn)貨交易的巨額利潤,也可能使得交易者損失加劇。故此本文將重點(diǎn)研究我國金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度。
一、金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
從本質(zhì)而言,金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由金融現(xiàn)貨市場(chǎng)派生和演化而來,生產(chǎn)經(jīng)營者通過套期保值來規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),但套期保值并不是消滅風(fēng)險(xiǎn),而只是將其轉(zhuǎn)移出去,期貨轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)需要相應(yīng)的承擔(dān)者,期貨投機(jī)者、套利者正是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。
二、國外金融期貨市場(chǎng)監(jiān)管模式――以股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管為例
作為金融期貨的杰出代表,股指期貨一誕生就取得空前的成功,而各國對(duì)股指期貨監(jiān)管也各有側(cè)重,歸納而言可分為單主體兩級(jí)監(jiān)管模式和單主體三級(jí)監(jiān)管模式:
(一)單主體兩級(jí)監(jiān)管模式――以香港,新加坡和日本為典型代表
“我國香港政府監(jiān)管票指數(shù)期貨市場(chǎng)的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)是商品交易事務(wù)監(jiān)察委員會(huì),它代表政府行使監(jiān)管權(quán)力,制定交易制度,維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定,防范各種風(fēng)險(xiǎn)甚至干預(yù)交易主體①。”
期貨交易所是以私人有限公司形式向政府注冊(cè),由會(huì)員聯(lián)合組成的。交易所制度的各種規(guī)則和制度會(huì)員都需要遵守,而期貨交易所在期貨交易法令的授權(quán)下,擔(dān)負(fù)著對(duì)其會(huì)員進(jìn)行監(jiān)察督導(dǎo)的任務(wù)。
(二)單主體三級(jí)監(jiān)管模式――以英、美等國為典型代表
“在英國監(jiān)管體制中,政府監(jiān)管主要通過對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)、交易所得監(jiān)管和指導(dǎo)來保證股指期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),政府除了某些必要的國家立法外,對(duì)期貨市場(chǎng)的干預(yù)較少;行業(yè)協(xié)會(huì)很多時(shí)候充當(dāng)?shù)氖敲耖g團(tuán)體的角色,根據(jù)其主要職責(zé),對(duì)股指期貨市場(chǎng)具有很大的監(jiān)管權(quán)力;交易所的自我管理是英國期貨市場(chǎng)管理體系中的基礎(chǔ)與核心,由于市場(chǎng)規(guī)則主要是由交易所制定并執(zhí)行,因而在股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)節(jié)上交易所具有很強(qiáng)的監(jiān)管實(shí)力②。”
政府監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管、交易所的自我管理是英國股指期貨監(jiān)管制度中的三個(gè)典型的監(jiān)管層次,三者監(jiān)管權(quán)力總體而言是逐漸減小,但各有側(cè)重點(diǎn)。
三、完善我國金融期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度
(一)加強(qiáng)我國金融期貨市場(chǎng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度
金融期貨市場(chǎng)主體應(yīng)從各自不同的交易主體地位出發(fā),在識(shí)別主要風(fēng)險(xiǎn)源的基礎(chǔ)上,對(duì)可能出現(xiàn)的各自風(fēng)險(xiǎn)采取必要的防范措施,建立并完善各自的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制。
1.交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理
交易所的監(jiān)控是整個(gè)金融期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范與管理的核心,應(yīng)建立正確和嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度,建立對(duì)交易全過程進(jìn)行動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的機(jī)制。
2.期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理
作為金融期貨市場(chǎng)交易的中介者和直接參與者,期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理也是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。期貨公司應(yīng)建立完善公司治理以及與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)相適應(yīng)的內(nèi)控制度,嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度,嚴(yán)禁客戶透支交易,建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。
3.投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理
客戶是金融期貨市場(chǎng)利益與風(fēng)險(xiǎn)的直接承擔(dān)者,故客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理也是金融期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。對(duì)一般自然人投資者而言,應(yīng)充分了解和認(rèn)識(shí)期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)性慎重選擇期貨公司,制定正確的投資策略同時(shí)規(guī)范自身行為;對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言,應(yīng)加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。
(二)完善我國金融期貨市場(chǎng)外部監(jiān)督機(jī)制
1.盡快完善金融期貨法律法規(guī)
為促進(jìn)我國金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展,需要盡快出臺(tái)《期貨法》,提升期貨法律監(jiān)管效率層級(jí),制定專門的《金融期貨交易管理?xiàng)l例》。同時(shí)為了防止政府監(jiān)管影響期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的獨(dú)立運(yùn)行,有必要以法律形式明確規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限范圍、監(jiān)管方式等。
2.確立規(guī)范單主體三層次監(jiān)管模式
目前我國的期貨市場(chǎng)監(jiān)管模式為中國證監(jiān)會(huì)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)和各期貨交易所構(gòu)成,并形成以一批期貨法律法規(guī),已經(jīng)初步建立了適合我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的三層次監(jiān)管體系,但仍需要不斷的完善與加強(qiáng)。
(1)完善證監(jiān)會(huì)的最高監(jiān)管職能
證券監(jiān)督管理委員會(huì)作為政府監(jiān)管的最高職能部門,在我國期貨業(yè)日益發(fā)展壯大,交易品種不斷創(chuàng)新的背景下,監(jiān)管手段應(yīng)從以行政為主向法律、經(jīng)濟(jì)、行政等多種手段綜合運(yùn)用轉(zhuǎn)變;監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從控制風(fēng)險(xiǎn)為主向加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)建設(shè)并重轉(zhuǎn)變。
(2)加強(qiáng)期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律建設(shè)
期貨業(yè)協(xié)會(huì)是期貨業(yè)自律管理組織,隨著金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展壯大,其應(yīng)減少期貨業(yè)協(xié)會(huì)的行政色彩,逐漸過渡到非官方的民間機(jī)構(gòu);切實(shí)承擔(dān)自律監(jiān)管職責(zé),建立實(shí)質(zhì)性的獎(jiǎng)懲機(jī)制,樹立起行業(yè)協(xié)會(huì)自律組織本應(yīng)具有的權(quán)威性。
(3)強(qiáng)化交易所的一線監(jiān)管
完善交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理,首先應(yīng)完善會(huì)員的資信制度,嚴(yán)格審查會(huì)員資信,建立起市場(chǎng)準(zhǔn)入制度,維護(hù)金融期貨市場(chǎng)穩(wěn)定;與期貨業(yè)協(xié)會(huì)在分工合作的基礎(chǔ)上形成良性互動(dòng)。
注釋:
關(guān)鍵詞：商品期貨；風(fēng)險(xiǎn)管理；金融市場(chǎng)
1我國期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀
我國期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場(chǎng)而言國內(nèi)市場(chǎng)還是一個(gè)新興的市場(chǎng)。我國期貨市場(chǎng)的成長具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時(shí)間跨度來看，在十余年的時(shí)間里，我國期貨市場(chǎng)跨越西方期貨市場(chǎng)百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢(shì)。期貨市場(chǎng)的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補(bǔ)了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。
此外，政府推動(dòng)是我國期貨市場(chǎng)成長的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會(huì)自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場(chǎng)的建立是國家高層管理機(jī)構(gòu)從建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程所存在的實(shí)際問題出發(fā)，由上至下地推動(dòng)期貨市場(chǎng)的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場(chǎng)，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長政府對(duì)期貨市場(chǎng)不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的行政性特征。
我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場(chǎng)硬件設(shè)施實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場(chǎng)軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場(chǎng)組織體系。經(jīng)過十余年的試點(diǎn)與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場(chǎng)由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個(gè)比較完整的期貨市場(chǎng)組織體系。在這個(gè)體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個(gè)市場(chǎng)。
2我國期貨市場(chǎng)存在的主要問題
在我國期貨市場(chǎng)組織機(jī)制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場(chǎng)的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。
2.1交易品種不足。
期貨品種是期貨市場(chǎng)生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場(chǎng)交易才能展開。品種稀缺不僅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會(huì)使交易所缺乏競爭力、走向邊緣化。長期以來我國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)功能發(fā)展的障礙。目前，我國經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對(duì)苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。
品種需求不僅來自實(shí)體企業(yè)，也來自市場(chǎng)投資者。作為我國金融市場(chǎng)的重要組成部分，期貨市場(chǎng)理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實(shí)上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場(chǎng)80%的金融期貨在我國還是一個(gè)空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國際期貨市場(chǎng)占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。
目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵(lì)期貨品種創(chuàng)新，才能推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。
2.2投機(jī)成分過重。
目前在我們的市場(chǎng)上，大部分的市場(chǎng)參與者在交易的過程中，投機(jī)的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機(jī)交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場(chǎng)上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對(duì)價(jià)格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，期貨市場(chǎng)是屬于“不完全市場(chǎng)”的范疇。在這種市場(chǎng)，商品價(jià)格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時(shí)基礎(chǔ)價(jià)值，從而可能導(dǎo)致了價(jià)格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價(jià)格往極端發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。而正因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)品種少，不僅使大量需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場(chǎng)所，也成了不理性投機(jī)的根源。
2.3市場(chǎng)參與者不夠成熟。
由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實(shí)際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進(jìn)入WTO后國際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，中國的國際貿(mào)易總量不斷上升，對(duì)大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢(shì)必對(duì)這些商品的價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)給中國的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，使用國際金融市場(chǎng)上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項(xiàng)專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)團(tuán)隊(duì)及管理人員隊(duì)伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控機(jī)制，不但不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)的暴露，造成巨額損失。
2.4期貨市場(chǎng)的弱有效性。
目前我國的市場(chǎng)還是一個(gè)弱有效的市場(chǎng)，由于信息的不透明，將使市場(chǎng)的參與者不得不支付更高的社會(huì)交易成本，這樣就降低了期貨市場(chǎng)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場(chǎng)所，它的規(guī)范運(yùn)作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。
3我國期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿头较?/p>
3.1我國期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?/p>
隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國際市場(chǎng)的影響越來越重要，我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>
3.1.1我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求巨大。
我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段，國內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場(chǎng)的帶動(dòng)下完成的。當(dāng)我們?cè)谫徣氪笞谏唐窌r(shí)，定價(jià)權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求是巨大的。
3.1.2我國發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的潛力與需求巨大。
期貨市場(chǎng)的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展以及我國金融體系的改革，單一的市場(chǎng)交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險(xiǎn)的要求，越來越多的專業(yè)型投資機(jī)構(gòu)呼喚對(duì)沖機(jī)制的形成。
3.1.3維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場(chǎng)。
由于期貨市場(chǎng)與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場(chǎng)也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場(chǎng)的價(jià)格功能在國際市場(chǎng)還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競爭能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國期貨市場(chǎng)。
3.2我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向
3.2.1期貨市場(chǎng)各個(gè)組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強(qiáng)。
期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個(gè)交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會(huì)不斷努力，并設(shè)計(jì)出適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。完善我國期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)功能，應(yīng)該做到：第一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第二、倡導(dǎo)價(jià)值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場(chǎng)并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第三、加大國家相關(guān)交易機(jī)制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗(yàn)，避免再出現(xiàn)如國有航空公司在燃油套保上的簡單性操作。第四、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制的監(jiān)管力度，對(duì)于即時(shí)信息的披露制度要做到客觀公正。
3.2.2我國市場(chǎng)化體系逐步完善。
期貨市場(chǎng)擴(kuò)容，需要完備的市場(chǎng)監(jiān)管體系、健全的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場(chǎng)化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場(chǎng)來做主。
期貨市場(chǎng)的監(jiān)管原則是實(shí)施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場(chǎng)的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）決定的。所以必須堅(jiān)持六點(diǎn)原則：
（1）充分競爭原則。充分競爭指的是信息充分性、較低的市場(chǎng)進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場(chǎng)運(yùn)作透明度，防止和制止壟斷與操作市場(chǎng)行為，保證市場(chǎng)的充分競爭。
（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場(chǎng)的完備性和投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。
（3）安全性原則。期貨市場(chǎng)是杠桿性及風(fēng)險(xiǎn)集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。
（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場(chǎng)監(jiān)管要保證市場(chǎng)運(yùn)作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，造成市場(chǎng)秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場(chǎng)的變動(dòng)隨意變更監(jiān)管的制度措施。
（5）系統(tǒng)性原則。期貨市場(chǎng)監(jiān)管是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要多方面協(xié)同努力、多種因素綜合作用才能事先監(jiān)管目的。
（6）靈活性原則。期貨市場(chǎng)發(fā)展日新月異，新產(chǎn)品、新技術(shù)層出不窮，國際期貨市場(chǎng)打競爭也越來越激烈。而期貨市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)與政策有一定的滯后性，如果一成不變，很有可能束縛期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展，不利于提高本國期貨市場(chǎng)的競爭力。因此，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理必須根據(jù)期貨市場(chǎng)實(shí)踐的發(fā)展，進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上保持一定靈活性。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：股票市場(chǎng)；制度缺陷；治理對(duì)策
中圖分類號(hào)：F382 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）02-0163-02
資本市場(chǎng)盡管是虛擬經(jīng)濟(jì)，但其作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)一種重要的直接融資渠道，對(duì)一個(gè)國家的金融體系乃至經(jīng)濟(jì)體系具有極為重要的影響。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及一系列重要國家戰(zhàn)略的實(shí)施，都需要一個(gè)持續(xù)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，因此，必須加快制度建設(shè)，彌補(bǔ)漏洞，盡可能減少資本市場(chǎng)高昂的試錯(cuò)成本。
一、當(dāng)前我國股票市場(chǎng)存在的制度缺陷和問題
自上證指數(shù)2015年6月12日見頂5 178.19點(diǎn)下跌以來，最低到3 373.54點(diǎn)，以中國證券金融股份有限公司為代表的“國家隊(duì)”進(jìn)入股市救市，其后股市走出較為強(qiáng)勁的反彈行情，上證指數(shù)最高反彈到4 184.45點(diǎn)，指數(shù)最高累計(jì)上漲810點(diǎn)，漲幅曾經(jīng)達(dá)到24%。就在“救市成功論”在市場(chǎng)上廣為流傳的時(shí)候，上證指數(shù)在7月27日再次暴跌345點(diǎn)，跌幅達(dá)到8.48%，創(chuàng)中國股市近8年來單日最大跌幅，兩市跌停的非ST類個(gè)股達(dá)到1 800余只，僅次于6月26日的2 000余只。可見，目前的A股市場(chǎng)仍然非常脆弱。2015年的股票市場(chǎng)出現(xiàn)很多新特點(diǎn)，比如各種多樣杠桿工具廣泛使用、產(chǎn)業(yè)資本私募大戶蓬勃興起、微信等新媒體快速傳播并迅速促進(jìn)達(dá)成一致預(yù)期等，同時(shí)，個(gè)股暴漲暴跌，速度極快。從此輪股票市場(chǎng)的迅速下跌中，暴露出當(dāng)前我國股票市場(chǎng)存在的制度缺陷和問題。
（一）監(jiān)管法規(guī)缺失，監(jiān)管主體缺位
對(duì)于當(dāng)前的中國股票指數(shù)期貨交易，國務(wù)院、證監(jiān)會(huì)、中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）先后出臺(tái)了相應(yīng)的管理辦法，但至今尚未對(duì)股指期貨交易的價(jià)格操控行為做出具體規(guī)定，僅中金所出臺(tái)了《中國金融期貨交易所期貨異常交易監(jiān)控指引（試行）》，該指引不是法律規(guī)定，也不針對(duì)價(jià)格操控行為，不足以對(duì)市場(chǎng)資金操控股指行為構(gòu)成威脅。對(duì)于股指期貨市場(chǎng)，我國已形成以證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部、中金所為主體的監(jiān)管體系，就具體的市場(chǎng)交易行為進(jìn)行監(jiān)管，僅由證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部的市場(chǎng)監(jiān)管處負(fù)責(zé)，市場(chǎng)監(jiān)管處顯然力不從心。中金所對(duì)股指期貨交易開展自律監(jiān)管，中金所雖然不以營利為目的但畢竟是企業(yè)，不具備市場(chǎng)監(jiān)管方面的執(zhí)法權(quán)，并與市場(chǎng)交易之間存在利益相關(guān)性和營利驅(qū)動(dòng)性。因此，股指期貨交易存在監(jiān)管主體缺位問題，使得股指期貨被長期肆意做多或做空時(shí)，監(jiān)管部門和中金所并沒有采取有效措施加以制止。
（二）杠桿工具泛濫，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案缺失
金融市場(chǎng)上漲時(shí)加杠桿有助于快速實(shí)現(xiàn)心理預(yù)期，調(diào)整時(shí)去杠桿加大市場(chǎng)波動(dòng)。這種帶杠桿的發(fā)展是2015年股票市場(chǎng)出現(xiàn)的新問題，高杠桿融資操縱股價(jià)坐莊以前在金融市場(chǎng)出現(xiàn)過，但沒有2015年這么普遍。而杠桿的普及一方面是這些年金融市場(chǎng)的自然發(fā)展，另一方面是官方管理的缺失。其對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出大多數(shù)股民的認(rèn)知。此次市場(chǎng)調(diào)整，按照杠桿比例大小，從場(chǎng)外配資、傘形信托到兩融余額依次暴露。從滬深兩市兩融余額來看，6月18日達(dá)到最高2.2萬億元，之后隨著股市劇烈下跌兩融余額迅速下降，到7月8日已跌至1.4萬億元，之后連續(xù)14個(gè)交易日的兩融余額都保持在1.4萬億元上下的水平。兩融余額在8月3日再次破位下跌，跌破1.3萬億元整數(shù)大關(guān)，為1.29萬億元。如果股市進(jìn)一步急速深調(diào)，股市下跌風(fēng)險(xiǎn)將從配資公司、散戶傳染到銀行，配資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)極高，而查配資去杠桿，這部分股民就要做股指期貨套期保值，做看空的單子，防止爆倉，股指期貨的看空導(dǎo)致了股市的進(jìn)一步大跌，而管理部門沒有提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
（三）股指期貨做空，交易制度缺陷
本輪股市除去杠桿融資的普遍使用以外，還有一個(gè)新的事物就是可以期貨做空和融券賣出。目前一些交易制度鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)做空，不鼓勵(lì)做多。例如，《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》要求，證券公司進(jìn)行套期保值和投機(jī)交易分別按5%和20%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，但證券公司參與套保交易時(shí)持倉以空頭居多，這無形鼓勵(lì)證券公司做空，不鼓勵(lì)其做多。又如，《證券投資基金參與股指期貨交易指引》要求，在任何交易日日終，基金持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過其持有股票總市值的20%，持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過其資產(chǎn)凈值的10%。這也同樣鼓勵(lì)基金公司做空，不鼓勵(lì)做多。賺錢效應(yīng)吸引一些機(jī)構(gòu)都去做空，于是出現(xiàn)一輪輪多殺多，股指期貨做空盈利，如此循環(huán)，股市就一路暴跌，像樣的反彈沒有。
二、促進(jìn)股票市場(chǎng)健康發(fā)展的對(duì)策
（一）發(fā)揮市場(chǎng)作用，合理配置資源
作為培植健康資本市場(chǎng)必須堅(jiān)守的基本原則，就是資本市場(chǎng)的監(jiān)管方要保持中立。如果監(jiān)管者帶有明顯的價(jià)值偏向，為了宏觀經(jīng)濟(jì)政策或其他調(diào)控目的，使股市多漲或者少漲，那么，監(jiān)管者就很難在規(guī)則制度的制定和執(zhí)行中保持公允，就會(huì)因?yàn)檎吣康钠灰环剑踔凉膭?lì)、縱容非理性的偏激行為，就容易把金融市場(chǎng)泡沫吹大，制造金融市場(chǎng)危機(jī)。監(jiān)管方不能把股票市場(chǎng)當(dāng)做簡單的調(diào)控經(jīng)濟(jì)工具，股票市場(chǎng)本身是一個(gè)市場(chǎng)，反映的是市場(chǎng)對(duì)于未來的預(yù)期，政策只能通過市場(chǎng)化的方式改變市場(chǎng)走勢(shì)。如果頻繁改變游戲規(guī)則，不僅有悖于十八屆三中全會(huì)決議的市場(chǎng)化精神，而且反而增加市場(chǎng)參與者對(duì)未來的不確定感，帶來慌亂。因此，股票市場(chǎng)應(yīng)回歸到“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”這一基本原則。
（二）加強(qiáng)聯(lián)合監(jiān)管，健全體制機(jī)制
建議國務(wù)院成立協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組，以便中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委等相關(guān)部門形成合力，及時(shí)應(yīng)對(duì)相應(yīng)的突發(fā)事件，及時(shí)釋放明確的政策信號(hào)，及時(shí)應(yīng)對(duì)的有關(guān)實(shí)施辦法，提升廣大股民對(duì)中國資本市場(chǎng)的信心。要認(rèn)識(shí)到股指期貨是一把雙刃劍，投資者既可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，也容易利用其杠桿效應(yīng)進(jìn)行過度投機(jī)。因此需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，預(yù)防和打擊股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期的過度投機(jī)，穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)。在法規(guī)體系上，應(yīng)按照國際慣例，制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等的具體法律規(guī)定，從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。改革現(xiàn)行期貨監(jiān)管體系，由于股指期貨成交量現(xiàn)在變得越來越大且對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響顯著，因此要進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部功能，可成立期貨監(jiān)管委員會(huì)。期貨監(jiān)管委員會(huì)隸屬證監(jiān)會(huì)，但獨(dú)立行使期貨市場(chǎng)監(jiān)管權(quán)，以加強(qiáng)期貨市場(chǎng)交易行為的監(jiān)督管理，為培育開放、競爭和健康的期貨期權(quán)市場(chǎng)提供強(qiáng)有力的組織保證。
（三）規(guī)范兩融發(fā)展，提升價(jià)值投資
要制定更加可操作的詳細(xì)制度，嚴(yán)格規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展，嚴(yán)格堅(jiān)持兩融開戶50萬元資產(chǎn)門檻，以及不得向開戶不足半年的客戶融資融券。當(dāng)前要結(jié)合我國金融市場(chǎng)實(shí)際情況，科學(xué)確定融資類業(yè)務(wù)規(guī)模總量，控制融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，將證券公司凈資本與融資融券規(guī)模掛鉤，制定將高市盈率、虧損股票自動(dòng)調(diào)出融資標(biāo)的證券標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)現(xiàn)行制度做深入研究，已使得證券公司要始終把風(fēng)險(xiǎn)管理工作放在第一位，對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)做足預(yù)案。同時(shí)，要大力提升上市公司的市值管理理念，應(yīng)制定相應(yīng)管理制度，要求上市公司以增加市值為管理導(dǎo)向，促使上市公司真正關(guān)心其股價(jià)，以此從根本上扭轉(zhuǎn)中國股市“牛短熊長”的現(xiàn)狀，將中國股市打造成真正的價(jià)值投資市場(chǎng)。
（四）強(qiáng)化股指監(jiān)管，防止肆意做空
國家管理層為了發(fā)展股票期貨交易，刺激股指期貨交易，以便多收取傭金，在制度設(shè)計(jì)上原來做了很多優(yōu)惠措施，從而為此次快速下跌埋下了巨大的做空漏洞，比如極低的保證金制度，使得低風(fēng)險(xiǎn)套利和期指投機(jī)一下子瘋狂起來，最終引爆了A股的全面崩盤危機(jī)。為此要制定合理的股指期貨做空的保證金比例標(biāo)準(zhǔn)，制定做空手續(xù)費(fèi)的逐步提高標(biāo)準(zhǔn)。價(jià)格操縱是期貨市場(chǎng)頻繁發(fā)生且危害極大的違法行為，嚴(yán)重干擾或破壞公平合理的市場(chǎng)交易秩序。為此，加強(qiáng)期貨價(jià)格操縱監(jiān)管是我國一項(xiàng)長期的任務(wù)。我國需要充分借鑒相關(guān)國家監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，加快出臺(tái)期貨市場(chǎng)價(jià)格操縱行為管理辦法，打擊利用資金、信息等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行價(jià)格操縱行為，切實(shí)保護(hù)期貨及相關(guān)現(xiàn)貨投資者的合法權(quán)益。
（五）完善公共監(jiān)督，強(qiáng)化媒體管理
在此次股市震蕩中，一些公共媒體在某種程度上起到了搖旗吶喊的作用，喪失了公共監(jiān)督應(yīng)該秉承的客觀、公正、中立、真實(shí)地原則，因此，對(duì)于資本市場(chǎng)的公共監(jiān)督特別是公共媒體輿論的監(jiān)督尤為重要。為此，要強(qiáng)化對(duì)專業(yè)財(cái)經(jīng)類媒體的監(jiān)督，強(qiáng)化財(cái)經(jīng)類媒體的行業(yè)自律，進(jìn)行事前預(yù)防，強(qiáng)化媒體違規(guī)報(bào)道的成本；同時(shí)，要加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)自媒體的監(jiān)督，國家有關(guān)部門應(yīng)考慮建立關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)自媒體信息檢查監(jiān)測(cè)制度，以便嚴(yán)查與股市有關(guān)的造謠、傳謠，一旦查實(shí)要給予嚴(yán)肅處理。
（六）加快危機(jī)管理，建立應(yīng)急預(yù)案
應(yīng)建立國家層面的救市應(yīng)急預(yù)案，建立各部門之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，統(tǒng)一聯(lián)合監(jiān)管。本輪股票市場(chǎng)一開始下跌，盡管政策頻出，但救市相關(guān)政策較為混亂，沒有一個(gè)統(tǒng)一的考慮，先期出臺(tái)的調(diào)控政策力度不足，無法阻止跌勢(shì)，造成出臺(tái)的政策效果大打折扣，形成政府救市無效的不良印象，因而進(jìn)一步加大了下跌幅度。因此，管理層要從這次股災(zāi)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)現(xiàn)行做法做深入研究，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)做足預(yù)案，加強(qiáng)危機(jī)管理。事前統(tǒng)一監(jiān)管，建立充分的應(yīng)急預(yù)案，才是防范股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的長久之計(jì)。
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