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[關(guān)鍵詞] 人民幣升值外商直接投資抑制效應(yīng)
一、利用外商直接投資現(xiàn)狀
1.利用外商直接投資總體概況
隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)水平的不斷提高,中國吸引國外直接投資能力不斷增強(qiáng)。據(jù)貿(mào)發(fā)會統(tǒng)計,近年來雖然一些新興經(jīng)濟(jì)體吸引外商直接投資能力不斷增強(qiáng),但中國仍是外資流入的主要國家。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計,1979年～2008年間累計實際利用外商直接投資金額達(dá)16530億美元。近年來中國實際利用外資總額仍呈不斷增長趨勢,如表1所示,實際利用外資金額由2001年的468.78億美元增加到2008年的923.95億美元,增長了97.1%。自2005年人民幣匯率制度改革以來,連續(xù)兩年我國實際利用外資增長速度放緩。值得注意的是2007和2008年中國實際利用外資金額卻大幅度回升,增長率分別達(dá)到了18.64%和23.58%,遠(yuǎn)超過以前年份的最高值15.14%。其主要原因是由于美國次貸危機(jī)的顯現(xiàn)及全球性金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致的財富效應(yīng)的轉(zhuǎn)移。
數(shù)據(jù)來源:根據(jù)商務(wù)部外資統(tǒng)計整理
2.外商直接投資的地區(qū)分布
從外商直接投資地區(qū)分布來看,中國東部地區(qū)由于獨特的區(qū)位優(yōu)勢和良好的投資環(huán)境占據(jù)絕對優(yōu)勢,無論從吸引外商直接投資總額還是從比重來看,基本上呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。如表2所示,其實際利用外商直接投資金額和比重由2001年的408.6億美元和97.2%上升到2006年的569.2和90.3%。而中西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低、產(chǎn)業(yè)承接能力弱、基礎(chǔ)設(shè)施投入不足及市場開放程度低等因素導(dǎo)致其吸引外商直接投資較少,比重偏低。從直接投資總額來看有雖有一定的增長,但增長并不明顯,且引資比重有下降趨勢,由2001年的12.9%下降到2006年的9.7%。其中西部地區(qū)實際利用外商直接投資金額較2001年略有增長,由2001年的19.2億美元上升到2006年的21.8億美元,但總體來看中國中西部地區(qū)實際利用外資總量相對東部地區(qū)而言非常小,這也給中國經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展帶來了一定的壓力。
數(shù)據(jù)來源:根據(jù)商務(wù)部外資統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理
3.外商直接投資的地區(qū)行業(yè)分布狀況
從中國利用外商直接投資的行業(yè)分布狀況來看,主要集中于第二和第三產(chǎn)業(yè)。如表3所示,1997年～2006年間,第二產(chǎn)業(yè)所占比重高達(dá)72.32%,而第二產(chǎn)業(yè)中外商直接投資又主要集中于制造業(yè),根據(jù)統(tǒng)計資料計算,在1997年～2006年間,中國制造業(yè)實際利用外資占第二產(chǎn)業(yè)比重高達(dá)91%,其次是第三產(chǎn)業(yè)占26.11%,第一產(chǎn)業(yè)僅占1.57%。外商直接投資的這一分布狀況也基本符合當(dāng)前國際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移方向,即由傳統(tǒng)的資源和勞動密集型產(chǎn)業(yè)向資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。
從外資的空間分布來看也很不均衡。如表3所示,從地區(qū)行業(yè)分布來看,1997年～2006年,雖然東部地區(qū)第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)實際利用外商直接投資比重較中西部地區(qū)低,但從總體來看,東部一二三產(chǎn)業(yè)卻占了絕對優(yōu)勢,比重分別為79.01%、89.03%和86.85%。這一地區(qū)間行業(yè)分布狀況一方面說明了外商直接投資在我國地區(qū)與行業(yè)間分布的不均衡性,同時,也說明了中西部地區(qū)在吸引外資方面還有較大的提升空間。
數(shù)據(jù)來源:根據(jù)商務(wù)部外資統(tǒng)計整理
二、人民幣升值對外商直接投資的影響
2005年7月21日起,我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自這次人民幣匯率形成機(jī)制改革以來,人民幣兌美元匯率中間價一直處于下降趨勢中,其間雖然有幾次反彈,但反彈幅度都不大。進(jìn)入2006年下半年,人民幣兌美元匯率有加速下跌之勢,2008年9月23日,美元對人民幣匯率的中間價下跌為1美元對人民幣6.8009元,相對于匯率改革前,人民幣升值幅度達(dá)17.8%。
1.人民幣升值對外商投資成本的影響
理論上來看,在東道國以本幣表示的外商投資成本不變條件下,隨著匯率的變動,以外幣衡量的投資成本將會發(fā)生相應(yīng)的變化。
以本外幣表示的外商投資成本關(guān)系為:C* = C/e
在直接標(biāo)價法下,以外幣表示的外商投資成本C*不變時,以本幣表示的投資成本C會隨東道國匯率的變動而發(fā)生變化:當(dāng)本幣升值時,e值下降,C*相應(yīng)上升,相反本幣貶值,e值上升,則外商投資成本C*相應(yīng)減少。由匯率波動所產(chǎn)生的投資成本的變化將必然會影響到外商投資的積極性,從而影響到外資的流入。
在實際中,人民幣升值會提高我國國內(nèi)生產(chǎn)資料和勞動力相對價格,增加外商的投資成本。隨著外商投資成本的提高,外商投資企業(yè)的資本預(yù)期收益率及外資的股權(quán)比例將下降。從而降低我國對外商直接投資的吸引力,導(dǎo)致我國外商直接投資的流入減少。這一現(xiàn)象可以從2005年匯改以來到2006年期間我國實際利用外資水平的變化得到證實。2005年和2006年間,由于人民幣快速升值導(dǎo)致外資流入增速減緩,我國實際利用外資的增長速度分別為-0.5%和4.47%。
2.人民幣升值將抑制國內(nèi)要素投入型資本的進(jìn)入
長期以來,國內(nèi)較低的貨幣平價和要素價格成為吸引外商直接投資的主要原因。人民幣升值后,我國國內(nèi)要素的成本優(yōu)勢將削弱,從而會對我國生產(chǎn)要素導(dǎo)向型的外商直接投資流入產(chǎn)生抑制效應(yīng)。
在要素導(dǎo)向型外商直接投資中,資本要素密集型外商直接投資對于匯率變化的敏感度低于勞動要素密集型外商直接投資,即資本密集型外商直接投資的匯率彈性要小于勞動密集型外商直接投資的匯率彈性。這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因在于,要素導(dǎo)向型中的勞動要素密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)中單位資本要求的勞動相對投入較多,人民幣升值對勞動要素密集型項目的生產(chǎn)成本影響較大,從而匯率變化對勞動密集型產(chǎn)品直接投資的影響比較顯著。
數(shù)據(jù)來源:根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》相關(guān)年份數(shù)據(jù)整理
以制造業(yè)為例,外商在制造業(yè)的投資主要集中在加工貿(mào)易方式,屬于典型的勞動要素密集型行業(yè)。如表4所示,在2005年匯率制度改革以前,我國制造業(yè)在吸引外商直接投資方面基本保持較高的增長速度。但從2005年以后,我國制造業(yè)實際利用外資金額增速卻大幅下滑,尤其是在2005年和2006年人民幣幣值大幅升值期間,表現(xiàn)出負(fù)增長,增長率分別為-1.31%,和-5.59%。2007年雖為正直,但遠(yuǎn)低于2005年以前的增長率。
3.人民幣升值將強(qiáng)化投資壁壘限制外資的進(jìn)入
影響外資流入的投資壁壘主要包括進(jìn)入壁壘與退出壁壘,而人民幣升值對投資壁壘的強(qiáng)化效應(yīng)也主要表現(xiàn)為兩個方面:一是對進(jìn)入壁壘的強(qiáng)化效應(yīng),主要是指人民幣值將會提升國內(nèi)生產(chǎn)要素的相對價格,從而增加外商的投資成本,這一點已經(jīng)在前文中進(jìn)行了詳細(xì)分析;另一方面是對外資退出成本的強(qiáng)化,在不考慮其他因素的變化時,人民幣升值對退出成本的強(qiáng)化主要體現(xiàn)在貨幣兌換的變動。在外商投資期滿或其他原因收回投資時必將發(fā)生貨幣的兌換,而兌換成本與人民幣匯率的高低呈反相變動關(guān)系。因此,人民幣升值將增加外商的退出成本,從而會抑制外資的進(jìn)入。
4.人民幣升值將擠壓外商的利潤空間
一般來說,東道國貨幣升值,將會使以外幣價格表示的出口商品價格上升,致使其在國際市場競爭中喪失價格優(yōu)勢。當(dāng)然這種升值對廠商的影響程度還受東道國貨幣升值的幅度和出口產(chǎn)品的國際價格彈性大小的制約。
從我國利用外資情況來看,一方面主要集中在制造業(yè),而該行業(yè)在國際市場中競爭相對激烈,價格彈性較低,利潤空間較小;而另一方面外商投資企業(yè)也主要是出口導(dǎo)向型企業(yè),2007年外商投資企業(yè)出口額達(dá)6953.71億美元,占當(dāng)年出口總額的57.1%,因而人民幣升值對該類企業(yè)的影響較大,利潤空間被進(jìn)一步擠壓,從而不利于外資的進(jìn)入。
三、結(jié)論及政策建議
通過對人民幣升值對實際利用外商直接投資所產(chǎn)生的抑制效應(yīng)的具體分析,得出人民幣升值將會在投資成本、投資方向、投資壁壘及投資利潤等方面對外資的流入產(chǎn)生不利影響。因此,在人民幣升值這一大趨勢下,保持人民幣幣值的長期穩(wěn)定對吸引和利用外資具有十分重要作用。另一方面我國應(yīng)充分利用人民幣升值手段積極調(diào)整外資的流向,從而為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長奠定良好的基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn):
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[3]孫慶剛:人民幣升值對我國外商直接投資的影響.求索,2008(9)
【關(guān)鍵詞】對外直接投資（OFDI） 流量和存量 資本流出 投資轉(zhuǎn)型
一、中國企業(yè)對外直接投資的特征
對外直接投資OFDI（Outward Foreign Direct Investment）是指國內(nèi)的投資者在國外或境外設(shè)立、購買國（境）外企業(yè)，并以控制該企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)為核心的經(jīng)濟(jì)活動。
（一）我國對外投資行業(yè)分布多元化、地區(qū)分布不均衡
當(dāng)前我國對外直接投資覆蓋了國民經(jīng)濟(jì)所有行業(yè)類別，體現(xiàn)了對外直接投資主體的多元化。但其中租賃與商業(yè)服務(wù)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售以及制造業(yè)五大行業(yè)占了整個對外投資行業(yè)類別比重的絕大部分。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度來看，主要以第三產(chǎn)業(yè)為主，偏重初級加工產(chǎn)業(yè)和勞動密集型產(chǎn)業(yè)，而科研與技術(shù)服務(wù)、信息傳輸和計算機(jī)軟件業(yè)等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)投資比重較小。
中國企業(yè)對外直接投資的地區(qū)分布是不均衡的，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資增長不盡理想。OFDI主要分布在亞洲和拉丁美洲，兩者占比高達(dá)八成。對亞洲地區(qū)的投資主要集中于香港（中國）地區(qū)；對拉丁美洲的投資分布主要在英屬維爾京群島和開曼群島；香港（中國）、英屬維爾京群島和開曼群島的投資分布如此集中，源于這三個地區(qū)十分發(fā)達(dá)的離岸金融體系，其對資本流動限制少，稅收政策也比國內(nèi)優(yōu)惠。
（二）國際投資地位成功轉(zhuǎn)型
中國的國際投資地位已經(jīng)從單純的資本輸入成功轉(zhuǎn)型為資本輸入輸出趨于平衡，這說明我國從主要依靠出口貿(mào)易和引進(jìn)外資的格局發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變。參考英國著名國際投資專家鄧寧（J.H.Dunning）提出的對外投資發(fā)展階段論，我國正處于對外投資發(fā)展階段論中的第三階段向第四階段轉(zhuǎn)折的時點。到了第四階段，凈對外投資額將不斷擴(kuò)展，對外直接投資流出量將高于流入量。
（三）非國有企業(yè)對外投資活躍度增加
在我國進(jìn)行海外投資的企業(yè)類型當(dāng)中，非國有企業(yè)的對外投資占比不斷擴(kuò)大，而國有企業(yè)對外投資的流量占比降至四成。民營企業(yè)對外投資活躍，國家政策也鼓勵民營企業(yè)、中小企業(yè)“走出去”，走向國際化經(jīng)營和競爭。
二、中國對外投資熱潮的導(dǎo)因分析
（一）經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然要求
對外投資加速是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然要求。中國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的重要時期，平穩(wěn)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境為對外直接投資提供了良好契機(jī)。另外，國內(nèi)的勞動力成本逐漸上升，資源環(huán)境的壓力也逐漸增大，企業(yè)此時將目光移至海外，可加強(qiáng)利用多國資源和市場。
（二）國內(nèi)企業(yè)國際競爭力的提高
我國國有、民營企業(yè)的國際競爭力是呈逐漸上升趨勢的，其國際化經(jīng)營的意愿和能力也在不斷變強(qiáng)。在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默提出的壟斷優(yōu)勢理論中，企業(yè)具有的壟斷優(yōu)勢是其選擇對外投資的重要原因。具有這種優(yōu)勢的跨國經(jīng)營企業(yè)能夠克服各種社會、經(jīng)濟(jì)、文化、地理位置等方面存在的困難。
（三）示好的對外投資前景
一方面，發(fā)達(dá)國家有良好的投資環(huán)境。投資發(fā)達(dá)國家能形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)技術(shù)上的優(yōu)勢互補(bǔ)，吸收世界領(lǐng)先的科技優(yōu)勢與發(fā)展經(jīng)驗。另一方面，欠發(fā)達(dá)國家有良好的投資機(jī)遇。亞洲、非洲、南美洲一些發(fā)展中國家、欠發(fā)達(dá)國家，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中需要大量引進(jìn)國外的資本和技術(shù)，巨大的需求量預(yù)示著巨大的機(jī)遇。
（四）政府的不斷鼓勵與支持
中國政府推行“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵有條件的企業(yè)對外投資、跨國經(jīng)營，并加大了對跨國企業(yè)的信貸、保險、外匯支持力度。商務(wù)部的新修訂《境外投資管理辦法》中一個最大亮點在于切實落實企業(yè)對外投資自，有利于落實企業(yè)自主進(jìn)行投資決策，推進(jìn)境外投資便利化進(jìn)程。
（五）國外相關(guān)優(yōu)惠政策的鼓勵
經(jīng)濟(jì)的高度一體化令許多國家在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中推出了一些優(yōu)惠政策以鼓勵、吸引外商直接投資（FDI），以推動本國的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。歐債危機(jī)后，許多歐洲國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展徘徊不前，出于拉動經(jīng)濟(jì)考慮，都表示將給予稅收減免等投資優(yōu)惠政策，鼓勵國外投資者進(jìn)行投資。亞洲市場也不斷在推行鼓勵外商直接投資的政策措施。
三、中國企業(yè)海外投資擴(kuò)張的對策及建議
（一）加大政策支持，完善相關(guān)法律體系
堅持“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，制定相關(guān)戰(zhàn)略規(guī)劃，鼓勵、支持及引導(dǎo)我國企業(yè)的跨國公司健康發(fā)展。提高對跨國企業(yè)的金融支持，有助于其擴(kuò)張海外融資渠道。盡快建立并完善符合國際慣例的相關(guān)法律法規(guī)體系，加強(qiáng)對國際慣例規(guī)則的研究工作。
（二）企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級，注重與東道國文化環(huán)境的融合
首先，應(yīng)借鑒國際知名企業(yè)的管理經(jīng)驗，重視提高國內(nèi)企業(yè)的品牌價值，吸收其先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，注重提高企業(yè)的海外市場占有率及投資回報率，保持其持久的競爭力。其次，要有國際化經(jīng)營意識，具備創(chuàng)新意識，持續(xù)更新經(jīng)營觀念，形成具有自身特色的企業(yè)國際化、經(jīng)營管理機(jī)制和企業(yè)文化。再者，注重公司本土文化與投資國當(dāng)?shù)氐奈幕尘跋嗳诤稀?/p>
（三）具備風(fēng)險意識，做到未雨綢繆
跨國投資包含機(jī)遇也有挑戰(zhàn)，對外投資并不一定代表高收益。面對復(fù)雜的國際投資環(huán)境，中國企業(yè)在進(jìn)行海外擴(kuò)張的過程中要真正落實到實地考察，增強(qiáng)企業(yè)社會責(zé)任感和風(fēng)險意識，做足市場分析并明確定位，深度思考投資行為中包含的潛在利弊，能夠快速識別環(huán)境和市場的變化并做出迅速的反應(yīng)。做到理智分析、謹(jǐn)慎行事，防患于未然，培育出有品牌，有實力，規(guī)模與質(zhì)量雙優(yōu)的大型跨國企業(yè)。
參考文獻(xiàn)
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[3]李玉梅.國際投資規(guī)則比較、趨勢與中國對策[J].《經(jīng)濟(jì)社會體制比較》2014第1期.
1對外投資的策略選擇
1.1行業(yè)或項目策略
合理地選擇對外投資的項目及所處行業(yè)，科學(xué)事業(yè)單位要從以下幾方面進(jìn)行分析考慮：
1.1.1投資項目所處行業(yè)及合作企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢
科學(xué)事業(yè)單位單位在選擇投資項目或合作企業(yè)時，應(yīng)考慮項目所處行業(yè)及企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，比如：從事材料技術(shù)研究的科學(xué)事業(yè)單位在選擇投資項目時，應(yīng)充分利用自身的科研成果投資于新型材料生產(chǎn)行業(yè)；從事生物醫(yī)藥研究的科學(xué)事業(yè)單位則可利用科研成果尋求生物制藥領(lǐng)域發(fā)展較好的企業(yè)，特別是注重節(jié)能和環(huán)保的企業(yè)。
1.1.2充分利用科學(xué)事業(yè)單位自身的優(yōu)勢
科學(xué)事業(yè)單位往往都擁有較先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)和高層次的科研人才，這些都是單位對外投資的資本，充分運用自身的優(yōu)勢要素，才能獲得最大效益或比較效益。
1.1.3科學(xué)事業(yè)單位的發(fā)展方向
對外投資應(yīng)與本單位的發(fā)展方向和目標(biāo)一致，如果偏離了發(fā)展方向，既不利于發(fā)揮單位自身科研含量的優(yōu)越性，也容易使投資活動失去控制，造成資產(chǎn)流失。
1.2出資方式策略
科學(xué)事業(yè)單位對外投資的出資方式包括：貨幣資金、實物、無形資產(chǎn)和認(rèn)購債券等。作為以研究開發(fā)為主的科學(xué)事業(yè)單位，其對外投資應(yīng)傾向于以無形資產(chǎn)對外投資，這樣既可發(fā)揮自身的優(yōu)勢，又保障了資金的安全性。
1.3所有權(quán)策略
科學(xué)事業(yè)單位在進(jìn)行對外投資時，應(yīng)視對外投資的無形資產(chǎn)的技術(shù)保密性程度，選擇采取全資企業(yè)或合資企業(yè)的方式。如果科學(xué)事業(yè)單位防止技術(shù)擴(kuò)散的動機(jī)很明顯，最好是采取全資企業(yè)的方式，這樣有利于保護(hù)自身的技術(shù)優(yōu)勢。如果科學(xué)事業(yè)單位投資企業(yè)采用的是標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)，生產(chǎn)成熟產(chǎn)品，為了降低投資風(fēng)險，采用合資企業(yè)的方式較好，因為，事業(yè)單位一般對外投資的經(jīng)驗較少，選擇與企業(yè)合作，可以積累經(jīng)驗，不過要注意選好合資伙伴。此外，科學(xué)事業(yè)單位對外投資還可以選擇非股權(quán)投資的方式，通過與合作企業(yè)簽訂技術(shù)授權(quán)、委托開發(fā)合同等進(jìn)行投資，這種方式不用出資且承擔(dān)了較少的投資風(fēng)險，同樣也可取得滿意的投資匯報。總之，科學(xué)事業(yè)單位在規(guī)劃對外投資策略時要注重把握投資時機(jī)，選擇合適的出資方式和合作形式，更為重要的是在整個投資策略的規(guī)劃過程中要重點關(guān)注知識產(chǎn)權(quán)和國有資產(chǎn)的安全完整。
2投資決策的方法程序
科學(xué)事業(yè)單位對外投資活動和企業(yè)的投資活動一樣，也需要依靠專業(yè)的投資決策方法和程序來進(jìn)行。在整個投資決策過程運用不同的評價方法分析投資項目的可行性，分析各種投資方案的實際情況，以便領(lǐng)導(dǎo)層據(jù)此權(quán)衡利弊，做出合理的投資決策。
2.1決策前的財務(wù)數(shù)據(jù)分析
2.1.1總投資的估算
投資總額一般指投資人在一個投資項目上的全部支出，包括貨幣資金投資、實物資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資等。以貨幣資金對外投資，按照實際支付的金額估算計價；以實物或無形資產(chǎn)等對外投資的，按照評估后雙方確認(rèn)的價值估算計價。科學(xué)事業(yè)單位單位在做投資估算時，還要充分考慮投資所用資金的性質(zhì)和對外投資評估審批程序等。比如：有些部門鼓勵所屬事業(yè)單位主要以科技成果形成的專利權(quán)、非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)對外投資，并嚴(yán)格禁止使用財政資金、上級補(bǔ)助收入及科研用資產(chǎn)進(jìn)行對外投資等。
2.1.2投資收益的估算
根據(jù)被投資企業(yè)的年收入預(yù)算和年成本預(yù)算的差額來估算。一般來說，除了考慮被投資企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)外，還應(yīng)考慮其所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境，以及科學(xué)事業(yè)單位作為投資方對被投資企業(yè)的控制程度。
2.1.3投資風(fēng)險程度的估算
投資主體在進(jìn)行投資決策活動時，可能存在著許多收益不同、風(fēng)險各異的投資方案可供選擇。一般來說，所選投資方案的收益率必然要求大于無風(fēng)險收益率。而科學(xué)事業(yè)單位在進(jìn)行對外投資時，更多考慮的是國有資產(chǎn)的保值增值率，如果是以專利技術(shù)等無形資產(chǎn)與企業(yè)合作，應(yīng)當(dāng)充分評估合作企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險影響因素；如果是以貨幣資金等有形資產(chǎn)投資企業(yè)，應(yīng)充分衡量企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響因素。
2.2投資決策分析的方法
2.2.1投資決策的一般標(biāo)準(zhǔn)
科學(xué)事業(yè)單位在進(jìn)行投資決策時的選優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)可能是多種多樣的，參照企業(yè)投資分析的方法，主要有以下幾種：a、收益最大；b、成本最小；c、收益與成本之比最大；d、承擔(dān)可能損失的風(fēng)險最小；e、資金周轉(zhuǎn)速度最快；f、被投資企業(yè)發(fā)展速度最快；g、被投資企業(yè)市場占有率最大；h、被投資企業(yè)的信譽(yù)最好。
2.2.2非貼現(xiàn)的分析評價方法
非貼現(xiàn)的分析評價方法，是在評價對外投資的經(jīng)濟(jì)效益時，不考慮資金的時間價值，這種方法簡單易行。最常用的有兩種：回收期法、會計收益率法。這種方法適用于投資規(guī)模較小，投資期較短的項目。對于科學(xué)事業(yè)單位如果是單純的一項技術(shù)成果轉(zhuǎn)化給企業(yè)，且簽訂合同約定的投資期限較短，可以適用此方法。
2.2.3貼現(xiàn)的分析評價方法
貼現(xiàn)的分析評價方法考慮了資金的時間價值，更能反映和把握客觀實際狀況，是現(xiàn)資決策中廣泛應(yīng)用的方法。主要有：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法。這種分析方法需要較高的專業(yè)知識，一般科學(xué)事業(yè)單位單位沒有專業(yè)的投資分析人員，如果涉及投資規(guī)模較大且投資期較長的項目，可以聘請專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)運用該方法進(jìn)行分析決策。總之，科學(xué)事業(yè)單位在進(jìn)行投資決策時，應(yīng)根據(jù)投資項目所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、投資資金的規(guī)模和期限等因素，選擇最合適的投資決策方法進(jìn)行分析評價，才能保證決策的科學(xué)性。
3對外投資的監(jiān)督管理
對外投資是科學(xué)事業(yè)單位資產(chǎn)的重要組成部分，而大多數(shù)的科學(xué)事業(yè)單位在內(nèi)部控制制度體系中關(guān)于對外投資的監(jiān)督管理不是很完善，對外投資往往成為經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計的高風(fēng)險領(lǐng)域。
3.1對外投資活動中普遍存在的問題
3.1.1對外投資項目沒有按規(guī)定程序進(jìn)行審批，形成帳外資產(chǎn)
對外投資屬于重大的資金運營活動，依據(jù)內(nèi)部控制管理的有關(guān)原則，重大的資金運營活動必須實行集體決議或聯(lián)簽制，不能成為個人的決策行為。實際操作中有些科學(xué)事業(yè)單位對外投資往往是領(lǐng)導(dǎo)一個人說了算，沒有按照規(guī)定的程序決議和報批，利用捐贈款、測試收費款、橫向經(jīng)費、“小金庫”資金等對外投資，形成帳外資產(chǎn)，單位對這部分投資失去控制，造成國有資產(chǎn)流失。
3.1.2事先沒有編制科學(xué)合理的投資可行性論證報告
科學(xué)事業(yè)單位對外投資應(yīng)事先編制“投資可行性論證報告”，報告是否客觀、真實、可靠，決定對外投資的成敗。實際操作中很多單位沒有編制可行性論證報告或在編制可行性論證報告時缺乏必要的調(diào)研，也沒有具備專業(yè)知識的人員參與，可行論證往往流于形式，造成了投資的失敗。
3.1.3對外投資未按照會計制度正確核算
《科學(xué)事業(yè)單位會計制度》的規(guī)定要求單位必須設(shè)置“對外投資”科目，對外投資記入此科目借方，作為單位的資產(chǎn)組成部分。有些單位有意或無意地將對外投資記入“科研成本”、“管理費用”、“合同預(yù)收款”、“應(yīng)收款項”中，沒有進(jìn)行正確的會計核算，資產(chǎn)負(fù)債表不能真實準(zhǔn)確地反映單位對外投資的情況。
3.1.4對外投資長期無收益
科學(xué)事業(yè)單位對外投資的目的是在保證國有資產(chǎn)安全完整的前提下取得投資收益，從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)的增值。由于投資決策階段缺乏科學(xué)客觀的可行性論證，同時對投資項目的日常管理缺乏必要的監(jiān)控，往往會出現(xiàn)對外投資項目長期沒有收益的現(xiàn)象，造成國有資產(chǎn)流失。
3.2加強(qiáng)對外投資監(jiān)控管理的建議和對策
科學(xué)事業(yè)單位必須加強(qiáng)對外投資活動的監(jiān)督管理，提高投資資金的使用效益，防止國有資產(chǎn)流失，維護(hù)投資單位的合法權(quán)益，可以從以下幾方面著手：
3.2.1建立完善的對外投資內(nèi)部控制制度
在內(nèi)部控制制度建設(shè)方面，科學(xué)事業(yè)單位往往重點放在科研經(jīng)費的監(jiān)督管理體系建設(shè)，對于對外投資這種非經(jīng)常性資金活動關(guān)注較少，缺乏合理完善的監(jiān)控制度。科學(xué)事業(yè)單位對外投資的內(nèi)控制度主要涉及投資的授權(quán)、批準(zhǔn)、審驗等方面。授權(quán)和批準(zhǔn)環(huán)節(jié)是制定對外投資內(nèi)控制度的關(guān)鍵，對外投資屬于單位的重大事項，應(yīng)實行集體決策或領(lǐng)導(dǎo)聯(lián)簽制度，確保對外投資決策的合法、科學(xué)、合理。審批環(huán)節(jié)還應(yīng)根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，按管理權(quán)限逐級上報主管部門和國家有關(guān)部門審批。通過不相容崗位分離制度，形成有力的內(nèi)部牽制關(guān)系；通過嚴(yán)格的監(jiān)督檢查和項目后評價等制度，跟蹤投資活動的實際執(zhí)行情況。3.2.2確保“投資可行性論證報告”不走過場，決策必須依賴可靠、真實、客觀的可行性論證報告任何對外投資的項目在決策前都要進(jìn)行詳細(xì)的可行性研究，科學(xué)事業(yè)單位對外投資項目也不例外。前期可行性論證是決定投資項目成敗的關(guān)鍵，應(yīng)根據(jù)投資項目的規(guī)模和性質(zhì)，組織專業(yè)人員編制可行性分析報告，對投資項目是否合理和可行進(jìn)行全面的、科學(xué)的分析和論證，作多方案比較和評價。同時科學(xué)事業(yè)單位應(yīng)避免投資決策領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋的情況，投資的評估決策過程應(yīng)有相關(guān)領(lǐng)域的科研人員、單位投資管理和財務(wù)管理部門的相關(guān)人員參與，建立健全投資項目評估制度，必要時可邀請有關(guān)專家，審核論證項目的可行性。
3.2.3加強(qiáng)對外投資活動中知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的管理
《科學(xué)事業(yè)單位會計制度》規(guī)定單位無形資產(chǎn)一次性攤銷，這種核算方式在一定程度上制約了單位對于無形資產(chǎn)的監(jiān)督管理，加大了科學(xué)事業(yè)單位在無形資產(chǎn)的使用與保全環(huán)節(jié)的風(fēng)險。因此，單位應(yīng)建立完善無形資產(chǎn)使用和處置相關(guān)的管理制度，確保在對外投資活動中不會造成無形資產(chǎn)的流失。在無形資產(chǎn)的使用環(huán)節(jié)建立嚴(yán)格的保密制度和處置制度，明確無形資產(chǎn)處置的范圍、標(biāo)準(zhǔn)、程序和審批權(quán)限等要求。利用無形資產(chǎn)對外投資應(yīng)當(dāng)委托具有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評估，超過單位審批權(quán)限的還要報上一級主管部門和國家有關(guān)部門審批。
3.2.4加強(qiáng)投資管理人才隊伍建設(shè)
戴相龍，全國社會保障基金理事會黨組書記、國際金融論壇理事長、中國人民銀行前行長。《中國社保制度須引歐債前車之鑒》、《管好人民每一文“養(yǎng)命錢”》、《國際金融體制變革不可逆轉(zhuǎn)》等論述在社會引起巨大反響。
美元不斷貶值、美國政府債務(wù)率居高不下令人擔(dān)憂導(dǎo)致了美元以外其他貨幣的廣泛使用，這也是人民幣國際化步伐加快的原因之一。
人民幣國際化路徑
人民幣要成為廣泛使用的國際貨幣，要經(jīng)歷一個較長時期的、分階段的過程，但不同階段有不同的特點。我認(rèn)為人民幣國際化大體經(jīng)歷3個階段。一是使人民幣成為國際結(jié)算貨幣，使人民幣的定價、交易、結(jié)算功能相應(yīng)增強(qiáng)。二是使人民幣成為投資貨幣。企業(yè)和個人可用人民幣到境外投資。第三，使人民幣成為國際上重要的儲備貨幣，人民幣在全球外匯儲備總額中占有較大比例。
十八屆三中全會《決定》指出，經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用。據(jù)此人民幣國際化的途徑，應(yīng)堅持市場化推進(jìn)，并更好發(fā)揮政府作用，人民幣走出去，要根據(jù)外匯市場需要。首先，從周邊國家和地區(qū)開始，再擴(kuò)展到亞洲地區(qū)和“金磚”國家，最后發(fā)展到歐美發(fā)達(dá)國家。人民幣國際化的市場推進(jìn)，要通過離岸中心來實現(xiàn)，這里香港是天然的選擇。人民幣國際化通過市場進(jìn)行，但也要發(fā)揮政府的作用，主要可通過我國的中央銀行與其他國家、地區(qū)的央行和貨幣當(dāng)局通過本幣互換來實現(xiàn)。
加快資本項目可兌換
當(dāng)前推進(jìn)人民幣國際化最重要的措施是加快資本項目可兌換。十八屆三中全會《決定》提出“加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。”這是中國政府對加快人民幣國際化步伐發(fā)出的最積極、最權(quán)威的信號。根據(jù)三中全會《決定》，建議從下列幾個方面盡快推進(jìn)資本項目可兌換。
一是推進(jìn)個人“香港股票直通車”。允許個人對外投資，把開放個人對境外投資作為貫徹落實三中全會提出的“加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”的第一條實際措施。
二是擴(kuò)大境內(nèi)企業(yè)和有關(guān)機(jī)構(gòu)對境外的投資。改善當(dāng)前雙向直接投資嚴(yán)重不對稱的現(xiàn)狀。過去，我們有外匯但對外直接投資少，是因為沒有強(qiáng)有力的跨國公司和先進(jìn)技術(shù)、品牌、管理能力。現(xiàn)在企業(yè)對外投資能力不斷加強(qiáng)，在一些部門已有較強(qiáng)實力，應(yīng)支持加大對外投資。目前，全國社保基金會管理資產(chǎn)有1.2萬億元，建議有關(guān)部門把全國社保基金的境外投資范圍從股票和債券擴(kuò)大到對股權(quán)的直接投資。
三是擴(kuò)大境內(nèi)外合格投資機(jī)構(gòu)的投資額度。一年前，時任證監(jiān)會主席說，境外對A股投資只占1%，今后可逐步擴(kuò)大到10%。最近，周小川行長說，可以擴(kuò)大境內(nèi)外合格機(jī)構(gòu)投資者的投資額度，直至取消額度限制。我非常贊同。印度吸引外商直接投資少，但吸引外資投資股票規(guī)模很大。他們對境外合格投資機(jī)構(gòu)沒有核定投資限額，只是分別規(guī)定一個、多個境外合格投資機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)一個上市公司股份的最高比例。這方面的經(jīng)驗值得借鑒。
關(guān)鍵詞：服務(wù)業(yè)跨國公司 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 發(fā)展
中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1007-3973(2011)003－133―02
1、我國服務(wù)業(yè)跨國公司的發(fā)展現(xiàn)狀
自改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)保持高于10％速度增長，社會產(chǎn)品豐富，產(chǎn)品短缺現(xiàn)象已不存在。雖然我國三大產(chǎn)業(yè)整體經(jīng)濟(jì)增長速度在近20年里超過了世界同期水平，甚至超過了發(fā)達(dá)國家很多百分點，但這種表面的現(xiàn)象不能掩蓋我國整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不均衡，我國消費和服務(wù)發(fā)展不足，產(chǎn)能過剩,服務(wù)業(yè)發(fā)展嚴(yán)重滯后。我國服務(wù)業(yè)近年來發(fā)展速度很快，但從世界銀行數(shù)據(jù)來看(見表1)，我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展很不均衡，服務(wù)業(yè)只占GDP的40％，而同期世界發(fā)達(dá)國家(地區(qū))服務(wù)業(yè)占GDP的比重在60％―92％，平均比重73％。與世界同期其他收入國家相比，我國服務(wù)業(yè)的比重都處在明顯偏低位置。由此可以看出，服務(wù)業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的推動作用并不顯著。
改革開放以來，我國服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位沒有發(fā)生根本的變化，從服務(wù)業(yè)占GDP的比重可以看出端倪。同時從我國服務(wù)業(yè)對外貿(mào)易中可以得到很好的印證。因此我們可以得出我國服務(wù)業(yè)發(fā)展處在初級階段。要實現(xiàn)社會主義和諧社會的建設(shè)，壯大國民經(jīng)濟(jì)，我國必須加快發(fā)展我國服務(wù)業(yè)，發(fā)揮服務(wù)業(yè)的拉動和帶動作用。
2、我國服務(wù)業(yè)對外投資和服務(wù)業(yè)跨國公司
由于我國服務(wù)業(yè)跨國公司數(shù)據(jù)掌握欠缺，本文擬以對外直接投資的結(jié)構(gòu)層次和轉(zhuǎn)移速度來闡述我國服務(wù)業(yè)跨國公司的發(fā)展。根據(jù)《2009年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》的數(shù)據(jù)，我國對外直接投資起步較晚，經(jīng)過90年代的低速發(fā)展，進(jìn)入2l世紀(jì)隨著我國對外直接投資的發(fā)展，我國服務(wù)業(yè)對外直接投資也發(fā)展迅速。我國對外投資中服務(wù)業(yè)對外投資一直占據(jù)較大的比重，近幾年特別明顯，在流量中比例從2004年的45.95％到2009年的70.48％，存量比例也從72.39％變化到74.83％(見圖1)。由此可以看出我國對外投資中，服務(wù)業(yè)對外投資處于絕對優(yōu)勢，占據(jù)對外投資的四分之三左右。
服務(wù)業(yè)對外投資的載體是服務(wù)業(yè)跨國公司，我國服務(wù)業(yè)跨國公司在我國跨國公司中也占據(jù)較大比重。2009年末我國對外直接投資者達(dá)到了12000家，投資者的行業(yè)分布中批發(fā)和零售業(yè)占36.6％；其次是制造業(yè)，占31.9％，主要分布在紡織、服裝、鞋、帽制造業(yè)等；再次為建筑業(yè)，占4.5％。從行業(yè)分類構(gòu)成來看，服務(wù)業(yè)占47.5％，制造業(yè)占40.8％。這意味著我國對外投資企業(yè)中進(jìn)一半企業(yè)是服務(wù)業(yè)跨國公司。
雖然我國對外直接投資經(jīng)過了近三十年的發(fā)展，但是我國服務(wù)業(yè)跨國公司的發(fā)展尚處于幼年階段。據(jù)統(tǒng)計，我國服務(wù)業(yè)跨國公司的主體是我國國有企業(yè)，服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展仍然處在初級階段，要超過世界平均水平達(dá)到發(fā)達(dá)國家的服務(wù)業(yè)發(fā)展水平，尚有很長的路要走。這要求對我國服務(wù)業(yè)跨國公司各方面進(jìn)行有利于公司發(fā)展的改革，包括對服務(wù)業(yè)跨國公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)時代潮流的改革。
3、我國服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展滯后的原因
3.1 歷史原因
解放后我國建立了高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟(jì)制度，計劃經(jīng)濟(jì)條件下，我國企業(yè)的模式是以前蘇聯(lián)模式來設(shè)計的，我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體是國家，全民所有，全民所有結(jié)果導(dǎo)致所有權(quán)主體的虛致。以后，我國進(jìn)入了劃時代的歷史時期一改革開放。改革開放初期，國外的一些先進(jìn)的管理模式進(jìn)入中國，對我國鐵飯碗和平均主義的分配制度產(chǎn)生了很大的沖擊，按勞分配原則逐步在社會中確立，企業(yè)內(nèi)員工的收益與企業(yè)的績效初步掛鉤，這一措施激勵了企業(yè)員工的積極性，企業(yè)也獲得了部分經(jīng)營決策權(quán)。但是改革初期沒有現(xiàn)成的模式可以拿來直接運用，因此改革初期政策較混亂，朝令夕改的現(xiàn)象較多。
80年代后期到90年代初，十三大提出企業(yè)收入分配要體現(xiàn)“效率優(yōu)先、兼顧公平”的原則，鼓勵居民以多種生產(chǎn)要素參與分配。政策制定的穩(wěn)定性在很大程度上促進(jìn)了生產(chǎn)效率的提高，從真正意義上消除了之前的政策混亂。1999年，黨的十五屆四中全會明確了國有企業(yè)經(jīng)營管理者實行收入與業(yè)績掛鉤的激勵政策，這為國有企業(yè)弱化行政激勵，提升國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率，落實公有制經(jīng)濟(jì)的主體地位，穩(wěn)定社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)。但同時這種管理模式不能適應(yīng)我國企業(yè)在知識經(jīng)濟(jì)下積極應(yīng)對市場，更不能在瞬息萬變的國際市場上靈活開拓市場，進(jìn)行國際化生產(chǎn)。
3.2 現(xiàn)實原因
我國企業(yè)進(jìn)行國際化發(fā)展時間短，對外投資經(jīng)驗不足。改革開放以后很長的一段時間內(nèi)我國主要是以引進(jìn)外資為主,引進(jìn)外國資金發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)，吸收國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗，取長補(bǔ)短，發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)。
隨著我國走出去戰(zhàn)略的實施，我國對外直接投資快速發(fā)展，我國服務(wù)業(yè)跨國公司在對外投資中占據(jù)越來越重要的地位。十五屆四中全會后，服務(wù)業(yè)企業(yè)的國際化步伐加快，但從我對外投資的數(shù)據(jù)來看，我國服務(wù)業(yè)跨國公司對外投資的主體是我國國有服務(wù)業(yè)。國有企業(yè)的特點決定了我國服務(wù)業(yè)跨國公司在國際市場上應(yīng)對反映遲緩，不能很好的適應(yīng)市場變化，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)跨國公司在國際化過程中發(fā)展滯后，阻礙了我國服務(wù)業(yè)跨國公司快速國際化。
4、我國服務(wù)業(yè)跨國公司快速發(fā)展途徑
我國服務(wù)業(yè)跨國公司要能改變現(xiàn)有的發(fā)展現(xiàn)狀，快速趕上或超過發(fā)達(dá)國家跨國公司，必須選擇要適合我國現(xiàn)階段的發(fā)展現(xiàn)狀和對外投資發(fā)展趨勢，建立我國服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展模式，這種模式必須在吸收發(fā)達(dá)國家服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展的先進(jìn)管理方法和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上形成中國特色的服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展道路。
4.1 世界上典型跨國公司發(fā)展模式
現(xiàn)今世界范圍內(nèi)主要有兩種企業(yè)管理模式。歐美模式中，重視對管理層的激勵，管理層能獲得企業(yè)很大的股權(quán)和期權(quán)，往往能獲得成千上萬的股權(quán)，如2000年蘋果公司CEO史蒂、文?喬布斯獲得了二千萬的股份，相當(dāng)于八億七千二百萬美元的期權(quán)。歐美模式重視管理層的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的效率是次優(yōu)的，不利于企業(yè)的長期的發(fā)展。
日德模式的企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)重視企業(yè)員工的作用。企業(yè)內(nèi)重視員工持股，日本上市公司中，制定并實施了員工持股計劃的公司比重在1973年為61％，到1988年增加到91％。員工分享額占公司利潤的比重一般在42-76％之間。這種制度對員工的關(guān)注和員工持股比例的提高，限制了企業(yè)吸引優(yōu)秀的管理人才，減弱了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活力，不利于企業(yè)在國際市場上有效參與競爭。因此企業(yè)的效率也處在一種次優(yōu)的狀態(tài)。
由以上的分析看出，典型的兩種企業(yè)管理模式有其合理的部分。因此科學(xué)合理的選擇適合我國服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展模式，必須考慮到企業(yè)物質(zhì)資本所有者、人力資本所有者和勞
動者權(quán)利，給予三者在企業(yè)合作剩余分配的適當(dāng)比例，這種分配比例必須綜合考慮各方面的利弊關(guān)系和成本收益的比較。
4.2 我國服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展目標(biāo)選擇一建立現(xiàn)代企業(yè)制度下的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)
聯(lián)合產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。主要是指要素聯(lián)合體和勞動聯(lián)合體參與分配的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，具體來說就是要素聯(lián)合體與勞動聯(lián)合體都參與企業(yè)的合作剩余生產(chǎn)、組織生產(chǎn)過程、交換剩余產(chǎn)品以及分配。要素聯(lián)合體是一系列生產(chǎn)要素的集合，包括物質(zhì)資本、人力資本、土地、技術(shù)等；勞動聯(lián)合體是一種集體力量，其產(chǎn)生源自企業(yè)組織資源――組織知識、組織協(xié)作和組織能力，是建立在要素聯(lián)合體基礎(chǔ)之上的。
聯(lián)合產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)在兼顧公平的條件下，達(dá)到組織效率最優(yōu)的目的。針對我國服務(wù)業(yè)跨國公司對外投資的特點，我國服務(wù)業(yè)跨國公司應(yīng)在吸收歐美和日本模式的基礎(chǔ)上結(jié)合我國的發(fā)展特點，形成我國的服務(wù)業(yè)跨國公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)涉及到的企業(yè)合作剩余的分配應(yīng)通過以下過程形式進(jìn)行：
首先，服務(wù)業(yè)跨國公司產(chǎn)生合作剩余后，先要考慮到國有資本的收益分配。國有資本作為服務(wù)業(yè)跨國公司對外投資的創(chuàng)始者，在服務(wù)業(yè)跨國公司的管理結(jié)構(gòu)中占有主導(dǎo)地位，通過稅收以及其他稅金的方式分配服務(wù)業(yè)跨國公司的合作剩余。這是作為第一次分配合作剩余；其次，在國有資本分配完合作剩余之后，剩下的合作剩余進(jìn)入企業(yè)內(nèi)部后，在企業(yè)內(nèi)部的分配遵循著效率與公平的原則，要素聯(lián)合體產(chǎn)權(quán)和勞動產(chǎn)權(quán)參與分配，具體份額的實現(xiàn)需要依靠要素的稀缺性導(dǎo)致談判力量較量的均衡來實現(xiàn)。在要素產(chǎn)權(quán)和集體產(chǎn)權(quán)完成對合作剩余總體分配劃分過程后，合作剩余便進(jìn)入各自產(chǎn)權(quán)聯(lián)合體內(nèi)部分配；第三，要素產(chǎn)權(quán)內(nèi)的分配需要在物質(zhì)資本所有者、非物質(zhì)物質(zhì)資本所有者之間完成分配過程，其分配原則是效率原則，即按照在合作剩余創(chuàng)造過程中的貢獻(xiàn)作用大小來分配。按照這樣的分配原則，企業(yè)合作剩余在各個產(chǎn)權(quán)主體之間實現(xiàn)了分配，這樣的分配也達(dá)成了“公平”與“效率”相兼顧的目標(biāo)：公平目標(biāo)則通過集體產(chǎn)權(quán)內(nèi)的分配來體現(xiàn)，效率目標(biāo)通過要素聯(lián)合體內(nèi)的分配來體現(xiàn)。所以，聯(lián)合產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)在企業(yè)內(nèi)能實現(xiàn)最優(yōu)組合，協(xié)調(diào)公平與效率，有利于企業(yè)合作剩余的做大、公平分配，它應(yīng)該是服務(wù)業(yè)跨國公司特別是我國服務(wù)業(yè)跨國公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。
5、總結(jié)
與其他發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家相比，我國服務(wù)業(yè)跨國公司的發(fā)展還處在起步階段，我國服務(wù)業(yè)跨國公司這種窘境與很多因素有關(guān)，其中一個最重要的因素是我國服務(wù)業(yè)跨國公司內(nèi)部產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，不利于企業(yè)內(nèi)產(chǎn)權(quán)主體能動性、主動性的發(fā)揮，阻礙了服務(wù)業(yè)跨國公司快速成長。在分析我國服務(wù)業(yè)跨國公司發(fā)展現(xiàn)狀和原因的基礎(chǔ)上提出我國服務(wù)業(yè)跨國公司應(yīng)建立合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，即建立聯(lián)合產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。聯(lián)合的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)能有效的激勵企業(yè)內(nèi)各個產(chǎn)權(quán)主體的積極性。因此我國服務(wù)業(yè)跨國公司要想實現(xiàn)跨越式發(fā)展，擴(kuò)大國際市場份額，全面進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場，發(fā)展成大型服務(wù)業(yè)跨國公司，增強(qiáng)我國服務(wù)業(yè)跨國公司國際競爭力。就必須立足現(xiàn)實，建立符合我國實際的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。
注釋：
①我國整體經(jīng)濟(jì)在2000-2008年間的增長率為：GDP為10.4％、農(nóng)業(yè)為4.4％、工業(yè)為11.7％、服務(wù)業(yè)為10.7％，同期世界水平分別為3.2％、2.5％、3.0％、3.2％，發(fā)達(dá)國家四項值分別為23％、0.7％、1.7％、2.6％。數(shù)據(jù)來源于《2010WorldDevelopment-Indicators》：226-228。
②數(shù)據(jù)來源于《2010WorldDevelopmentlndicators》：230-232。其中中國數(shù)據(jù)沒有包括中國香港，中國香港的服務(wù)業(yè)占香港的GDP的比重為92％。
③服務(wù)業(yè)是指農(nóng)業(yè)、工業(yè)和建筑業(yè)以外的其他各行業(yè)，即國際通行的產(chǎn)業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)的第三產(chǎn)業(yè)。服務(wù)業(yè)按服務(wù)對象一般可分類為：一是生產(chǎn)業(yè)，指交通運輸、批發(fā)、信息傳輸、金融、租賃和商務(wù)服務(wù)、科研等，具有較高的人力資本和技術(shù)知識含量；二是生活(消費)業(yè)，指零售、住餐、房地產(chǎn)、文體娛樂、居民服務(wù)等，屬勞動密集型與居民生活相關(guān)；三是公益業(yè)，主要是衛(wèi)生、教育、水利和公共管理組織等。
④聯(lián)合的思想來源于劉長庚(2005)提出的聯(lián)合產(chǎn)權(quán)制度，將企業(yè)產(chǎn)權(quán)分為勞動聯(lián)合體產(chǎn)權(quán)和要素產(chǎn)權(quán)。勞動聯(lián)合體產(chǎn)權(quán)基于組織的共同知識所創(chuàng)造的剩余，它的分配具有共享、平均的特點；要素產(chǎn)權(quán)基于個體的物質(zhì)和人力資本投入所創(chuàng)造的剩余，它要求明確劃分其歸屬，具有競爭性分配的特點。以此為基礎(chǔ)，闡述勞動聯(lián)合體和要素聯(lián)合體如何參與生產(chǎn)性企業(yè)合作剩余的創(chuàng)造和分配，從而實現(xiàn)收入分配公平與效率的統(tǒng)一。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：日元升值；貿(mào)易；利弊；對策
中圖分類號：F74 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）10-0-01
一、日元升值現(xiàn)狀
隨著近年日元匯率的大幅度升值，盡管人民幣實際有效匯率也在上升，由于中國對資本項目的管制，使得主要基于經(jīng)常項目和直接投資順差的人民幣升值速度，比不上基于短期資本流入的日元升值速度，這導(dǎo)致日元對人民幣也出現(xiàn)大幅度升值。根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)計算，每100 日元可兌換人民幣的金額（中間價） 由2007 年1 月的6.4643 人民幣上升到2010 年12 月末的8.1397，相對升值幅度已達(dá)25.9%。日元兌人民幣名義匯率已經(jīng)進(jìn)入“8 時代”。
二、日元升值對中日貿(mào)易的利弊剖析
1.日元升值將有利于我國改善中日貿(mào)易中的逆差狀況
日元升值，人民幣相對貶值，就會造成這種結(jié)果：我國出口至日本的商品成本相對下降，日元價格也就下降，從而可以通過價格優(yōu)勢來擴(kuò)大在日市場的占有量，最終促進(jìn)我國對日的出口。相反，日本出口到我國的商品由于日元上升，將使其國內(nèi)的成本相對提高，在我國商場上人民幣價格響應(yīng)提高，從而在市場競爭中處于劣勢，最終起到限制日本產(chǎn)品出口到我國的作用。這種“促進(jìn)”和“限進(jìn)”兩重影響，無形中將利于改善我國在中日貿(mào)易中長期處于的逆差地位。然而，由于我國現(xiàn)階段處于工業(yè)化中期階段，出口價格需求彈性較小，而日本國民收入水平非常高，日本市場消費者對價格的態(tài)度日益寬容，使日本市場形成能同時實現(xiàn)價格上升和需求增加的需求結(jié)構(gòu)，同時日本出口到我國的商品與我國總體進(jìn)口商品的狀況相比仍更具有需求量大，且必不可少的特征，因此在目前的進(jìn)口出口升值對我國改善中日貿(mào)易狀況所起的積極作用是不能高估的。
2.日元升值對我從日進(jìn)口不利， 日商可能會以日元升值為由提價
我從日本進(jìn)口時， 一定要加強(qiáng)比價工作， 防止日方借口日元升值， 大幅度提價， 將損失轉(zhuǎn)嫁給我方。我們在前面已經(jīng)說過， 日元升值一時會給出口企業(yè)帶來困難， 但是日本企業(yè)對日元升值的適應(yīng)能力是很強(qiáng)的。據(jù)說， 經(jīng)過去年一年的調(diào)整， 日本企業(yè)可以承受的日元兌美元匯價， 已經(jīng)從去年的1 美元兌1 15日元提高到了1 美元兌1 0 5 日元， 有的甚至是1 美元兌1 0 日元。因此， 我們在進(jìn)口時， 不能輕易接受日商提價， 要加強(qiáng)價格斗爭。我們認(rèn)為， 一個最好的辦法是讓歐美國家同日本開展競爭， 而不要只瞄準(zhǔn)日本市場。
3.日元升值是我國吸引日本企業(yè)直接投資的好機(jī)會，利于我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整
日本正在出現(xiàn)一個對外直接投資的新熱潮。日本企業(yè)對外投資的重點已轉(zhuǎn)向東亞地區(qū)， 而中國又是重點中的重點。根據(jù)日方統(tǒng)計，2001年日本對華直接投資21.58億美元，占日本對外投資的5.6%，此后對華比重不斷上升，到2010年，日本對華直接投資72.52億美元，占日本投資的12.7%，中國成為日本第二大投資對象國。從我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整來看，今后我國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)將是汽車、電子、能源、交通等，這在很大程度上是符合日本向海外轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的愿望的。因此，這對我國吸引日商將這些產(chǎn)業(yè)移向我國，從而調(diào)整我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)不能不說是一個契機(jī)。
三、日元升值背景下我國應(yīng)采取的對策
1.提高我國對日進(jìn)口價格需求彈性，充分利用日元升值，改善我國對日貿(mào)易狀況
要充分提高我國對日進(jìn)口價格需求彈性，首先應(yīng)切實提高輸日商品的競爭力，特別是以質(zhì)量為中心的非價格競爭力，鑒于日本市場價格穩(wěn)定，消費者收入水平較高，我國在利用低價優(yōu)勢爭取市場的基礎(chǔ)上應(yīng)把工作重心放在提高商品質(zhì)量、優(yōu)化包裝、按時交貨和穩(wěn)定供貨等方面，從而提高日本市場對我國商品的依賴性。其次，應(yīng)改善我國輸日商品的結(jié)構(gòu)，加大制成品的比重。應(yīng)該加強(qiáng)我國比較優(yōu)勢強(qiáng)且符合我國產(chǎn)業(yè)政策的精加工、高附值、知識密集型的商品種類上。第三，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系多元化，降低我國必需品對日本供給的依賴性，保證我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)必須的高新技術(shù)及其產(chǎn)品、能源交通設(shè)備的供給。
2.改善我國投資環(huán)境，大力吸引日商直接投資
在日元升值的同時，我們應(yīng)該進(jìn)一步優(yōu)化國內(nèi)投資環(huán)境，大力吸引日商對華的直接投資，這些措施包括：增強(qiáng)我國政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，減少日商來華投資時對我國政策穩(wěn)定性的遲疑，提升政府吸引外資的形象；完善吸引外資方面的法制建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)在外資投資方面的立法保障，將一些多年貫徹的政策通過地方法律的形式以鞏固加強(qiáng)；第三，延長合資年限的限制，適當(dāng)降低日中合資的門檻和對中方的限制性要求，努力提高對日融資的水平；第四，適當(dāng)減少地方政府對日資投資的監(jiān)管力度，提高日資的經(jīng)營資助權(quán)，進(jìn)一步加強(qiáng)對地方政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和人員的教育和引導(dǎo)工作，提升政府職能部門的服務(wù)水平和業(yè)務(wù)能力。
3.利用日元升值契機(jī)，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展
我國應(yīng)把握日元升值帶來的日商對華直接投資增加的契機(jī)，在利用日商直接投資時應(yīng)該著重放在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整上：增加對能源、通訊、原材料、交通等基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)的投資，擴(kuò)大對電子、光學(xué)儀器等高新技術(shù)領(lǐng)域的投資規(guī)模；對于日商將汽車等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移我國，我們應(yīng)引導(dǎo)其投資于生產(chǎn)用車、大中型客車等領(lǐng)域。在轎車生產(chǎn)方面，應(yīng)該防止其過度膨脹，限制豪華轎車的生產(chǎn)，適度增加我國市場的中低檔次轎車的投資。日商對華投資規(guī)模的不斷加大，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，不但可以緩解我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的不足，而且可以幫助我國擴(kuò)大瓶頸產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)能力，從而在避免我對日貸款形成外債而易遭受匯率風(fēng)險的前提下擴(kuò)大我國總體生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
四、結(jié)語
日元升值對中日貿(mào)易將產(chǎn)生重大影響，我們應(yīng)該分析其利弊，采取相應(yīng)的對策來借助日元升值的契機(jī)改善我國對日的貿(mào)易逆差狀況，提升我國裝備制造業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。
關(guān)鍵詞：公司治理 轉(zhuǎn)投資 規(guī)模經(jīng)營
“轉(zhuǎn)投資”是和“投資”相對應(yīng)的一組概念。投資是指股東對公司的初次財產(chǎn)投入，轉(zhuǎn)投資是指公司在股東投資形成公司獨立財產(chǎn)的基礎(chǔ)上，再以其獨立財產(chǎn)對其他企業(yè)進(jìn)行投資的行為。其實質(zhì)就是公司這個主體的對外投資行為。轉(zhuǎn)投資是企業(yè)問相互聯(lián)合的重要手段，是企業(yè)建立企業(yè)集團(tuán)、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營的有效途徑。但無論如何，其最終目的還是為了獲取收益、利潤或其他權(quán)益。由于公司的財產(chǎn)來源于股東，是公司對外承擔(dān)責(zé)任的基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)投資不可避免的要影響到股東和債權(quán)人的利益，對股東和債權(quán)人加以保護(hù)，是公司法義不容辭的責(zé)任。
一、公司轉(zhuǎn)投資的利弊分析
轉(zhuǎn)投資是一把雙刃劍，它既有積極的作用，也有消極的影響。從積極方面看，首先，公司有經(jīng)營自主權(quán)和獨立的法人財產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)投資是公司行使權(quán)力的表現(xiàn)，有利于企業(yè)經(jīng)營的多元化和自由化。其次，轉(zhuǎn)投資是資本流通的手段之～，也是資本企業(yè)的本質(zhì)要求，通過向其他企業(yè)投資獲得股東利潤，實現(xiàn)資本在運動中的增值，也充分發(fā)揮了資本的效用。同時，從社會層面來看，轉(zhuǎn)投資為社會增加了投資渠道，活躍了資本市場。最后，轉(zhuǎn)投資使企業(yè)間保持了長期穩(wěn)定的聯(lián)系，實現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營。有些公司甚至組建跨國公司和企業(yè)集團(tuán)，來增強(qiáng)自己在國際市場的競爭力。總而言之，轉(zhuǎn)投資有利于公司提高經(jīng)營效率，增強(qiáng)競爭力，是公司經(jīng)營不可缺少的手段。
從消極方面來看，公司轉(zhuǎn)投資也帶來一些不確定的風(fēng)險。首先，公司轉(zhuǎn)投資會造成資本虛增，危害資本真實。資本真實原則是公司資本的基本原則，它要求資本確定、資本維持和資本不變。轉(zhuǎn)投資行為卻可能破壞公司資本的真實性，導(dǎo)致資本虛增。尤其是在公司互相投資的情況下，更為嚴(yán)重，如A公司向B公司投資100萬元，B公司向C公司投資1()0萬元，C公司又向A公司投資100萬元，這實質(zhì)上只是同一資金在企業(yè)間流通，三個公司的實際資本都沒有增加，但名義上的資本額卻各自增加了100萬元。由此可知，轉(zhuǎn)投資行為可能導(dǎo)致公司虛增資本，從而使債權(quán)人誤認(rèn)為公司資本雄厚。長期來看，無論是對企業(yè)本身，還是對債權(quán)人和整個社會都會產(chǎn)生不良的影響。其次，轉(zhuǎn)投資易造成公司治理結(jié)構(gòu)的失衡。如前文所述，轉(zhuǎn)投資會虛增資本，而虛增資本代表的股份又沖淡了擁有真實股份股東的權(quán)利，削弱了真實股東對公司的控制權(quán)，違背了投資者控制公司經(jīng)營權(quán)的理念，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的失衡，嚴(yán)重?fù)p害股東尤其是中小股東的利益。在公司相互投資的情況下，甚至?xí)a(chǎn)生經(jīng)營者們聯(lián)合起來利用轉(zhuǎn)投資通過相互持股控制公司股東會或股東大會的現(xiàn)象，整個公司治理一片混亂。最后，轉(zhuǎn)投資容易使公司轉(zhuǎn)嫁債權(quán)債務(wù)，逃避法律，侵害債權(quán)人的利益。如果公司通過轉(zhuǎn)投資把公司的資產(chǎn)全部或大部轉(zhuǎn)向其他企業(yè)，則原公司就淪為一個空殼，債權(quán)人的債權(quán)必然要落空。同時，由于轉(zhuǎn)投資使投資公司和被投資公司形成了關(guān)聯(lián)關(guān)系，尤其是形成母子公司的情況下，子公司獨立的人格也受到了強(qiáng)烈的挑戰(zhàn)。由于母公司掌握了子公司的控制權(quán)，可以隨意處置子公司的財產(chǎn)，安排子公司的一切事務(wù)，子公司失去了經(jīng)營決策的自主權(quán)和獨立的財產(chǎn)權(quán)、人事權(quán)等，也就失去了獨立的人格。在這種情況下，子公司債權(quán)人的利益根本無從保障。
二、我國公司轉(zhuǎn)投資立法概況
我國對公司轉(zhuǎn)投資的立法經(jīng)過了一個從嚴(yán)格限制到合理限制的過程。1993年《公司法》關(guān)于轉(zhuǎn)投資的規(guī)定僅見于第l2條：“公司可以向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限，對所投資公司承擔(dān)責(zé)任。公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司外，所累計的投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十。投資后，接受被投資公司以利潤轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。”之所以這樣規(guī)定，主要是基于保護(hù)公司債權(quán)人和公司自身經(jīng)營的目的但是，卻有投資對象限制過死，投資額度限制過嚴(yán)之嫌，同時，由于凈資產(chǎn)的難以界定，導(dǎo)致其缺乏可操作性。
新《公司法》的修改在內(nèi)容上有較大變動。第15條規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。”第l6條規(guī)定：“公司向其他企業(yè)投資或者為他人提供擔(dān)保，按照公司章程的規(guī)定由董事會或者股東會、股東大會決議；公司章程對投資或者擔(dān)保的總額及單項投資或者擔(dān)保的數(shù)額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額。”可見，新公司法刪除了對轉(zhuǎn)投資數(shù)額的限制，將限制權(quán)交與公司章程，對投資對象也有所放寬，擴(kuò)大到了其他企業(yè)，但同時規(guī)定公司不得成為對所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。
而且，新公司法加大了對中小股東的保護(hù)力度，引入了法人人格否認(rèn)制度，規(guī)定了控股股東的誠信義務(wù)等。這些都削弱了轉(zhuǎn)投資對公司本身、股東和債權(quán)人利益的不利影響。但看到進(jìn)步的同時也要看到缺憾的存在，新公司法取消了對轉(zhuǎn)投資限額的規(guī)定，更容易虛增資本、損害債權(quán)人與中小股東利益，同時對相互持股問題沒有做出任何規(guī)定，對違法和違反章程轉(zhuǎn)投資行為的后果也沒有作出規(guī)定。這些都有待在以后的公司法修改過程中進(jìn)一步完善。
三、完善轉(zhuǎn)投資規(guī)制體系的措施
任何法律制度的確立都有其價值理念的追求，轉(zhuǎn)投資規(guī)制制度的確立既想鼓勵公司對外投資，實現(xiàn)資本增值，又想保護(hù)債權(quán)人和公司的利益，維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定，最大限度的趨利避害。為此，需要根據(jù)我國的實際情況，采用多種手段，構(gòu)建科學(xué)合理的規(guī)制體系。
立法對某一問題的規(guī)制最常見的有四個手段，事前規(guī)制和事后規(guī)制，直接規(guī)制和配套規(guī)制。針對目前公司法關(guān)于轉(zhuǎn)投資限制制度的現(xiàn)狀，本文作以下分析和建議。
(一)事前規(guī)制和事后規(guī)制
繼中國鋁業(yè)、中國鋼鐵等央企要約收購澳大利亞礦山后，中國民營企業(yè)紫金礦業(yè)也于日前正式宣布出手10億元人民幣，用于對海內(nèi)外礦業(yè)類上市公司的股權(quán)投資。
根據(jù)“2008中國國際礦業(yè)大會中國企業(yè)海外礦業(yè)投資論壇”的消息，除中國鋁業(yè)、中國鋼鐵、紫金礦業(yè)外，中國有色集團(tuán)、五礦集團(tuán)、中信集團(tuán)、首都鋼鐵集團(tuán)、云南錫業(yè)集團(tuán)等企業(yè)也都簽訂了一批境外合同，并著手實施對海外礦山進(jìn)行股權(quán)投資。
對此，中國地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心主任王安建對《中國聯(lián)合商報》記者分析說：“投資礦山一般都在5年以上，這在普遍認(rèn)為投資不景氣的當(dāng)下，尤其是相對于未來3~5年的投資市場調(diào)整來說，不失為一種好機(jī)會。更重要的是，投資礦山大都從公司發(fā)展的戰(zhàn)略上來考慮，而不是短期退出獲利，因此這種專注長期投資價值的做法在當(dāng)下也正在展現(xiàn)出獨有的魅力。目前，各大外資PE對此也表現(xiàn)出濃厚的興趣。”
海外抄底
“隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各種礦產(chǎn)資源對外的依賴程度也在日益加大，這些因素催生了中國對各種資源井噴式的需求，再加上目前全球礦業(yè)市場的低迷，使得中國企業(yè)正躍躍欲試地抄底海外市場。”王安建對《中國聯(lián)合商報》記者說。
紫金礦業(yè)副董事長藍(lán)福生對此表示贊同。他向《中國聯(lián)合商報》記者解讀到：“紫金礦業(yè)主要關(guān)注海外的金礦、銅礦收購，今年年底前有望落實兩個收購項目。目前，關(guān)于菲律賓金礦項目的投資正在等待中國和菲律賓政府批準(zhǔn)。如果申請成功，紫金礦業(yè)將獲得菲律賓采礦企業(yè)Lepanto Consolidated Mining Co.(LC.PH)旗下子公司Far Southeast金銅礦項目近60%的控股權(quán)益。除此之外，紫金礦業(yè)還對已收購的塔吉克斯坦ZGC礦山項目有增資計劃，擬投約13億元人民幣，截至目前已先期投入5.05億元人民幣。”
除了紫金礦業(yè)，中國鋼鐵集團(tuán)剛剛耗資12億澳元，正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購，成為中國有史以來第一次成功在其他國家的資本市場上完成的“沒有被邀請的”要約收購。五礦集團(tuán)在海外礦山的股權(quán)投資上也已走出重要的一步。
“通過不斷地實踐摸索，五礦集團(tuán)已經(jīng)形成了自己的海外投資運作模式。”中國五礦集團(tuán)副總裁宋玉芳說：“五礦集團(tuán)通過與有關(guān)國家共同成立合資公司，實現(xiàn)‘以融資換產(chǎn)能’。另外，還通過并購、以風(fēng)險勘探獲取資源開采權(quán)、建立戰(zhàn)略聯(lián)盟和簽訂長期供貨協(xié)議等形式保障資源供應(yīng)。”
對此種種，藍(lán)福生對《中國聯(lián)合商報》記者的解釋是：“現(xiàn)在是進(jìn)行礦權(quán)投資的好時機(jī)。除了黃金價格外，鉛、鋅、銅、鎳等礦產(chǎn)資產(chǎn)都處于歷史最低位，大部分礦山面臨虧損。明年收購的機(jī)會也許會更好。礦業(yè)市場的低迷已經(jīng)使礦產(chǎn)資源項目和礦業(yè)公司收購成本大幅下降，特別是對于那些在高價位進(jìn)入礦業(yè)領(lǐng)域的公司因為資金鏈的問題不得不低價出售其公司或資源項目，這對我們來說是一個很難得的收購機(jī)遇。”
中鋼集團(tuán)負(fù)責(zé)投資的吳紅斌則持相對謹(jǐn)慎的觀點。他對《中國聯(lián)合商報》記者說：“對于海外并購活動，每個時候都有利弊，經(jīng)濟(jì)低迷時更是‘雙刃劍’，這個時候整合的成本低，但收購企業(yè)資源的整合力度也會不足，因為大家不知道什么時候是底部，什么時候可以有信心，這與股市上的操作是一樣的道理。”
千億資金涌入
據(jù)“2008中國國際礦業(yè)大會中國企業(yè)海外礦業(yè)投資論壇”預(yù)測，近年來中國礦業(yè)股權(quán)投資的資金估計已達(dá)千億元，甚至幾千億元。僅2007年1~9月全國采礦業(yè)共投資3162億元，同比增長23.2%；礦產(chǎn)加工冶煉投資6533.49億元，增長了33.8%。
值得注意的是，并非僅有國內(nèi)資金對礦業(yè)投資感興趣，其他各類投資機(jī)構(gòu)都已將目光聚焦于此：壟斷性質(zhì)的企業(yè)資本、民營性質(zhì)的企業(yè)資本甚至非礦業(yè)行業(yè)企業(yè)資本，都進(jìn)入了這個投資領(lǐng)域。此外，外資和個人投資也成為其中不可忽視的力量。
對此，王安建對《中國聯(lián)合商報》記者的解釋是：“礦山投資無非集中在礦山開采和原材料加工兩個投資領(lǐng)域。之所以各種資本都紛紛進(jìn)入這兩個領(lǐng)域，無非是他們都能根據(jù)自己的定位找到合適的投資領(lǐng)域并獲得巨額回報。比如大型鋼鐵公司、煤炭集團(tuán)等公司可以憑借自己獨特的開采權(quán)等優(yōu)勢，獲得很高的利潤。至于為數(shù)更多的小規(guī)模投資者，他們通常只有三、四百萬元的投入，并以吃大型企業(yè)開采生產(chǎn)完的邊角料為主。由于大型企業(yè)在開采過程中利用率不高，浪費比較大，這就給了中小投資者留下了機(jī)會。這樣的結(jié)果就是導(dǎo)致大量資金涌入礦業(yè)投資領(lǐng)域。”
“礦山開采投資的最大風(fēng)險在于礦藏的不確定性。即便知道有很多礦，但是并不了解它在地下的情況。從全球礦產(chǎn)勘查的成功率來看，一般投資100個礦點，最終能采到1個礦已經(jīng)不錯了，如果能達(dá)到3％～5％的成功率，則已經(jīng)算是很高的了。”王安建對《中國聯(lián)合商報》記者說。
盡管如此，礦業(yè)極大的投資空間還是吸引著資金的大量涌入。“相關(guān)資料顯示，中國45種主要礦產(chǎn)的現(xiàn)有儲量，到2010年能夠保證需要的只有24種，需要進(jìn)口2億噸。到2020年的需求量將是目前2倍，礦產(chǎn)品短缺量為2.5億~3億噸，能夠保證需要的僅6種。因此，無論從中國經(jīng)濟(jì)增長對礦業(yè)的需求，還是中國礦業(yè)自給率不足來說，都能說明投資礦業(yè)市場空間的巨大，因此資金的涌入也就很正常了。”藍(lán)福生在“2008中國國際礦業(yè)大會中國企業(yè)海外礦業(yè)投資論壇”上強(qiáng)調(diào)。
■記者觀察:做足功課再下水
基于國家經(jīng)濟(jì)安全的考慮，礦業(yè)行業(yè)股權(quán)投資尤其是戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的投資發(fā)展和整合已經(jīng)受到各國政府的重視，甚至很多國家已經(jīng)采取了收回采礦權(quán)、增加稅種、提高國有公司在開發(fā)項目中的股份等措施。因此，在進(jìn)行海外礦業(yè)股權(quán)投資或并購時，不僅會面臨著許多包括經(jīng)濟(jì)政策和政治制度在內(nèi)的障礙，不少地方還有地緣政治風(fēng)險。這些都導(dǎo)致礦業(yè)投資風(fēng)險增大，成本增加。
“為了回避或減少這種政策投資風(fēng)險，中國鋼鐵在投資前都會通過實地考察、專家咨詢等方式，對投資所在國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、政局穩(wěn)定情況和對外投資的優(yōu)惠政策以及潛在和合作伙伴進(jìn)行深入調(diào)查、綜合評估，還堅持多品種開發(fā)、海內(nèi)外結(jié)合開發(fā)以及獨資、控股、參股相結(jié)合的投資戰(zhàn)略。這些多元化的投資，都有利于降低單礦品種和單一國家?guī)淼耐顿Y風(fēng)險。”中鋼集團(tuán)負(fù)責(zé)投資的吳紅斌介指出。
對此，業(yè)界資深專家曹文正也認(rèn)為，對于海外礦業(yè)股權(quán)投資或收購，中國企業(yè)不要頭腦發(fā)熱，對外投資是對企業(yè)綜合競爭力很大的挑戰(zhàn)。如果沒做好功課就跳下水，被淹死的幾率很高。另外，由于復(fù)雜的歷史和體制原因，中國礦業(yè)企業(yè)在走向全球的過程中還面臨一系列的障礙，參與國際資源和資本市場的整合力度還亟待提升。
