時間：2023-06-16 09:27:41
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發表網為您精選了8篇多元化經營風險，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發您的創作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
【關鍵詞】多元化經營；財務風險；模式改進；綜述
一、引言
多元化經營理論一直是各學者研究與探討的熱點話題，被人們普遍接受的是美國學者安索夫（Ansoff,1957）在《多元化戰略》文章中所描述的概念，即“在新的市場用新的產品去開辟”。但如今人們對多元化經營的概念的理解已不只局限于一種產品，也可為跨行業進行經營擴張。多元化的經營，一方面可以適當減少經營風險，另一方面可以很好地轉移、分配資源，實現經濟協同效應（徐旭中,2014）。
二、多元化戰略對財務風險影響匯總研究
為更全面研究多元化經營對財務風險的影響，本文共收集了14篇相關文獻，分別從紡織業、房地產行業、金融行業、旅游業、農業、影視業等行業進行全面覆蓋分析。當前文獻對“多元化經營對企業財務風險的影響”這一議題的研究在以下三個方面討論尤為激烈：企業進行多元化經營的原因與方式、多元化經營所帶來的問題以及對企業財務風險的影響、如何基于多元化經營戰略對企業財務風險進行管控?，F階段，由于我國企業發展階段以及經營環境的因素影響，多元化經營的方式對我國企業來說還不足以減少財務風險。同發達國家企業相比，我國企業的經營模式和經營理念尚不成熟，企業經營者缺少進行多元化經營的經驗及能力，因此企業還不能制定合理的多元化策略以及科學進行多元化經營（吳國鼎、張會麗,2015）。
（一）多元化經營對企業的益處
隨著我國生產力的飛速發展，其帶來了市場的成熟、競爭的激烈、價格的下降，很多行業被迫進入微利時代，一些企業不得不進行多元化經營以求獲得更多的收益，這能在降低企業的經營風險同時快速拓展企業規模（李冬妍等,2009）。不同研究者對不同的行業（見表1）所進行多元化經營的原因總結研究大相徑庭，但也有各個行業獨特的因素（見表2）。多元化的擴張有兩種方式：企業自主進行生產線和市場擴張和企業進行同行業和跨行業并購策略。自主擴張是一種循序漸進的擴張方法，需要企業投入時間線跨度很長的資金人力和物力；并購式的擴張策略可以在極短時間內完成擴張同時還能獲得原行業外的資源和渠道。多元化經營的影響是因不同的利益主體的差異而分論的，管理層愿意進行多元化經營是由于該策略可以降低公司的經營風險同時能創造更廣的利潤空間（魏鋒、孫曉鐸,2008）。多元化溢價的觀點認為，企業多元化戰略能分散企業經營風險、提高資本配置效率、產生協同經濟效應，有利于企業提升經營績效（楊軍等,2020）。
（二）多元化經營策略帶來的影響
多元化經營實際上是一把“雙刃劍”，企業在實行多元化經營的過程中會不可避免遇到管理、資金等方面的問題（魏然,2013）。通過文獻整理，歸納為以下幾種問題與影響（見表3）。多元化的擴張對資金需求非常龐大，按照正常經營企業無法滿足擴張所需的資金，故企業只有通過外部的融資以達到擴張的目的。而外部融資分為債務融資和權益融資兩種。債務融資會使企業流動負債急劇增加，權益融資相較是一種更保險的辦法。大部分企業因多元化擴張而破產的主要原因是擴張的費用使企業進入一種高負債經營的狀態，若無法利用后續經營來彌補債務便很容易走向破產。由表3可知，進行多元化經營企業將面臨下列問題：1.委托問題更加復雜。企業的所有權和經營權進行了分離，經營者所做出的決策大多是對自身的收入有利的，而不一定使企業的所有者充分受益（徐旭中,2014）。2.資金短缺問題。由于跨行業進行多元化經營，資金同時在兩個領域進行分配，在原有運作模式下會出現資金短缺問題。3.新業務拖累舊業務問題。盲目進行多元化經營會導致新邁入的業務不但不會為企業帶來利潤，還存在拖垮原業務的可能性（管朝龍,2010）。4.財務資源整合困難。原業務與新業務的管理層之間的相互推諉，會激化企業內部矛盾增加企業財務管理成本，不利于資源的共享與配置的優化（付彬,2014）。因此，企業在采取多元化經營擴張策略前需要認真剖析審核新業務的盈利狀況和將要面臨的風險，同時，在籌集資金擴張前也應該分析企業本身的資金結構和成本預賽，為擴張做好充分的準備（魏然，2013）。
（三）改良多元化經營策略及對風險的管控
針對以上問題，各位學者也針對性地提出了自己的風險控制意見，對文獻進行歸納總結匯總如表4所示?？梢钥闯?，各位學者針對多元化經營帶來的財務風險建議主要集中在以下幾個方面：1.適度進行多元化。選擇更加合理的多元化模式。大多數企業在選擇多元化戰略時采用了相對激進的策略，其在資源配置上和前期投入中超出能力范圍，導致在后續經營時無法進行全面把控最終造成企業破產。2.強化財務風險監管體制和風險控制系統。監管機制相對來說尤為重要，企業需要把握住每一次決策的利弊權衡，對財務風險有警覺性，及時懸崖勒馬。3.對新業務進行風險評估，并加強主營業務的核心地位。核心業務是帶動新業務投入與發展的主要動力，企業因在新業務中過分投入而導致主業務在市場上失去市場份額的情況不在少數。
三、結語
【關鍵詞】多元化 風險 防范
近年來。多元化經營戰略已經成為國內外大公司迅速擴張的重要方式。不少企業家已經把多元化經營戰略當成是市場競爭中擴大規模、擠壓對手、克敵制勝的法寶。很多人甚至把“大而不倒”(Too big tofall)當成是企業經營的座右銘。但實際上，由于信息的不完全，導致企業經營過程中各因素的不確定性，企業多元化經營戰略本質上也是有風險的。在一個戰略決勝的時代，如果忽視企業發展戰略中蘊含的風險，將極有可能導致“一招不慎。滿盤皆輸”的嚴重后果。
一、多元化風險的來源
為了更好的控制風險，首先就得分析企業多元化經營風險的來源。企業多元化經營的系統性風險主要是指國家的宏觀經濟市場環境和產業環境兩個方面，在這里我們不作進一步探討，現主要分析企業多元化經營時的一些非系統性風險。企業多元化經營的成功，不僅僅取決于不同產品或產業市場的非系統風險關系，而且取決于多元化進入后，企業戰略的調整、企業資源的整合、組織結構的調整以及對員工的激勵與約束等方面。
1 企業家與企業多元化經營的風險
作為企業多元化經營的決策者，企業家的決策能力和管理能力對企業多元化經營的成功有著很大的影響。西蒙的決策理論認為，人具有知識的不完備性、個人自身能力的限制帶來預見的困難性和因為人的行動范圍的有限性所導致的組織或個人決策過程只能是有限理性等特點。這種決策的有限性會使一些企業實施不適當的多元化經營。導致企業過度多元化經營的原因主要有以下幾個方面。
(1)企業中存在的問題
現代企業中，大多數企業的經營者與所有者不一致，企業經理作為投資者的人，實際上控制了企業資源的使用，在使用企業的資源過程中，經理人員出于自身利益的考慮，趨向于將企業擴大和經營范圍拓展，尋求企業的短期利益，從而造成投資的不合理。雖然，現在的董事會對經理層有了一定的監督，但往往由于他們對市場和企業情況不太了解而使得監督流于形式。
(2)企業家過于自信
企業經理對自身駕馭企業的能力和把握市場前景過于樂觀，過高地估計了企業最優多元化經營水平。這種現象在原有業務經營成功的企業家中更加常見，由于多元化投資的正確性往往要2-3年才能看出，而這時，由于退出壁壘等原因，企業的多元化投資已經難以糾正。
企業家對待風險的態度，對企業的多元化也有較大的影響。通常，敢于承擔風險的企業家，所經營的企業多元化程度比較高，企業風險也大。
(3)外部資本市場的變化
外部資本市場日趨完善，使得企業多元化經營利用內部資本市場的優勢不斷被削弱，從而使得企業多元化經營的邊際收益曲線左移，企業最優多元化水平下降，原來處于最優多元化經營的企業即使內部條件沒有發生變化，仍然出現了過度多元化。
2 多元化進入方式與多元化經營風險
多元化經營時，有些企業采取自主投資新建方式進入，有些企業采取外部兼并或收購的方式進人，這些不同的進入方式。產生的企業多元化經營風險也不同。彭羅斯指出：“有證據表明，如果一個企業能夠收購另一個運行中的企業。其進入新領域的支出成本和技術的困難能夠大大降低。收購一個工廠的成本要比重新建設低得多。且能夠獲得一個要花幾年才能建立的市場位置，還能大大減少來自競爭的壓力。特別重要的是，企業能夠獲得一支有經驗的管理隊伍和有經驗的技術和勞動力隊伍。因此，收購可以作為一種獲取企業在新產業中所需要的生產服務和知識手段。提供內部企業生產所需的管理和技術，常常比減少競爭和降低進入成本更為重要。因此，收購常常是一種適當了解企業進入新領域和減少問題的特別適當的手段，以及決定是否在那個領域擴展以適當利用自己的資源。更進一步說，收購常常不需要現金流出，對于那些金融地位不夠強大，但某一產品的管理和技術特別專業化的企業來說，收購可能是多樣化活動的主要而唯一方法”。
隨著資本市場的不斷完善，采用收購和兼并等資本運作方式進入其他領域成為越來越多企業的選擇。采用這樣一種方式進入，尤其需要考慮新業務與舊業務的整合風險，不同業務主體的企業文化整合也是多元化企業所需要事先考慮的問題。采用內部方式進入的企業，則著重需要考慮新業務的產品周期、不同的市場拓展方法等方面的風險。
3 多元化經營的相關性與多元化經營風險
企業多元化經營的相關性包括產業的市場相關性和運作過程的相關性。貝蒂斯等研究認為，相關型多元化導致負的風險一收益關系，而不相關的多元化顯示出正的風險一收益關系?？梢姡髽I的多元化經營的相關性較大程度的影響了企業的經營風險。從投資組合理論來看，產業市場的相關性與企業經營風險成反向關系。產業的運作相關性是不同產業運作中對企業資源或能力的共享程度，它是與風險成正比的。
4 產業特點與多元化經營風險
產業特點與多元化經營風險的關系。我們主要從產業的發展狀況來分析，當然，不同產業類型對企業的經營風險也有較大影響，比如風險投資業，由于其產業同有的高風險高收益特性，進入這樣的產業，不管該產業處于什么發展狀況。其風險會比較大。從產業的發展周期理論來看，任何產業發展都將經歷幼年期、成長期、成熟期和衰退期幾個階段。處于幼年期的產業，其風險大收益小，成長期的產業其風險大但是其收益也相應較大，而成熟期產業內的企業，其經營風險小，收益也比較穩定，衰退期的產業，企業的長期發展潛力小，風險較大。
5 財務能力與多元化經營的風險
在企業資源有限的前提下，實行多元化投資。必須充分考慮并合理解決企業資產結構與資本結構的有機協調、盈利性與流動性有機協調等財務問題。資產結構性管理的目的，在于確定一個即能維持企業正常生產經營活動，又能在不減少風險的前提下，給企業帶來盡可能多的利潤或流動資金水平。
二、多元化經營風險防范
實行多元化經營戰略，根據資產組合理論，他可以在一定程度上降低企業經營的市場風險。但是，其運行風險可能會大大增加，多元化經營風險的存在是任何企業所不可回避的，如何在一定經營績效水平的前提下把企業多元化經營的風險控制到最小，是理論界和企業界共同關心的問題。
1 企業家能力的缺乏
當市場發展處于初步階段的時候，一個企業的快速壯大的原因可能有很多方面。各種短缺經濟，誘使了短期高利潤行業的出現，而有些企業可能把握了這樣的一次機會。從而能快速成長。有些企業可能是得益于與政府的關系，從而享受如壟斷等政策效益，使其獲得成功等。這些領域的成功，可能使得企業家們過高的估計自己的管理經營能力(但實際上其經營管理能力并沒有達到多元化經營所需的要求)，其成功經驗會誘使企業進入新的領域進行經營，從而陷入多元化經營的“陷阱”。即使有些企業在原有領域內是由于其企業家的出色管理所取得較大成功，但多元化經營時對企業的經營要求與其在專業化經營時的要求是不一樣的，如果企業家不能適應這樣的一種變化，會對多元化后的企業經營造成很大風險。所以實行多元化經營首先就要求企業家對自己有個清醒的認識。看其是否具備了多元化經營的能力。
2 企業不具備核心能力
理論界的分析和企業界經驗表明，如果企業的多元化經營是建立在其核心能力基礎之上，其經營成功的可能性會比較大。核心能力是企業獲得持久競爭力的關鍵，也是企業在新的領域中成功的關鍵。企業多元化之前，得分析其是否具有核心能力，以及新的業務是否是圍繞其核心能力展開或是否有利于核心能力的培養。
3 企業的資源能力限制
摘 要 現代經濟環境下，企業經濟是促進社會發展的重要經濟形式。為充分發揮和有效利用企業相關資源優勢，很多企業同時經營兩種或更多的產業，形成多元化經營模式，從一定程度上促進了企業發展。新形勢下，企業實施多元化經營存在著較大的市場風險，本文針對其風險控制策略進行了分析和闡述。
關鍵詞 企業經濟 多元化經營 經營風險 風險控制
企業經濟是當前國民經濟的重要基礎，企業經營是企業經營者為追求利益最大化實現企業戰略目標而實施的經濟活動。當前市場經濟環境為企業發展提供了良好的經營空間，隨著企業規模的日益壯大，很多企業開始涉足多個產業領域內進行同時經營，形成多元化經營模式。市場競爭形勢下，受客觀因素制約和影響，多元化經營往往會導致企業面臨著很大的經營風險，加強企業多元化經營風險控制，有益于實現企業經濟的可持續發展。
一、企業多元化經營的內涵功能
企業經營通常是以是以企業為載體的物質資料經營活動形式，是在經濟權利下盡量以最少的物質消耗創造出盡可能多的物質產品來追求最大物質經濟利益或實現企業戰略目標而實施的經濟活動。
多元化經營是指企業經營在自身原有經營領域基礎上跨行業同時經營兩種或兩種以上產品或服務經濟形態的經營策略和行為。企業實施多元化經營的目的是為盡量豐富企業產品類型、擴大生產經營范圍和市場占有量，通過跨行業生產經營多種產品或業務來提高經營效益，促進企業可持續發展。企業多元化經營是企業在現有經營狀態下擴大市場性產品或產業的一種經營戰略或成長方式。實施多元化經營是企業發展壯大的重要策略，能夠充分發揮企業資源優勢，有效利用企業各種剩余資源的性能效益，減少企業經營成本；通過實現人才技術等資源共享，有益于實現企業向新興產業進行滲透過渡和轉型，能夠有效促進企業原來經濟業務的拓展和運行。
二、新形勢下企業多元化經營面臨的風險形式
企業實施多元化經營，如果在實施戰略選擇、產品價格調控、產品經營銷售等經營決策過程中出現偏失，往往會造成企業未來收益出現不確定性，從而給企業造成一定的經營風險：
（一）企業原有產業是多元化經營新產業的基礎保障。企業資源相對具有有限性，企業在對其它產業領域擴大生產投入的同時，也意味著對原有經營產業的資金技術等資源方面進行削弱，造成企業原有產業將面臨一定的危機。
（二）行業進入風險：企業經營在進入新產業領域后，必須依靠企業原有實力為新產業提供人才、資金、技術等資源保障，實現新產業收益屬于長期過程。當前市場環境下，行業面臨著復雜的競爭形勢，企業必須根據瞬息萬變的市場變化進行調整經營策略，多元化經營策略給企業帶來一定的新產業進入風險。
（三）行業退出風險：企業多元化經營的目的在于擴大產品類型和市場，實現經濟戰略目標，但實際操作中，面對復雜的市場經濟競爭環境，很多企業往往由于投資決策偏失造成資金運轉困難，或者出現新產品不能完全適應市場需求，在撤銷投資項目退出經營時，將導致企業面臨很大的經濟損失甚至破產風險。
（四）市場整體風險：當前開放性的市場經濟環境，強化了企業之間多方面合作的關聯性，多元化經營在有效促進相關產業共同繁榮和共同發展的同時，也決定了企業各相關產業面臨著共同的市場風險，一旦出現金融危機沖擊，企業實施多元化經營帶來的資源分散弊端反而加大了經營風險發生的可能性。
（五）內部控制風險：內部控制是加強企業經營正常化的重要管理保障。多元化經營下的新產業，其資金財務、生產決策、人員管理往往給企業原有的內部控制和產業經營體系帶來影響，企業為追求整體效益必須將不同行業的管理體制需求進行有效融合，造成新行業與企業內控機制的沖突，形成一定風險。
三、當前企業多元化經營的風險控制策略
當前形勢下，企業的經營風險對于企業財務及經營活動影響較大，實施多元化經營的企業必須針對企業經營風險進行科學的分析和預測并加強控制：
（一）加強新進業務行情分析，規避不可控性風險
企業在選擇新產業進入之前，企業決策者應立足于企業自身可持續發展的基礎上，針對新產業的市場行情進行準確的調研分析，科學預算新產業的投資成本及利潤收益，仔細研究市場環境變化因素的影響以及企業自身對新進入行業的發展實力，關注有關產業調控政策及科技水平的發展動向，防范新進產業風險。
（二）增強企業自身經濟實力，提高風險應對能力
企業核心競爭力，體現著企業多元化經營的發展潛力，影響著多元化經營戰略的實施程度。新形勢下，企業實施多元化經營，應強化企業自身財務的現金流量控制和資金預算籌集，加強人才資源儲備和組織管理，激勵企業核心技術的改善與開發，增強競爭優勢，從根本上減少財務風險，防止員工道德風險。
（三）優化產業進入時機方式，有效控制相關風險
企業多元化經營應根據企業自身資源優勢、新業務發展動向、市場環境變化來優化選擇內部發展、企業并購或戰略聯盟等新產業進入方式和時機。企業經營新產業與原有業務間存在著較多的相關性，企業應優化戰略經營決策，加強新舊業務的關聯互補分析，較好地獲得協同效應，有效轉嫁或降低新產業風險。
（四）完善企業內部控制保障機制，加強風險控制監管
內部控制是為實現經營效率和效果，財務會計信息可靠性等組織目標而實施的管理過程，企業必須完善內部控制體系，便于有效控制和管理多元化經營的新局面，必須建構相應有效的企業風險防范機制，加強企業多元化經營風險防范和控制的監管與落實。
（五）強化企業經營風險審計評估，有效規避企業風險
新形勢下，企業實施多元化經營，應以企業經營風險為導向，加強企業經營風險的預測和審計，采用合理的審計方法對企業存在的風險進行科學評估，加強企業財務會計信息的審計，通過對企業生產經營策略、內部管理機制、企業內外環境、企業法律保障等多方面的評價，控制企業經營風險。
四、結束語
總之，多元化經營是現代企業發展到一定高度的重要體現，是實現企業市場及產品擴張的重要策略，是增強企業競爭力的重要途徑。新形勢下，加強企業多元化經營管理，防范和控制企業多元化經營風險，是保障企業健康發展的重要舉措。
參考文獻：
內容摘要:多元化經營在給房地產企業帶來新的利潤增長和分散其高風險的同時,也會帶來一系列的財務風險,盡管企業無法完全規避這些風險,但仍有必要對這些風險加以控制,從而減少多元化經營財務風險給企業帶來的損失。
關鍵詞:多元化 財務風險 房地產
多元化經營的財務風險指的是在企業多元化經營的條件下實際收益小于預期收益的可能性。由于房地產屬于高風險行業,企業管理者傾向于利用多元化經營來分散相關的系統風險,房地產企業的多元化經營更具備一定的典型性,所以本文將以房地產企業為例來重點探討企業多元化經營的財務風險控制問題。
房地產行業特性及多元化發展
房地產行業一般都具有較大的土地儲備,土地儲備能作為房地產企業進行金融貸款的抵押資產,從而使房地產企業能夠順利獲得大量資金。由于具有了長期和短期的資金流入量保證,房地產行業有野心并且有信心進行多元化的投資和經營。
房地產行業具備一定的周期性。從標地到開發直到最后的銷售,房地產業的基本周期約為一年半到三年左右的時間。在地產開發階段,房地產企業資金是比較緊張的,需要大量地貸款。當然,企業可以通過錯開各地塊的開發時間來填平周期的波動性,但無疑地,通過多元化經營來緩解這種行業特有周期性所帶來的風險將是明智之舉。
房地產行業融資渠道多元化。房地產是一個現金流占主導的行業,企業為了獲取更多的現金流而獲得生存與發展的機會,需要進行多元化的籌資,這也成為了房地產行業進行多元化經營的原因之一。多元化的經營能夠給企業帶來更穩定、更有保障的現金流入,從而緩解企業在房地產開發階段可能會出現的資金短缺問題。
房地產行業多元化所帶來的風險
(一)委托關系導致的財務風險問題
企業經營權與所有權的分離使得企業所有者與經營者之間形成了委托關系。經營者具有經濟人的特性,他們更傾向于做出有利于增加自身收入和待遇,而不一定會有利于企業所有者的決策。在多元化投資或經營的決策中,企業經營者存在盲目擴張的風險。只要可以提高經營者的薪酬水平,提升自己對企業的掌控力度,鞏固自己的權力和地位,經營者就存在一定的風險,做出影響企業健康發展的決策,從而給企業帶來財務風險。同時,企業從事多元化經營,意味著企業會有較大的規模擴張,無論是相關多元化發展還是非相關多元化發展,企業都將會尋找新的經營者來進行新業務的管理,這樣就會形成新的產權委托關系,使得問題更加復雜化。
由于經營者的決策導致多元化經營的投資收益達不到預期目標,是企業產生財務風險的主觀原因,這種情況在高風險的房地產行業中要尤其注意。
(二)資金短缺問題
由于房地產行業是一個以現金流占主導的行業,所以更應借鑒資金短缺導致企業死亡的案例。房地產行業雖然融資來源廣,籌措資金較為方便,但也應時刻注意企業現金流的變化情況。首先,應關注企業主營業務即房地產相關業務的現金流入及其穩定程度,只有原業務發展成熟,形成了較為穩定的現金流,才能為企業的多元化擴張形成一定的經濟基礎。如果原業務的未來現金流水平具備較大的不確定性,則不但不能為新業務提供資金支持,還可能導致新老業務搶奪企業資源,使企事業為發展各業務籌措資金而疲于奔命。特別是當房地產行業資金不足或未來存在資金回籠困難的情況下,如果仍然進行多元化經營,將會導致資金鏈的斷裂,使企業直面破產危機。
(三)新業務存在“拖后腿”現象
企業多元化經營的目的是希望多元化經營能給企業帶來新的利潤增長點,同時分散單一業務經營的風險。新業務的發展往往需要企業進行足夠的投資,同時關注新業務新市場的競爭情況,在開拓市場的同時掌握新領域的核心競爭力,從而在該市場上取得成功。但盲目地進行多元化經營往往只會關注于眼前利潤,從而導致新涉足的業務不僅不能為公司帶來新的利潤,還有可能會拖垮原業務,拖累整個企業。
多元化經營財務風險的二元控制
(一) 委托關系中的激烈約束機制
委托關系主要就是“道德風險”和“逆向選擇”問題。因此,為了避免經營者在進行多元化經營決策時出現這種問題,企業的所有者們需要一套有效的激勵與約束機制來增加多元化戰略成功的可能性。
經營者實行多元化決策時所出現的“道德風險”問題主要表現為盲目擴張和鼠目寸光的行為,然而衡量多元化戰略的成功與否不僅僅是看短期內企業規模的擴張或短期利潤的增加,更重要的是能否給企業創造長遠的價值。因此,為了使經營者在做出多元化決策之時能站在企業長遠的角度,企業所有者所采取的激勵措施也需要短長期激勵相結合來鼓勵經營者。長期激勵措施例如有股票期權制及EVA激勵機制,都能使經營者的目標與企業長遠價值的增長有機結合起來。在房地產企業中,經營者若能享受到股票期權所帶來的遠期利益時,將會在實施多元化經營前考慮該戰略能否使企業在遠期增值,從而為自己帶來長遠的利益。
在對經營者是否實施多元化經營這一戰略行為時除了給予一定的激勵外,也需要采取約束機制防止多元化經營的盲目性。
(二)合理預測企業預計現金流
多元化經營最重要的基礎就是現金流,企業擁有較好的現金流和較穩定的融資渠道的話,對多元化戰略的成功具有極大的幫助。因而,企業需要能夠較為準確地預測未來的現金流水平。因為準確的現金流量預算不僅是經營者做出多元化戰略決策的依據,還能夠為企業提供財務預警信號,使經營者能夠采取及時的行動。在準確預測企業現金流水平的基礎上,企業還需要努力提高其現金流水平,在主營業務發展成熟的基礎上,才能為新拓展的業務提供良好的財務基礎。另外,企業還需要做出預算,保證現金流被合理地利用到企業的各個業務活動中,在預算出現赤字的情況下還要進行融資規劃,以保證企業的現金流能夠支持企業繼續生存和發展下去。因而,對于房地產企業來講,銷售預測、資金預算、多元化的融資渠道都是其減少財務風險的必要手段。
(三)多元化戰略的風險評估
對于風險較高的房地產企業來講,拓展新的業務的目的之一就是分散其原主營業務的風險,因而,新業務的風險評估顯得尤為重要。在進行多元化決策之前,經營者需要根據多方面的資料來對即將從事的新業務進行全方位的風險評估,例如產業吸引力檢驗、進入風險、新業務的行業前景等問題都值得考慮。如若新業務無法為企業帶來新的利潤增長,則該拓展決策不可行;若新業務雖然能帶來一定的利潤,但遠小于預期目標或者存在較大的風險,甚至高于原主營業務風險從而使得風險分散原則被打破,該決策也不可行。
(四)多元經營下的核心競爭力打造
企業的核心競爭力與多元化戰略之間有著密切的關系,二者相互影響、相互制約。普哈拉德和哈默教授曾經提出了一個形象的“樹型”理論,深刻的揭示了核心競爭力與多元化戰略之間的關系,這個理論指出核心競爭力與多元化戰略是相互影響、相輔相成的,關鍵是如何把二者有機地結合起來,形成一個有機整體,使其效能與潛能發揮至最大化。
利用核心競爭力推進多元化戰略。 企業核心競爭力是向某一方向或某幾個方向集中的,而多元化戰略是業務外向的擴張,因此在推進多元化戰略的過程中,核心競爭力往往未必會隨著被推廣到新業務中去。如果多元化選擇不慎則有可能導致新業務的失敗,以至于波及整個企業,因此企業在推進多元化的過程中必須謹慎選擇;通過多元化戰略提高和增強核心競爭力。企業具有強大的核心競爭力就意味著它具有大量開發新產品或新市場的潛力。若其生產和經營僅局限于某一特定領域,這是資源的極大浪費。因此,適度、適時的推進多元化戰略可以提高核心競爭力的利用效率。 (五)建立健全財務風險預警系統
財務風險預警系統是指房地產企業財務管理機構以財務指標體系為中心,通過專門的方法監測、分析企業經濟活動和理財環境,預測和及時反映企業經營情況和財務狀況的變化,對企業各環節發生或將可能發生的經營風險發出預警信號,為管理提供決策依據的監控系統。財務風險預警系統需要有兩個方面:第一是對新業務的財務風險預警,用于評估和防范新拓展業務的財務風險;第二是針對整個企業的財務風險預警,以防止企業在實施多元化發展戰略后產生較大的財務風險。我們可以通過企業或者新業務的獲利能力及其穩定性,以及企業實行多元化戰略前后的償債能力及其可靠性、營運能力及其合理性、成長能力及其持續性等有代表性指標重點進行分析,以較好地反映新業務以及實施多元化戰略后企業的財務狀況。
參考文獻:
1.張巖.房地產企業發展中的多元化經營戰略選擇[J].決策與探索,2008.3
關鍵詞：連鎖藥店 多元化經營 風險 規避策略
一、連鎖藥店采取多元化經營的必要性
連鎖藥店實施多元化經營是有一定原因的，主要有以下幾點：
（一）實施多元化經營是適應市場經濟的需要，有利于規避市場競爭。一方面，隨著市場經濟競爭日益激烈，國內藥品零售商數量也日益增多，分攤在各個零售商的藥品需求量卻變少，這就使連鎖藥店的經營者不得不采取多元化的經營模式來面對挑戰；另一方面，國內藥品零售行業已經于國際接軌，出現了于國內藥品零售商爭奪市場的局面，這勢必促進了國內連鎖藥店多元化經營模式的推行。
（二）實施多元化經營有利于增加新的利潤增長點。隨著國內打擊虛假藥價力度的加大，很大程度上壓縮了藥品利潤空間。而與藥品相關的保健、化妝、藥妝等行業還有很大的利潤空間，連鎖藥店通過多元化的經營來增長新的利潤點，促進企業的可持續發展。
（三）實施多元化經營有利于分散風險。顧名思義，企業生產單一的產品風險較大，當出現問題時甚至可以導致企業倒閉，而采取多元化經營可以分散風險，可以使企業得到可持續發展。
（四）實施多元化經營有利于資源的充分利用。隨著科技的發展、生產線員工素質的提高，在藥品生產加工的同時會產生大量剩余資源，這些資源如果沒被充分利用就會造成浪費，連鎖藥店采用多元化經營就會避免浪費，創造更多的經濟效益。
二、連鎖藥店多元化經營的風險
連鎖藥店采用多元化經營雖然可以降低企業經營成本、規避企業競爭、增長新的利潤點等優勢，但是也避免不了多元化帶來的經營風險，主要有以下幾點：
（一）市場風險
一種藥品的投放是否有市場影響著連鎖藥店多元化經營的好壞，其中體現在：一方面是藥品投放的多元化時機，如果投放過早，企業勢必花費大量的人力、物力、財力對尚未成熟的市場進行開發，這樣加大了企業的成本壓力；如果投放過晚，市場中類似產品可能會占據市場，使投放的產品獲得的利潤大大降低。另一方面，是多元化經營進入行業的選擇，如果盲目的進入某些行業，不僅不會有所發展還會影響主業的發展。
（二）法律風險
連鎖藥店經營需要持有藥品許可證、工商管理部門頒發的許可證，在許可證上明確標明經營范圍，例如中成藥、化學制劑、生物藥品、抗生素等。連鎖藥店在每次增加一項銷售產品時，都應嚴格按照經營范圍得到工商行政管理部門的許可，未經許可工商部門可視同非法銷售，對產品進行沒收或者其他處理。然而，消費者在購買藥品時時常將保健品與藥品混淆，藥店經營者為了銷售商品，并沒有介紹該產品是否具有藥性，侵犯了消費者的知情權。因而連鎖藥店多元化經營存在法律風險。
（三）管理風險
在連鎖藥店進行多元化經營時，就要求涉及到在不同領域進行經營，由于各領域經營存在不同的特點，其經營管理和營銷方式具有很大的復雜性，造成了連鎖藥店在管理過程中存在一定的風險，體現在財務、人員、信息、決策等方面，例如如何對資金進行合理化配置、如何構建多元化經營結構等。同時由于連鎖藥店資源的有限性，也給管理帶來了很大的難度，
三、規避連鎖藥店多元化經營風險的幾點策略
如上所述，連鎖藥店進行多元化經營的風險影響著我國藥店的發展，因此連鎖藥店應采取一定策略來規避風險：
首先，連鎖藥店應明確戰略定位。所謂戰略定位是指企業的產品、形象、品牌在預期消費者的頭腦中占居有利的位置，它的定位有利于企業的發展，戰略定位需要解決四個問題即：企業從事什么業務、 競爭對手是誰、如何創造價值、哪些客戶是能夠長期合作的。因此，連鎖藥店的戰略定位的內容可以概括為確定企業任務、目標客戶、服務內容，然而我國的大多數連鎖藥店將多元化的經營單純的理解為一種模式，出現了產品類似、客戶單一等問題。為了解決這類問題，連鎖藥店可以采取將醫療、美容、養生等不同角度進行市場定位，使企業經營項目多樣化，已獲得最大的經濟效益，降低市場風險。
其次，連鎖藥店應強化主業，開發自我品牌。根據市場戰略定位的需要，銷售什么樣的藥品是支撐企業發展的核心動力，因此連鎖藥店應在強化銷售主要產品的同時，主動研發自我品牌，打造品牌效應。
再次，連鎖藥店應加強管理，培養高素質人才。由于連鎖藥店多元化經營有著管理風險，連鎖藥店應通過完善管理制度和加強管理人員培訓來規避管理風險，例如連鎖藥店可以定期派遣員工到外地學習不同的專業知識，提高專業水平和服務質量。
四、總結
終上所述，多元化經營已成為連鎖藥店的趨勢，其中的風險是不可避免的，連鎖藥店應結合自身經營特點采取相應的措施，規避多元化經營中出現的風險，促進我國連鎖藥店多元化經營的順利進行。
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關鍵詞：影視公司；多元化經營；財務風險；風險控制
一、影視公司的多元化經營
（一）多元化經營的涵義
所謂的多元化經營，從財務管理方面來講，就是公司為了達到公司利潤最大化的目的，實現合伙人財富最大化而采取的一種經營方式。在影視公司發展到一定規模后，受行業市場容量飽和度、需求度的影響，公司利潤必然受損。為達到影視公司利益最大化的目的，公司就必須在保持現在行業不變的情況下擴展新市場新業務，進軍新領域。這種將資金投入新領域的經營模式就是公司的多元化經營模式。從領導層面來說，由于影視行業發展迅猛，競爭激烈，影視公司在行業獲得較大成功的同時，公司領導層同樣會受到來自行業和其他領域的高度贊美和關注，因此一旦在影視行業以外的其他領域出現新機遇的同時，公司領導層一般都會將資金注入有發展機遇的新領域，無論是自信的驅使還是迫于公司經營的壓力。相對慎重的決策者，在行業蓬勃發展的同時更期望規避減少公司本身的風險，確保公司總體經營穩定、健康、有序推進，一旦影視行業外的其他行業出現發展機遇時，決策者會毫不猶豫的選擇進軍新領域，通過多種經營方式降低財務風險，實現公司利益最大化。從公司本身的具體情況來說，無論是風險還是機遇都是成正比的，影視公司收益越高風險越大，財務風險把控不到位，后果難以想象。
（二）影視公司多元化經營的優缺點
優勢一，從事與影視公司相關的行業，無論是技術上的關聯性還是管理方式公司都將獲取同樣有效的提升，進而促進公司的健康發展。橫向的多元化不僅可以最大程度的利用公司的關鍵技術，還能盡可能的擴散公司的核心技術；縱向的多元化經營在轉變市場交易關系的同時減少了市場的交易資金，進一步提升公司的利潤。優勢二，能增加影視公司抵御風險的能力，遇上公司主業績下滑時段，公司能利用轉移公司重點的方法在其他投資領域獲取利潤，確保公司總體利益不受損，夯實公司穩定發展的基礎。缺點一，多元化的經營模式，必須要有強有力的資金支撐，雖然影視行業的利潤可觀，但是多元化的投資方式依然會增加公司的負債比例，加之存在的貿易壁壘，在影視公司實行多元化經營的初始階段，公司償還債務的能力必然被削弱，進一步擴大影視公司經營的風險。缺點二，容易分散公司核心資源，導致公司主要業務發展受阻。如果影視公司前期在影視領域發展受阻，又急于推進多元化經營，此樣，不僅原有的產業無法變強，還會削弱現有在影視領域的競爭力，不利于影視公司的進一步發展。
二、構建控制財務風險有利的公司環境
（一）強化財務風險控制意識
在公司控制財務風險的工作中，必須要從自身的實際情況出發，明確自身的業務特性、經營方式、風險偏向和風險的忍耐性，在分析自身風險承受能力的同時把握好公司風險承載的最大限度。而參與風控工作的工作人員必須樹立正確的價值觀，在了解財務風險的同時掌控好風險與利潤間的平衡力，不能只顧經濟效益而忽略公司本身的實際情況，更不能為了規避風險而拒絕所有的發展機遇。
（二）建立健全風控體系
影視公司的可持續發展離不開健全的組織結構的支撐。在公司日常的財務管理工作中，公司最重要的財務管理工作，實質上就是財務風險的控制。影視公司實行多元化經營，由于其經營的規模大，涉及行業多，業務雜，資金的需求量大，因此帶來的財務風險也繁雜，為科學的規避風險，就必須要有科學的財務風險控制系統。一是，在公司內部設立風險管控單位，用于監督財務，控制財務風險，確保及時有效的發現公司各個流程中存在的風險，并有針對性的制定出科學有效的控制方法。二是，管理風險的單位要定時不定時的審核公司內部相應的業務，查看其是否達標，及時發現工作流程中存在的風險因素，阻止風險出現，在落實風控工作的流程中，必須要優化整合風險管理體系，并與公司自身的實際情況相結合，確保建立的風險管理體系穩定可靠。三是，風險管理單位一旦發現財務風險，必須馬上組織安排工作人員查找風險發生位置，分析風險成因，盡可能的減少公司的損失。
三、提升財務風險識別力、評估力
（一）優化整合財務風險預警系統
財務風險預警系統主要用于規避財務風險，減少不必要的公司經濟損失。財務風險預警系統分三步走，一是事前的預測，影視公司必須要結合自身的實際情況，科學的分析社會需求的動向和社會發展的方向，優化整合資金結構，科學合理預防財務風險，盡可能的減少財務風險的發生率。二是事中控制，在影視公司經營管理階段，發現已經產生財務風險，則必須有針對性的選取科學有效的風險控制方法，將公司損失降到最低點。三是事后總結，影視公司必須有針對風險的成套體系，不斷總結風險的成因，解決方法和預測方法，不斷優化整合財務風險的預防控制體系，為公司未來建立健全的財務風險防控體系奠定基礎。
（二）建立持久高效的現金預算管理系統
在影視公司的財務風險管理工作中，為達到規避現金流危機的財務風險的目的，就必須要制定現金流預算表。在公司未來的現金流量收支管理工作中，提前預估，特別預估關鍵環節將產生的重大現金流收支情況，提前安排預支資金。此樣，既能合理利用資金，又能鞏固現金流在公司中的地位。從會計方面講，在現金流預算表具體的編排制定工作中，既要確?，F金流預算表的準確性，又要掌控好公司發展的方向，還要結合公司未來各方面預定的方案，將預期收益預估工作做到最好。從影視公司自身來說，要充分考慮市場的發展方向，明晰市場發展所需，從自身資金實際情況出發，編制業務拓展方案和資金投放方式，從公司資金要求出發，優化整合業務擴張規劃，在提升現金管理有效性的同時確保投放的資金能即使收回，進一步降低財務風險的產生率，有效促進公司的可持續發展。
四、建立健全財務風險控制系統、控制流程
（一）流動性財務風險的控制系統、控制流程
采用多元化經營的影視公司必然具備特殊性，為滿足影視公司發展所需，公司必須要做好現金流的管理工作。在此環節，必須要加大力度，控制好現金流，利用償付到期債務的方法，或者支付義務的方式，規避、控制因資產增長或業務發展造成的流動性風險的出現，夯實公司發展所需的現金、現金流。公司一方面必須要建立健全現金流預算管理系統，通過科學有效的現金流預算表，盡可能的規避、減少現金流類的財務風險。另一方面，公司要提前預估現金流量收支情況，了解核心環節現金流收支的各項基本狀況，便于提升公司現金的應用效果。
（二）籌資風險的控制系統、控制流程
資產負債率能直觀的反映出公司當前的資本組成方式，運用的是高額負債融資，資產的負債率會被提升，對應的利息保障倍數被降低，償債壓力增大，形成財務風險，不及時控制，必然引發財務危機。由于多元化經營的影視公司，資金需求量大，涉及的行業領域多，經營范圍廣，很難保證涉及的每個領域都能賺錢，公司的內部就很容易發生現金流類的風險。因此，影視公司在實施多元化經營的工作中，必須要建立健全籌資風險控制系統，應用多元化的融資方式，確?，F金流的充裕，避免因融資不到位引發財務風險，阻礙影視公司的進一步發展。
關鍵詞：短期債務；流動性；再融資風險；財務風險
一、 引言
專業化產業區是區域經濟發展過程中所形成重要經濟現象，浙江“塊狀”經濟便是顯著模式之一。企業在特定區域集聚、分享分工經濟產生的遞增收益，表現在節約交易成本、技術創新和制度創新上，這也進一步促進分工深化，這種循環累積效應最終形成專業化產業區。本質上，專業化產業區兼具區域分工和產業分工功能，其顯著特征是，供應鏈上企業存在密切貿易聯系和共同地緣關系。上下游企業進行產品賒購賒銷，從而產生依附于產品關系的信貸合約關系，即商業信用關系。然而，產業集聚也可能成為風險集聚、擴散渠道。專業化產業區內企業間緊密聯系，這有助于企業通過互相提供擔保形成擔保鏈，抱團貸款，從而緩解融資約束，這樣，加強了企業間金融聯系。但也蘊含巨大財務風險，如資金鏈斷裂、擴散風險，可能誘發區域系統性財務危機。
當前，國內外宏觀經濟環境發生重大變化，人民幣匯率升值，原材料價格上漲，勞動力成本增加，外部需求萎縮，以及信貸緊縮等。制造企業面臨嚴重經營困難和財務困境，其中資金鏈問題尤為突出，浙江省紡織企業也不例外。浙江江龍控股集團有限公司（簡稱“江龍控股”）正是遭遇嚴重資金鏈斷裂危機典型代表。江龍控股是紡織印染行業龍頭企業，經歷了崛起、上市再到重組，最后瀕臨破產，成為繼櫻花紡織、飛躍集團、山東銀河后，發生財務危機又一紡織制造大戶。由于龍頭企業所占市場份額大，產業關聯度高，一旦陷入困境，極易引發連鎖反應，進而放大不利沖擊。因此，行業龍頭企業是產業集聚區中系統性重要企業，能否有效地對其財務風險進行識別、控制與預警，這對行業乃至區域經濟健康發展具有重要意義。
二、 浙江省紡織產業集群現狀及趨勢
浙江產業集群是一種新經濟地理現象，這種集聚產業組織及空間形態在發揮地區比較優勢、資本積累、提高區域競爭力上具有重要作用。浙江產業集群數量眾多，門類齊全，且具有鮮明特征，主要以中小企業和傳統產業為主、以“專業市場+工廠”為主要經營模式，以特色工業園區為地理組織形式。在專業化類型上，主要有紹興輕紡產業群、海寧皮革產業群、嵊州領帶產業群、永康五金產業群、永嘉紐扣產業群、樂清低壓電器產業群、桐廬制筆產業群、諸暨襪業群等。《浙江省紡織產業轉型升級規劃（2009-2012）》指出：產業集聚發展形成了一批在全國具有影響力的紡織特色產業集群。該省紡織行業主要集中在紹興、杭州、寧波、溫州、嘉興、湖州、金華等市，產業規模占全省紡織工業98%，形成一批在國內外市場上具有較大影響力的產業集群，如紹興、蕭山化纖及化纖面料，寧波、溫州服裝，杭州女裝，余杭、海寧家用紡織品，桐鄉毛衫，諸暨、義烏襪業，嵊州領帶，天臺工業用布等產業集群。中國紡織工業協會授予紹興、蕭山、海寧、桐鄉“中國紡織產業基地”稱號。
浙江省紡織企業在全國紡織行業中占據重要地位。江龍控股是紹興市大型印染企業，集研發、生產、加工和銷售為一體，擁有浙江江龍紡織印染有限公司、浙江南方科技有限公司、浙江方圓紡織超市有限公司等多家企業。2004年8月江龍投產，當年出口2 000萬美元。2005年銷售額超過6億元，凈利潤達7 000萬元。2005年起，江龍控股開始規模擴張。2006年在新加坡股票交易所上市交易，募集資金5億元。江龍控股上市后資產迅速膨脹，從1家企業擴張為8家企業，涉及印染、紡織、貿易及房產等行業。2007年初斥資2億元進口11條特寬幅生產線，建成國內最大特寬印花生產線。短短幾年內，江龍控股實現了跨越式發展。
然而，2008年國內外經濟形勢發生重大變化，原材料價格上漲，勞動力成本、資金成本高企，宏觀經濟環境不確定增加，外部需求急劇萎縮。江龍控股在快速擴張后陷入嚴重財務危機。紹興市外經貿局資料顯示，江龍控股總負債22億元，其中銀行貸款12億元，民間借貸8億元，貨款2億元。在企業間資金聯系上，相互提供擔保很普遍，從而企業之間形成復雜擔保鏈。僅浙江雄峰進出口有限公司就為江龍控股提供擔保4.5億，同時江龍控股也為其他企業提供大量擔保。江龍控股陷入困境后，這些有擔保關系企業也面臨巨大擔保風險。2008年11月25日，紹興當地法院、政府召集供應商和民間借貸債權人，商討江龍控股債務問題。這樣，江龍控股成為發生資金鏈斷裂又一紡織企業。
三、 財務危機形成、演化及影響
不利行業經濟環境是紡織制造企業所面臨的共同困難?；w行業競爭激烈、利潤微薄。工業與信息化部資料顯示，2008年中國紡織業受國際金融危機影響，外需不足導致紡織業出口受阻、效益下滑。2008年前11個月，紡織行業實現利潤1 026億元，增幅由2007年同期增長36.9%轉為下降0.7%；虧損企業虧損額為221.3億元，同比增長97.7%，虧損面達到20.4%。全年累計出口1 851.7億美元，同比增長8.2%，增幅較2007年下降10.7個百分點。
事實上，宏觀經濟環境不僅對信用風險，還對企業融資決策如負債和債務期限產生重大影響。正如Shleifer 和Vishny（1992）所強調，企業負債能力取決于當前經濟環境。一般地，在繁榮時期，企業能夠借到更多資金。當企業能夠動態調整資本結構時，調整速度和規模取決于當前經濟環境。尤其是，企業在繁榮時期應該比衰退時期更經常且更小幅度調整其資本結構。
江龍控股發生資金鏈斷裂，既有外部宏觀經濟環境因素影響，更重要的是企業內部機制問題。為了滿足日常運營、規模擴張和多元化經營需要，江龍控股多渠道融入資金，然而未能對自身償付能力和行業前景進行風險評估，表現在短期融資用作長期投資，較高財務杠桿，以及資產負債期限嚴重不匹配等，最終釀成資金鏈斷裂。由于發生運營或者支付困難，企業資金鏈斷裂可能導致債務危機發生，進而無法償還到期債務。江龍控股財務風險主要有：運營資金不足、賬期風險、流動性風險以及擔保風險等。具體地，運營資金不足表現為：超過其負債能力，進行規模擴張；營運資金被長期擠占，即長期運營資金無法在短期內形成收益。企業資產負債期限嚴重不匹配。為彌補營運資金缺口，企業借入短期資金，大量增加流動負債，容易引發流動性風險。此外，企業運用財務杠桿，大量借入銀行短期貸款購置長期資產，造成企業清償能力下降，易引發流動性風險。江龍控股擔保鏈條長，擔保相關方損失產生連帶風險，容易引發資金鏈斷裂。
1. 過度規模擴張。崛起后，江龍控股未能充分評估企業自身資金能力，迅速進行規模擴張和多元化經營。2007年，江龍控股以承債方式收購南方科技股份有限公司，公司背負4.7億元巨額債務，同年還收購了方圓制造、百福服飾等企業。此外，斥資2億元進口11條生產線。在公司長期資本來源不足情形下，為了滿足長期投資需求，江龍控股借入大量銀行信貸和商業信用。據統計，截至2008年10月，江龍控股持有銀行貸款約12億元。然而，企業規模擴張具有資金需求量大、周期長、變現能力弱等特點，這些長期投資無法在短期內獲得收益。因此，對資金周轉有更高要求，若超出自身能力過度負債，則容易引發債務危機。顯然，這種短融長投融資策略大大降低企業資金流動性，并加大償債風險。
2. 激進融資策略。債務融資是企業重要融資決策，其中債務內部結構如債務期限很重要。合理債務期限結構可以降低債務融資成本和提供管理者激勵。激進籌資策略具體表現在較高財務杠桿和高利息民間借貸。江龍控股資金問題早已顯現，2007年開始，江龍集團就拖欠300多家供應商貨款2億元。相比供應商，銀行和民間借貸是更大債權人。目前，包括未到期貸款、信用證，江龍控股在銀行授信余額為11.3億元，涉及浙江、上海等地14家銀行，其中工行紹興分行為最大債權人，涉及授信余額為3億元，建行紹興分行為第二債權人，授信余額1.2億元。
紡織行業是對外依存度很高的競爭性行業，受國際金融危機沖擊下信貸緊縮，外部產品需求急劇萎縮，企業應收賬款逾期支付和存貨增加，出現暫時資金短缺。然而，國際資本市場短期借貸凍結，國內金融機構收緊信貸。非正規金融成為短期融資重要渠道。浙江省民間資金充裕，非正規金融交易活動活躍。像其他許多浙江制造企業一樣，在正規融資渠道不暢下，江龍控股向民間借貸融資，維持企業正常運營。江龍控股民間借貸鏈條長，利息高，導致資金成本高企，僅2008年支付民間借貸利息就高達2.8億元。高利息民間借貸暫時解決企業短期資金短缺問題，但民間借貸市場不完善且缺乏相應法律保護，民間借貸自身利息高、期限短，民間借貸蘊含巨大違約風險。當無力償還貸款時，浙江企業往往從民間借貸公司融入短期高利貸，獲得銀行貸款后再償還高利貸。但由于銀根緊縮政策，當從民間獲得融資償還貸款后，銀行不再提供貸款，這直接導致江龍控股資金鏈斷裂。當地擔保公司也是江龍控股高利貸融資重要渠道，擔保公司從民間低息融入資金，高息向江龍控股提供資金。因此，借貸成本大幅攀升。
事實上，債權人再融資決策很重要。債權人在對企業前景產生擔憂下，容易引發債權人信任危機。到期債務不予展期，債權人加緊未到期債務收貸。商業銀行可能收回到期債務后不再提供融資，這在其他債權人中產生恐慌。江龍控股面臨這樣財務困境，不同債權人爭相收回貸款，使江龍控股陷入嚴重流動性風險。為什么債權人停止其債務展期？如果到期債權人當前為債務展期，將來可能遭遇未來到期債權人撤回資金引起企業清算。從而，未來到期債權人對當前到期債權人施加外部性。債務即將到期的債權人可能希望收回貸款不再續貸而不是面臨清算風險。
企業在危機期間經歷再融資凍結，使用固定短期債務為風險長期非流動性資產融資。由于擔心未來市場惡化，短期債權人拒絕為債務再融資，這導致企業發生財務困境。短期債務對企業產生負債方風險，或者融資風險。再融資風險是加重危機的加速器。再融資凍結顯著特點是債權人拒絕債務展期，因為擔心未來債權人也拒絕再融資。企業為長期非流動資產融資，使用固定短期債務并必須持續債務展期。債務固定性質產生負債方風險，以債務擠兌形式存在（He & Xiong，2009a）。一般地，固定短期債務產生跨期協調問題或者債權人信心不足，當企業基本面足夠低，債權人拒絕為債務展期。因此，到期債權人再融資決策取決于其對未來債權人是否再融資的預期。另外，Calomiris和Kahn（1991）強調短期負債作為道德風險約束機制的作用，如阻止管理層風險轉移（Jensen & Meckling，1976）。短期債務降低資產負債表資產方風險并增加價值，類似于存款人對銀行部門是價值增加的，金融機構自身脆弱性給存款人提供激勵，監督管理層從而緩和問題（Diamond & Rajan，2001；Diamond & Ra-jan，2000）。
3. 關聯擔保風險?；ケＴ谄髽I聯系中很普遍，加強了金融聯系。復雜擔保關系使江龍控股背負巨額潛在債務，承擔沉重擔保風險，財務風險日益加劇。紹興一些較大規模企業，依靠銀行貸款進行規模擴張，市場流動性充足為其提供了發展機會。然而信貸緊縮下，市場流動性大幅降低，高負債企業隨即陷入嚴重困境。為了維持投資項目，企業從民間融資，主要采用連環擔保。企業內部資金鏈條環環相扣，行業、地區之間橫向和縱向眾多企業也構成“網狀”資金鏈條結構。當地8家企業為江龍控股提供擔保，其中浙江雄峰進出口有限公司提供4.5億擔保，加上浙江稽山印染有限公司、浙江五洋印染有限公司，這三家企業給江龍控股提供擔保占其借款總額80%以上；華聯控股、展望集團、加佰利控股集團、浙江天馬、永隆實業、南方控股集團有限公司、浙江賜富集團有限公司等眾多企業也都是擔保鏈上關聯企業，這些企業之間都存在互助擔保。江龍控股旗下南方控股集團也為華聯三鑫提供擔保，這兩家企業本身涉及互保企業很多，形成長擔保鏈條。
四、 財務風險管理
江龍控股資金鏈斷裂形成和擴散機制，具有民營企業一般特征。
1. 加強運營資本管理。企業一開始運營，尤其是一旦企業開始增長，需作出如下決策，如何投資資金，維持多少現金和存貨，給客戶提供多少融資，如何獲得必要資金以及發行多少債務和以什么條件，這些對企業現金流和利潤有重要影響。影響困境企業發生債務支付違約概率的重要因素是企業所持現金和其他流動性資產，這反過來影響企業保留現金儲備的決策，現金儲備可用于投資或者向股東支付。存在金融摩擦和困境成本時，負債企業需考慮現金和投資決策共同決定。存在金融摩擦和困境成本，風險企業愿意維持更高現金儲備以減少未來發生現金短缺的概率。由于市場摩擦，未來現金流無法都用作抵押，違約成本高。在這一設定下，更多投資表示未來更高現金流。同時，更高現金儲備表示債務到期時發生現金短缺概率更低。
2. 實施穩健融資策略。企業應選擇穩健融資策略，確定合理資產負債比率，加快回收應收賬款，使資產與負債期限相匹配。制定擴張戰略時，企業應審視自身財務狀況，包括自由資金流，使規模擴張與財務狀況相適應。多數民營企業都面臨融資困境，尤其在全球金融危機沖擊、信貸緊縮宏觀經濟環境下，民營企業融資難問題更加突出。一般地，銀行貸款是企業外部融資重要渠道，然而民營企業自身規模小，抵押資產不足，收益不確定性大，常面臨嚴重信貸配給。積極拓寬融資渠道，如天使投資、風險投資、民間融資、私募股權等，結合自身不同發展階段，優化融資結構。
3. 實施科學投資決策。適度進行規模擴張。缺乏對公司負債能力、資金流、內部管理機制進行全面評估情況下便迅速進行規模擴張，這為江龍控股資金鏈斷裂埋下隱患。企業擴大投資規模會擠占運營資金，這將直接影響企業資產使用效率，進而影響收益與風險程度。多元化經營應以核心主業為主。企業需著眼整個企業資產配置，制定合理規模擴張戰略。此外，需加強投資項目風險識別與評估。企業項目投資收益具有不確定性，這種投資風險可能由外部宏觀經濟環境造成，如產業政策調整、利率、匯率波動、生產技術及要素價格變動等，這些外部沖擊都可能產生投資收益不確定。此外，企業管理層需對宏觀經濟形勢以及行業競爭程度作出準確評估，確保投資資產安全以及投資收益。
4. 加強流動性風險管理。流動性需求不確定性起重要作用。資產與負債期限不匹配會產生流動性需求，這可以通過現金儲備或者通過資產出售以吸收沖擊。當企業投資于長期資產但可能在資產到期之前面臨贖回，即短期無法產生現金，從而有流動性需求。企業面臨流動性約束，當其所產生財富不足以滿足其未來流動性需求，即內部流動性短缺。企業需要流動性，因為他們試圖免遭信貸配給。信貸配給可能發生，由于給債權人保證收益和企業總收入不一致。事前（初始投資）和事后（再融資），企業都會遭遇信貸配給。市場流動性與融資流動性可能相互作用，放大初始沖擊。企業需作出決策，持有多少現金以滿足未預期流動性需求，以及如何運用現金儲備應對波動。
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關鍵詞：多元化 財務風險 雅戈爾 杉杉
隨著國際競爭日趨激烈，多元化經營已然成為企業集團最重要的經營方式之一。紡織服裝業作為我國國民經濟的基礎產業，其中也有相當比例的上市公司走上了多元化經營的道路。以上交所上市的紡織服裝業33家企業為例，其中有5家企業選擇相關多元化的經營方針，如福建南紡、浪莎股份，其經營領域包含了紡織原料制造、加工，到服裝、產業用品的生產、銷售，幾乎貫穿了整條產業鏈；此外，實施非相關多元化經營的企業比例高達70%，在產業選擇、投資比例等方面，上市公司也各不相同?；诜康禺a業、酒店業、電力行業較高的利潤率，不少紡織服裝業上公司都將其作為非相關多元化經營的方向。盡管各個上市公司都有不同的產業選擇，但是紡織服裝作為主營業務其收入所占比例仍然較高，僅有小部分公司跨界行業的主營業務收入所占的比例超過紡織服裝業。
一、雅戈爾與杉杉多元化競爭力分析
（一）雅戈爾多元化探索之路
1.服裝業。主業核心競爭力偏弱。雅戈爾自2000年超越杉杉之后一直保持了市場占有率第一，然而這是建立在服裝行業整體缺乏品牌效應的比較優勢基礎之上。隨著九牧王、七匹狼等品牌的崛起，雅戈爾如何避免品牌老化，保持持久競爭力成為其必須面對的一大難題。
2.房地產業。定位模糊，融資能力欠缺。房地產業的蓬勃發展需要依托強勁的融資能力。而紡織服裝業恰恰是低利潤率行業，并不能為房地產業的發展提供源源不斷的資本支持。雅戈爾在進軍房地產業后選擇的是不斷投入資金囤地，并沒有擺脫傳統模式。初期取得的成功是借助于行業高增長的東風，在國家嚴厲的調控政策下雅戈爾顯得力不從心。
3.證券投資。風險管控能力缺乏。證券投資面臨較大的系統性風險，投資者必須具備良好的風險管控能力。雅戈爾的證券投資策略過于單一，一旦投資失敗容易導致企業資金鏈斷裂，引發財務風險。2008年開始的股市持續低迷，使得雅戈爾很難再現投資輝煌，其股票縮水可能還將繼續。
（二）杉杉多元化轉型之路
1.服裝業。服裝業務主打品牌營銷。杉杉西服90年代紅極一時，然而隨著服裝業暴利時代的結束，杉杉毅然選擇了特許經營的形式，開始專注于品牌經營。如今，杉杉已經擁有21個品牌，但是杉杉品牌經營之路走得并不順利。根據2012年年報顯示，杉杉服裝業務的凈利潤僅為850萬元，同比下降85.60 %，遠低于同行業其他企業。
2.高科技。高科技領域穩步前進。杉杉股份從1997年開始涉足鋰離子二次電池材料的生產和銷售，是我國唯一具備鋰電池正極材料、負極材料、電解液、隔膜的供應商，并且正極、負極與電解液的市場占有率與銷量都位列國內前三。杉杉在高科技領域取得的成功正是源于其擁有的核心競爭力，包括關鍵電池材料生產技術、完整的產業鏈條、穩定的客戶團隊。
3.資本運作。資本運作收益頗豐。杉杉股份以1.79億元投資寧波銀行撈得第一桶金后，更多地選擇投資金融機構包括徽商銀行、浦發銀行和一些基金公司。2012年半年報顯示，杉杉股份投資收益為10 315萬元，較上年同期增加了3 603萬元。杉杉股份深諳“產業資本和金融資本的結合是最強大的”的道理。但是，如何將二者完美結合，還是個有待探索的命題。
二、多元化經營財務風險
作為紡織服裝業佼佼者的“雅戈爾”和“杉杉”在多元化的道路上選擇了不同的方向。雅戈爾選擇了以縱向一體化與橫向多元化發展相結合的模式，服裝紡織、房地產、證券投資共同驅動企業發展；而杉杉選擇了橫向多元化的發展模式，即采取服裝、高科技、資本運作等三個板塊獨立經營的模式。
根據圖1，2008年至2010年作為主業的服裝在雅戈爾的營業收入中所占的比重逐年下降，房地產旅游業給公司帶來的收入卻逐年上升，而2011年房地產旅游業的收入明顯下降，雅戈爾重新回歸主業后，服裝業收入在2012年呈現新低。2008年至2012年杉杉股份服裝產業與新能源材料平分秋色，雖有小幅波動但收入總體呈現上漲趨勢，2012年新能源材料收入占比接近50%。多元化產業布局一方面多角度保障了收入的穩定性，使企業能夠在復雜的市場環境中生存發展，另一方面投資新的領域，由于所從事的業務與主業之間缺乏有效的關聯性，因此，可能加大財務風險。
（一）償債能力角度分析多元化對財務風險影響
流動比率和速動比率是測試短期償債能力的主要指標，一般來說，流動比率維持在2左右，速動比率維持在1左右是較好的財務表現。從圖表中可以看到，雅戈爾與杉杉的流動比率都只有1左右，短期償債能力明顯偏弱。而雅戈爾在多元化的發展模式下庫存大量增加，導致速動比率長期低于0.4，且逐年呈現降低趨勢，增大了財務風險。近年來，雅戈爾的現金比率只維持在10左右，流動資產中存在大量的存貨及應收賬款使得即時付現能力較差；而杉杉現金比率保持在30以上，流動資產未能充分利用，現金類資產獲利能力不高。在長期償債能力方面，雅戈爾的資產負債率高達70%左右，呈房地產企業的高資產負債率化，這與其將房地產作為其主營業務相關。杉杉股份的資產負債率能夠維持在40%至60%的傳統安全區間，但在2011年后達到了50%以上，仍應警惕負債率的攀升。
（二）現金流量角度分析多元化對財務風險影響
如果企業不能通過多元化來獲取更多的現金凈流量，則多元化會加大企業的財務風險，使現金流枯竭導致失敗。根據表3，2008 年開始，雅戈爾公司的經營現金流量問題凸顯，2011年更是出現了負值。國家頒布的一系列房地產調控政策，使雅戈爾曾一度因支付土地出讓金和土地工程款而陷入現金流量困境。從近年來雅戈爾經營性現金凈流量狀況和幾次發行短期融資券的情況來看其財務風險可見一斑。而杉杉股份的經營現金凈流量雖沒有出現負值但是呈逐年下降趨勢，現金流問題正在逐步顯現。
（三）存貨角度分析多元化對財務風險影響
下頁圖表4數據顯示雅戈爾存貨數量居高不下，存貨周轉天數逐年增加，2012年更是達到了1 546天，而行業平均值僅是382天。由于近兩年房產調控政策持續緊繃，房地產銷售受到重重阻力，雅戈爾不得不為前幾年激進的擴張策略買單。2010 年、2011 年、2012年，雅戈爾的庫存總量分別為 187.27 億元、233.07 億元以及234.73億元。而這其中絕大部分是由房地產業業務帶來的。相對而言，杉杉股份的庫存積壓狀況并不明顯，但鋰電池材料庫存量較上年底大幅上漲了46.5%。
（四）Z計分模型分析多元化對財務風險影響
Z計分模型被視為財務風險預警的重要工具，它通過利用財務指標建立多元函數模型計算獲取Z分值，并將其與臨界值相比較，從而判斷企業財務風險大小。Z=1.2×Xl+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5，其中，X1=營運資產/總資產=（流動資產-流動負債）/總資產；X2=留存收益/總資產=（盈余公積+未分配利潤）/總資產；X3=息稅前利潤/總資產=（稅前利潤+財務費用）/總資產；X4=資本市值/總負債=[每股凈資產×非流通股數（或有限售條件的股票股數）+ 每股市價×流通股數]/ 總負債；X5=銷售收入/總資產=主營業務收入/總資產。
根據Z計分模型要求，對雅戈爾、杉杉2008-2012年財務報表數據整理計算后得出各參數值如表5、表6（數據主要取自于上海證券交易所披露的公司定期報告，每股市價取自于公司各年最后一個交易日收盤價格，以財務費用替代利息費用）。
根據以上數據可以看出，雅戈爾自2008年以來Z值長期低于1.81，2012年更是小于1，存在潛在的破產風險，財務狀況堪憂。而杉杉2008年至2011年Z值保持在1.81至2.675區間，財務狀況并不穩定，而在2012年下降至1.5，財務狀況較上年明顯惡化。然而，Z計分模型經驗證在短期內對企業財務風險的預測準確度很高，但模型建立時并沒有充分考慮到現金流量能力，因而具有一定的局限性。
三、反思與啟示
就市場發展而言，上市公司多元化已是必行之事，關鍵在于如何走好多元化之路。通用電氣作為多元化戰略的典范，其成功之處在于立足于主業經營的同時對拓展的每一個領域都能有效控制。雅戈爾的多元化發展雖然在短期內成效顯著，但它在不斷追求做大做強的同時并沒有做精。杉杉不論是資產規模還是營業收入都與雅戈爾相差甚遠，所涉及的高科技領域更是回報周期長、風險大。但是應該看到杉杉已經成為我國最大的鋰離子電池材料綜合供應商，同時擁有成熟完整的產品體系，正在逐步踐行“投資多元化、經營專業化”的發展理念。而其在主業服裝業務上的滑坡，也是其多元化道路上不可回避的硬傷。
雅戈爾與杉杉的案例也折射出國內一些上市公司多元化的現狀，為了提高企業在多元化過程中財務風險管理和控制的能力，筆者提出以下幾點建議：第一，慎重選擇新的業務，切忌跟風。關注企業是否具備進入該行業的關鍵成功因素，注重核心競爭力的培育。第二，無論是核心產業多元化還是非核心產業多元化都需要對各業務進行整合，以實現財務協同效應。第三，現金是企業經營的重要源泉。通過建立完善的財務管理信息系統，實現對現金流的動態化管理。第四，追求新業務同時不能喪失主業優勢。一個發展成熟的主業是對新業務良好的支撐。
參考文獻：
1.林波.紡織企業財務風險探析――基于雅戈爾集團案例分析[J].廣西財經學院學報，2012，2：（1）.
